中银国际：兖州煤业 提升预测 出口价格假设上调(图)

　　提升预测。考虑到更高的出口价格，我们将对兖州煤业07-09年A股盈利预测提升6-8%，H股盈利预测提升5-7%。对于A股，我们将评级从落后大市提升至同步大市，并将目标价由10.19人民币提高至16.05人民币。对于H股，我们将目标价由8.58港币提升至8.86港币，并维持对其同步大市的评级。

　　出口价格假设上调。据中国煤炭市场网报道，中国已经与日本完成了截至08年3月财年度的煤炭出口谈判。因此大同煤业(601001.SS/人民币26.47,未有评级)和神华能源(1088.HK/港币21.55,同步大市)的动力煤出口价格同比上升了28%至67.90美元/吨。虽然兖州煤业没有参与此次谈判，但其不太可能接受低于上述水平的价格。因此，我们将对2007年净出口价格的假设提高19%，其后年份价格持平。目前，我们认为2007年全年价格将会基本与上年持平。加之我们对模型的一些微调，我们将对兖州煤业07-09年A股盈利预测提升6-8%，H股盈利预测提升5-7%。

　　将A股评级提升至同步大市。对于A股，我们目前的评级是基于其与其它A股煤业公司的比较。兖州煤业估值在A股煤炭板块中并不算贵，因为大多数煤炭股的股价在16-20倍的08年市盈率。因此，我们将目标价定在18倍08年市盈率，从原来的10.19人民币提高至16.05人民币。鉴于目前的股价相对我们的目标价并非太贵，我们将对其A股的评级从落后大市提升至同步大市。

　　对H股维持同步大市评级。我们同时提高了对其2007年每股净资产值的预期，因此我们将H股的目标价由8.58港币提升至8.86港币。鉴于目前的股价已达到我们的目标价，因此维持对其H股同步大市的评级。我们将在8.05港币或更低的价位时买入。作者：刘志成 中银国际

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