周四公司研究报告一览

　　天津港：确立在集团中的核心地位

　　天津港发布公告，公司决议向天津港（集团）有限公司发行股份购买码头资产及主要辅助资产。

　　本次定向增发完成后，天津港集团所有的经营性码头资产和主要港口服务性资产都全部注入了股份公司，公司的资产规模大幅扩大（增加66%以上），港口处理能力增加30%以上，业务结构显著改善，公司将能向客户提供码头装卸、仓储、理货、代理、运输等一条龙服务。

这大大增强了公司的核心竞争力和持续发展能力。并且，天津港集团原来持有公司50.08%的股权，本次定向增发完成后持股比例将提高到56.82%，绝对控股权得到进一步强化，也为公司未来融资收购预留了空间。此外，本次收购完成后，将彻底消除公司与天津港集团之间的同业竞争问题，大大减少关联交易，有利于公司经营水平的提高。

　　天津港集团作出的关于未来天津港码头投资优先权和收购优先权的承诺表明集团已确立了公司在天津港的核心地位，天津港集团将通过持续的向公司注入资产最终达到实现完全整体上市的战略目的，成为继上海港之后又一实现整体上市的大型港口集团。基于此，继续看好公司收购完成后的持续发展。滨海新区开发的龙头是天津港，而公司作为天津港最主要的码头运营商，将充分分享滨海新区和天津港的快速发展，具有长期投资价值。维持买入建议。（国金证券周战海）

　　南京水运：未来看点在央企整合预期

　　公司公布正式公布定向增发方案及独立财务顾问报告等一系列相关报告。该等公告称，公司本次拟向油运公司和财务投资者发行不超过4亿股，其中油运公司以其全部海上运输资产及其他相关资产的评估净值扣除公司拟置出给油运公司的全部长江运输船舶及相关资产评估净值后的余额作价认购不少于本次发行的60%，其他特定投资者以现金认购本次非公开发行股份总数的剩余部分。

　　收购完成后，南京水运的船队规模将从目前的38.6万吨爆发式扩张到到2010年的502万载重吨，较收购前扩张超12倍，远远超过中海发展和招商轮船的扩张速度。公司07－2010年的船队规模分别为169.3、270.7、423.5、501.9载重吨，运力规模年复合增长率高达39%，是不折不扣的成长明星。同时，2002年以来的船价飙升大大增加了新造船的难度和风险，因此现有订单规模越大，未来在国油国运中所处的地位越有利。现有订单价格越低廉，未来的盈利能力越强。从这个角度出发，收购完成后拥有最大规模订单且订单价格相对市场价较低的南京水运，未来在油运版图所处的地位最为有利。

　　仅从公司目前的基本面而言，目前股价已到位。但近期关于航运业央企整合的消息不断见诸于媒体。结合对各方面相关信息的分析，航运业央企整合已酝酿多时、整合的条件也较为成熟，航运业央企率先整合的可能性较大。一旦整合发生，不论是坊间传言的中海集团和长航集团或是长航集团和中外运集团的整合，都将进一步提升南京水运的后续成长空间。考虑到央企整合预期，继续维持推荐评级，但同时提醒投资者关注整合的诸多不确定性可能带来的风险。（长江证券纪云涛）

　　金融街：继续扩大土地储备

　　近日，公司控股子公司金融街重庆置业有限公司通过拍卖形式以12300万元获得重庆市沙坪坝区西永组团U3-2-5／02、U3-2-8宗地国有土地使用权，并于07年5月28日收到重庆市土地和矿业权交易中心的国有土地使用权成交确认书。资料显示，该宗土地为二类居住、防护绿地、社会停车场库用地，占地总面积约145681平方米，总建筑面积不超过190151平方米。

　　截至06年底公司拥有土地储备近400万平方米的规划建面，分布在北京、天津、惠州及南昌等地，此外，在已有项目按计划顺利开展的同时，公司计划今年完成建筑面积50万平米以上新增项目储备，此次在重庆市新增的土地储备便是今年计划的一部分。预计公司07、08年每股收益分别为0.65元、0.74元。考虑到公司自身的实力及未来发展的稳定性，以及随着北京奥运会的举办、区场的完善，公司自有物业具有较大的升值潜力等因素，维持增持评级。（天相投顾牛继中）

