周五公告点评

　　青岛碱业：组建合资公司搞海水淡化

　　青岛碱业（600229）今天公告称，公司董事会审议通过了《关于组建合资公司建设海水淡化工程的议案》。公司将携手世界水务巨头法国威立雅水务集团，总投资6881万元建设海水淡化处理系统。

公司表示，为进一步提高锅炉用水综合收益，以及解决未来自来水短缺的潜在问题，拟与威立雅水务中国有限公司组建合资公司，建设一套完全自动化、现代化的海水淡化处理系统。总投资6881万元的海水淡化处理系统工程建设期6个月，项目投产后可年实现销售收入2884.5万元，净利润677.6万元，投资利润率为13.3%，投资回收期8年。

　　法国威立雅水务集团是世界500强企业，威立雅水务集团是法国威立雅环境集团下属的水服务分支企业，是世界上最主要的水环境服务商之一。威立雅水务目前在中国已有多个投资项目，威立雅水务中国有限公司是威立雅水务集团的全资控股子公司。

　　公告表示，合资公司成立后，将建一套15600m3/日的海水预处理系统，二套共7000m3/日的反渗透膜处理系统。建设的同时对青岛碱业现有的四套除盐装置再进行相应技术改造，使整个系统运行更加稳定、安全、简便，同时也可降低产品成本。项目建成后其生产的成品水全部销售给青岛碱业热电分公司作为锅炉用水。

　　合资公司拟注册资本3440万元人民币，其中青岛碱业以现有水处理资产作为实物出资1720万元，威立雅水务中国有限公司出资与1720万元人民币等值的欧元现汇，双方各占50%的股权。

　　青岛碱业董事会同时审议通过《关于申请发行短期融资券的议案》，拟发行短期融资券，补充公司流动资金。短融券额度为3.7亿元人民币，先期发行2亿元人民币，在2008年再滚动发行1.7亿元，期限不超过一年。

　　深天马：上海天马项目建设资金全面落实

　　昨日，在上海天马第4.5代TFT-LCD项目银团贷款签约仪式上，随着国家开发银行、中国农业银行、中国银行、交通银行等五家银行在这一总额不超过人民币21.7亿元的贷款协议上签字一刻，深天马董秘刘长清心情特别好。作为国内首条具有自主知识产权、具有国际先进水平的中小尺寸显示产品生产线，上海天马TFT-LCD项目总投资额将达32.9亿元，由于公司注册资本金为10.3亿元，其余20多亿的资金缺口将如何弥补？上海天马注册资本共分五期注资，目前已完成三期，前期注册资金已全部到位，深天马负责人告诉记者，上海天马的五个投资方，将按其对上海天马的投资比例，以提供担保的形式，向银团贷款不超过21.7亿元，其中，深圳中航实业占21%，深天马占30%，上海张江集团占20%，上海国有资产经营公司占19%，上海工业投资集团占10%。

　　目前，在上海张江高科技产业东区，上海天马第4.5代TFT-LCD生产线项目正在施工建设当中。我们正全力推进生产厂房净化装修、设备搬入与生产准备、产品研发设计以及客户导入等各项工作，计划今年10月进行试生产，2008年初进行批量生产。深天马总经理、上海天马总裁刘瑞林透露的时间表显示，这一项目的投产计划已有所提前，他告诉记者，根据公司所掌握的最新市场情况，2007年全球TFT-LCD面板市场景气上扬，自第2季度起面板供应就已吃紧，部分中小尺寸产品甚至到了供不应求的局面。随着需求旺季的到来，大、中、小尺寸面板，尤其是中小尺寸面板产品将更为短缺，市场潜力将更加巨大。我们的TFT-LCD产品投入市场的时期将在2008年，将尽可能赶上这一产业发展的景气阶段。今年4月，深天马公告称其定向增发方案已获国家证监会发审会审核通过，随着如今上海天马TFT-LCD项目银团贷款资金的全面落实，刘瑞林表示，该项目投产步伐可能还会有所加速。

　　按照行业惯例，面板项目建成后一般有3个月到一年的产能爬坡阶段，深天马负责人表示，公司目前在研发上将在前工续与后工续上提供有力的技术支持，希望能尽可能缩短爬坡阶段进程，加速磨合，尽早产生效益，以保障上海天马和深天马的整体经营业绩。

