天津港：价值链将会得到有效延伸

　　此次定向增发加速集团资产注入，集团整体上市脉路已现。天津港（600717）于2007 年5月30日发布公告称，公司拟向天津港集团发行不超过22600万股，发行价格为18.17元，以购买集团相关码头资产及主要辅助资产，这些资产暂估价值约为41.0亿元。

　　我们认为，如果该定向增发成功实施，将加速集团资产注入进程，上市公司资产更趋完整，资产结构更加优化。相比较以前以配股方式资产注入，此次定向增发在资产规模和业务种类上有很大的变化，为集团整体上市定下了基调。

　　公司的前身是天津港储运股份有限公司，成立于1992年，主要从事港口仓储、陆路运输等后方业务。1996年上市后，在大股东天津港务局的支持下，经历两次配股，总股本规模从最初的近1亿股发展到如今的近14.5亿，利用配股资金先后收购了天津港货运公司（主要从事货物和船舶代理业务）、港埠五公司（主要从事非金属矿石、化肥、粮食等大宗散货装卸业务）、港埠六公司（主要从事煤炭装卸业务）和东方海陆集装箱公司（专业从事集装箱装卸业务），并投资建设了南疆焦碳、非金属矿石泊位。在资产演变的过程中，公司实现了从储运业务向装卸业务的转型，取得了规模和效益的双重扩张；但上市公司的资产相对集团公司仍显单薄，同业竞争和关联交易仍然存在。

　　而从此次拟注入的资产来看，除天津发展（HK0882）所拥有的码头资产外，几乎涵盖了集团目前已完工并运行的全部码头资产及相关辅助资产，几乎实现了集团的整体上市。主要包括天津港第一、四港埠公司100%股权、天津港客运公司100%股权、天津港石油化工码头公司100%股权、神华天津煤炭码头公司45%股权、天津港滚装码头公司60%股权、天津港赛挪码头55%股权等码头泊位运营资产；此外还包括相应的港口服务性资产，外轮理货天津分公司100%股权、天津港轮驳公司100%股权、船舶燃料供应天津公司100%股权、天津外轮代理公司60%股权等。胡昆明世纪证券