　　北京巴士：07年能够实现盈利

　　北京巴士公告，为进一步理顺公司内部客运资产和业务隶属关系，加强对相关业务和资产的分类管理，提高管理水平和运营效率，公司拟进行内部资产和业务整合，以本公司全资子公司八方达公司拥有的136部旅游车辆资产（账面净值为8219.4万元）与本公司租赁给哈尔滨市公共汽车总公司的115部车和应收债权、徐州市公共交通有限责任公司的60部车和应收债权、营口市公共汽车总公司的20部车和应收债权等及所持有的徐州京徐巴士有限责任公司40%的股权等（资产账面净额合计5465.58万元）进行互换。内部资产互换以截至07年5月31日上述各项资产的账面净值作为定价依据，差额以现金方式补足。

　　受油价高企影响，北京巴士城市客运业务最近两年处于亏损状态，因05、06年度连续亏损而被ST。公司去年已把导致公司亏损的主要原因城市客运业务置换出上市公司，但公司目前的其他客运业务盈利能力依然不容乐观。因此，市场是一直存在公司可能通过多种方式，进一步剥离盈利能力较差的客运业务的预期，即存在进一步剥离八方达公司客运业务的可能。在国家优先发展公共交通的北京下，可能会进一步导致城市公交业务自身盈利能力的下降。这次公司内部的业务整合，进一步把盈利能力相对较强的旅游资产纳入到母公司，而把盈利能力相对较弱的城区客运资产放入八方达客运公司，有可能是公司未来进行的资产整合，推出公交客运业务的又一步骤。如果如市场预期，公司退出城区客运业务，则公司未来的主要业务将集中于广告和旅游业务。在摆脱掉亏损包袱后，公司07年能够实现盈利。由于公司正在进行重大大资产重组，暂时不对其盈利进行测算，维持增持评级。（天相投顾张勋）

　　湘电股份：资产整合有利于发挥优势

　　湘电股份计划成立矿用车辆公司，并转让湘电长泵铸造公司股权。

　　公司目前的车辆业务对公司利润极为有限，整合后的效益有待进一步观察，水泵业务的行业优势明显，资产整合有利于发挥其优势。维持07年EPS为0.45元，08年EPS为0.70元的预测，维持推荐。（平安证券）

　　伊利股份：向激励对象追送股份

　　伊利股份公告向激励对象追送股份。伊利股份在06年的股权分置改革中追送对价股份的安排是：如果公司06年和07年的净利润同比增长无法达到17%，则向流通股东追送1200万股份，否则，则将欲追送的股份转送给公司激励对象。

　　06年，伊利股份净利润同比增长17.45%，已达到预定目标，则在06年股东大会后非流通股股东追送600万股份给公司的激励对象。若07年公司仍可达到净利润同比增长17%，则激励对象可再获600万股份。另外，根据公司股权激励计划，在达到净利润同比增长17%和收入同比增长20%后，高管可以获得股票期权，实质为定向增发5000万股。假定07年高管所获期权不会被行权，公司股本不变，公司07-08年EPS为0.78元和0.92元，以目前35.51元的股价计算。公司PE为45倍和38倍，估值基本合理。（光大证券）

　　安泰集团：收购延升产业链

　　安泰集团发布公告，公司将收购佳乾化工--30万吨煤焦油深加工企业，至少获得公司51%以上的股权。

　　公司的收购将延长公司的产业链，有利于公司长期持续发展。根据目前煤焦油市场的公开信息，估计佳乾化工的30万吨煤焦油项目应该不是单套装置。该项目去年7月建成投产，但由于原材料等原因，该项目已停产。随着焦炭企业不断的向煤焦油深加工延长，山西的煤焦油供应将成为企业面临的较大问题，值得投资者关注。目前外贸焦炭价格不断上涨，安泰集团的盈利将不断上升。（光大证券）

　　赣粤高速：费率优惠提升业绩不明显

　　公司公告，按照江西省交通厅告示，根据江西省《关于再次延长部分车型高速公路车辆通行费过渡性优惠期的通知》文件规定，全省部分客车高速公路通行费优惠费率标准执行至07年5月31日止，07年6月1日起执行全省统一客车车型分类及收费标准。

　　赣粤高速旗下的高速公司此前执行优惠费率，优惠针对的是8－17座，20－30座，40－50座的客车。优惠费率较原费率低约20%，但由于这些车的收入占公司收入的比重较低，预计此次调整收费对公司收入的正面影响在1%左右。从业绩预测看，由于新会计准则的影响，公司07年的增长不明显，但公司的现金流收入增长仍然强劲。08年的每股盈利预测为0.89元，动态市盈率低，如果可分离转债发行，将进一步提升公司业绩。据此，维持买入评级。（东方证券陆从珍）

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