　　尽管上海天马TFT-LCD产品尚未试产，但刘长清显然对产品市场前景十分乐观，我们的前期营销工作早已与项目建设同步进行，培育客户群，了解市场需求，一旦项目投产后，不仅将填补国内手机、MP4、GPS等所用中小尺寸显示屏的市场空白，不久即可实现产品替代进口。而且，由于这一市场定位与国内大尺寸TFT-LCD产品形成互补，将推动国内TFT-LCD产业完整产业链的形成。

　　轻工机械：进军风力发电渐趋明朗

　　轻工机械大股东在去年股改期间所承诺的分步逐期注入手头内蒙古风力发电资产，如今已一举升级为整体进入上市公司。同时身为公司实际控制人的郑树昌董事长，昨天借公司年度股东会作如上表态。轻工机械股东大会通过了公司拟更名为上海汇通能源股份有限公司的议案。另据悉，该公司的风电场项目近日已正式获得发改委的立项核准。这一切都显示轻工机械正在迈出进军清洁能源领域的实质性步伐。以日用型机械产品制造为主业的轻工机械上市后因遭遇行业剧烈竞争等多重因素制约，效益连年滑坡而濒临绝境。自民营企业上海弘昌晟集团通过受让股权进入后，在对轻工机械系统众多老国企关停并转的同时，一直努力摸索公司产品结构尤其是产业结构的调整。去年借助公司股改而回购了原第一大股东上海工投公司的股权后，正式入主为控股股东后的弘昌晟终于亮牌，拿出培育中的风电场资源注入进来，以期彻底改变轻工机械多年来传统制造主业弱化的格局，改善和提高公司经营业绩。

　　风力发电属于典型的清洁能源，但由于一次性投入巨大，所有国家通过《可再生能源法》及其配套的政策对风电投资项目加以扶持，其中最敏感的电价问题如今已破题，即风力发电可获得优于水力发电的上网电价。据介绍，弘昌晟在内蒙古乌兰察布市拥有面积达400平方公里范围的风电场资源，按规划建成后将形成总装机1500兆瓦、年发电量37.5亿千瓦时的生产能力，达产后预计年收入可逾20亿元、净利润约3.71亿元。

　　据悉，上述风电场项目现获核准后，弘昌晟方面已着手筹建具体项目公司加以落实，而运作中最关键的莫过于资金问题。郑树昌对此声称已有两招，一是要加大手头房地产资源置换力度，二是充分利用资本市场融资功能。据记者所了解到实际情况是，一方面轻工机械目前拥有不少上海市区的工厂地块资源，而且其自用的地处市中心黄金地段的办公楼宇也有多个待价而沽楼层；另一方面，已有多家中外投资方对公司的风电项目表示浓厚兴趣，所以，其今后实行诸如定向发行而导入战略投资者似乎不难。

　　东方航空：引资具体方案仍在待产

　　尽管关于引入新航的具体方案在业界盛传，但上述消息至今未得到东航的正面回应。东方航空今日公告称，公司引进战略投资者的具体方案等细节和可能达成的交易的具体条款，均未最终确定。此前本报曾报道，业界盛传新航和新航大股东淡马锡可能分别获得东航20％和5％的股份。公告称，公司对于媒体关于公司引进战略投资者的报道，特别是关于具体方案，不予证实。东航表示，一旦公司引进战略投资者事宜发生，正式的协议达成并签署，公司将严格按照相关上市规则的要求及时准确地披露，并向相关证券交易所提出复牌申请。

　　有媒体最新就入股方案报道称，新航将入股19.99％，淡马锡入股5.01％。新航此举旨在避免将其对东航的投资以权益法核算。根据新加坡会计准则，公司对外股权投资在20％以下者，以成本法核算。

　　由于东航迟迟未能公布引资具体方案，市场认为主要原因在于需要得到政府相关部门的批准。对此，东航一位内部人士昨日不予评价，只是表示目前还在等待政府的支持，可能距离公布具体方案还有一段时间。

　　虽然引资方案尚未明确，但东航已开始将影响公司发展的业务进行剥离。记者昨日从东方航空获悉，公司已于29日在上海联合产权交易所挂牌出售旗下上海东航投资有限公司100%股权，挂牌价格为46757.32万元。

　　根据上海联合产权交易所显示的资料，上海东航投资有限公司总资产为46834.56万元，主营业务是实业投资及相关业务的咨询业务。2006年，该公司的净利润是-73.7719万元。

　　对于此次挂牌转让，东航董秘罗祝平昨日表示，这家投资公司的主要业务是进行机场投资。由于机场投资属于长期投资项目，投资回报期较长，因此不适合放在股份公司里。为此，东航决定将其挂牌转让。

　　长江电力:购上海电力10%股权 长线关注

　　长江电力（600900）今日公告称，公司拟以7.0068亿元收购上海华东电力发展公司持有的上海电力（600021）1.56亿股股份，占其总股本的10%。上述事项已经国家电力监管委员会批准。同时，上海华东电力发展公司将持有的另外8.92072%上海电力股权转让给中国电力投资集团，转让价格为6.2501亿元。据了解，上海电力是上海地区最大的发电企业，去年公司新增合并江苏上电贾汪发电有限公司、淮沪煤电有限公司、江苏阚山发电有限公司，增加资产总额71.45亿元，权益装机容量由2005年底的426.04万千瓦增加到437.38万千瓦。2006年公司实现主营业务收入90.06亿元，同比增长20.41%；完成净利润4.05亿元，同比增加0.70%；实现每股收益0.2589元；公司拟每10股派发现金红利2元（含税）。此外，中国电力投资集团间接控股的境外上市公司中国电力(2380.HK)在2006年通过协议转让的方式，成功收购上海电力25%的股权，成为上海电力的第二大股东。业内人士表示，此次股权转让，一方面完善了中国电力的上市资产；另一方面，对于上海电力来说，引入香港红筹概念的股权，将优化公司股权结构，助推公司持续良性发展。

　　分析人士认为，长江电力是我国目前最大的水电上市公司，三峡水电资源几乎是公司专属资源。作为现金流极为充裕的大型水电企业，公司共拥有建设银行H股20亿股，并以16亿港元转让4亿股建行股权；公司还参股工行、交通银行等。公司未来两年业绩将保持平稳增长，此次公司参股上海电力后，将增厚公司业绩，该股可长线关注。

　　上电股份实施三大战略

　　上电股份（600627）昨日召开了2006年度股东大会，公司副董事长兼总经理冯樑表示，今年公司将确定实施超高压特高压战略、工程成套战略、合资合作深化提升战略等三大战略，建设超高压特高压设备生产基地、输配电技术研发基地、中低压电器元件生产基地等三大基地。

　　今年公司将以市场为导向，进一步提升公司的经济效益，将加快开发输配电高中端技术，其中低压有源滤波器、特高压测量技术、电能质量动态控制等技术力争上半年通过技术鉴定，逐步形成批量生产；抓紧青浦中低压电器基地建设，一期工程争取在年内竣工投产。2007年一季度公司主营业务收入和净利润分别比去年同期增长24.03%和8.94%。

　　天津港重大合同公告点评

　　事件描述：天津港（600717）董事会临时决议公告，拟向天津港集团定向增发收购集团现有的全部集装箱、散杂货、原油和成品油、滚装和客运等码头资产和权益（天津港集团在建的30万吨原油码头竣工后也将置入上市公司，但不在本次收购的范围内）。本次拟购买资产的暂估价值约为41亿元，发行价格为18.17元，发行股份不超过22，600万股。根据公司估计拟购买资产2007年全年可以实现的净利润约为3.96亿元。评论：

　　1.本次收购价格对流通股股东非常有利。本次拟收购资产的暂估价值约为41亿元、2007年全年可以实现的净利润约为3.96亿元，收购PE在10.35倍左右。而上市公司上一交易日的收盘价为21.91元，不考虑资产注入预计2007年EPS约为0.40元，2007年动态PE已经高达54.77倍。本次资产收购PE不到上市公司07年动态PE的20%，折价80%以上，对流通股股东非常有利。

　　2.本次收购将增厚公司每股收益。根据公司估计拟购买资产2007年全年可以实现的净利润约为3.96亿元。由于码头业务收益一般比较稳定，假设拟购买资产2008年仍然可以实现3.96亿元左右的净利润，按照增发22，600万股计算，如果年内能够完成增发，2008年公司EPS将达到0.62元，增厚0.18元。

　　3.本次收购将拓展公司长远发展空间。本次收购集团全部码头资产后，将彻底消除上市公司与天津港集团在码头业务方面的同业竞争，大幅度减少双方之间的关联交易，扩大公司对天津港码头资源的控制范围，迅速提高公司的经营规模和盈利能力，有利于公司的长远发展。我们维持公司增持评级。

　　4.上市公司此次收购天津港集团码头资产和市场预期公司整合天津港发展（3382.HK）并不矛盾，只是具体操作上的先后差别而已。在完成对天津港集团码头资产的整合后，天津港发展（3382.HK）很可能成为上市公司下一个整合对象。

　　由于本次收购事项还需要提交下一次董事会审议、股东大会审议和政府相关部门批准，我们提醒投资者注意相关风险。（信息来源：天相投顾）

　　事件：

　　公司公告向大股东-天津港集团发行股份收购码头资产及辅助性资产。

　　评论：

　　公告主要内容：公司计划向天津港（集团）有限发行股份收购集团的码头资产和辅助性资产，被收购资产价值大约在41亿元左右；本次发行价格为董事会决议公告日前20个交易日的平均价格18.17 元；拟发行的股份数不超过22600万股；根据公司初步估计，拟收购资产2007 年净利润预计为3.96亿元。

　　拟收购的资产：天津港第一港埠公司100%股权、天津港第四港埠公司100%股权、天津港石油化工码头公司100%股权、中国外轮理货总公司天津分公司100%股权、天津港轮驳公司100%股权、中国船舶燃料供应公司100%股权、天津港客运总公司100%股权、神华天津煤码头有限责任公司45%股权、天津港集装箱货运有限公司90.54%股权、天津港物资供应有限责任公司79.7%股权、天津港滚装码头有限责任公司60%股权、中国天津外轮代理有限公司60%股权、天津新港赛挪码头55%股权、天津中联理货有限公司50%股权、天津港货运公司10%的股权、天津港集团拥有的其它码头泊位和配套设施资产

　　集团承诺：对于未来新建、开发和运营码头项目时，股份公司拥有优先投资权；对于剩余的紧密程度不高而且盈利能力不高的码头服务性资产，集团将继续提升其盈利能力，待时机成熟并且股份公司愿意收购时将继续注入到股份公司；目前天津港正在建的30万吨级原油码头在工程项目竣工验收手续完备后将注入到股份公司。

　　收购资产对公司影响：

　　一是收购资产有助于公司业务完整性，减少公司与集团的关联交易：公司在收购了一系列的港口辅助性服务公司以后，将减少在日常经营中与集团的关联交易，有助于提升公司业务的完整性，提升公司估值水平；

　　二是被收购资产盈利能力超过市场预期，对公司业绩有较大增厚效应：我们假设被收购资产如果在2007年初进入股份公司，现有资产我们预计2007年完成净利润为5.8 亿元，每股收益为0.40 元。收购完成后，公司2007年净利润为9.76 亿元(9.76=5.8+3.96) ，同时公司股本从14.49 亿股增加到16.75亿股（16.75=14.49+2.26），收购后公司每股收益为0.58元，较原来的0.40 元增厚45%。

　　收购事件整体评论：

　　公司公告的收购方案以及对公司业绩的增厚效应超过市场的预期。我们假设被收购资产2008 年业绩同比增长10%，

　　则公司2008 年每股收益预计为0.62元。按照目前股价计算的PE水平为35.33倍。这个估值水平超过国际上港口估值比较（20-30倍左右），但是与国内港口估值比较，基本在合理范围内。

　　可以继续期待后续资产的持续注入：我们判断此次的股份公司收购集团资产是天津港集团整体上市的一大步，后续仍有资产会逐渐进入到股份公司。尤其是作为滨海新区重要码头，天津港未来持续有码头及码头相关资产的建设。天津港集团已经承诺股份公司在未来码头建设和运营上有优先投资权，因此可以继续期待天津港股份资产注入。天津市政府拥有两家港口上市公司：A股的天津港和H股的天津港发展，两家公司各自拥有天津港口集装箱业务的50%左右的市场份额。由于两家公司同属于市政府下属企业，市场预期两家公司有整合的可能性。因此两家公司的整合预期将成为后续影响公司发展和市场表现的重要因素。

　　维持谨慎推荐评级：我们判断此次资产收购对公司业绩有较大增厚效应，同时考虑到天津港股份公司仍然有资产收购及整合天津港发展的预期，因此继续维持公司谨慎推荐评级。目标价格25元，对应公司收购资产后2008年业绩40 倍PE 水平。（国泰君安）

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