估值恐慌不太可能蔓延到蓝筹股

　　显然，投机股的泡沫已经在过去三天的暴跌中得到有效挤压，本周虽然还继续面临恐慌性抛售的冲击，但预计急跌之后有望逐步企稳。印花税上调并不改变上市公司盈利持续高增长的基础，从投机股上的资金回流则支持了蓝筹股，市场进入了明显的结构性调整阶段。

问题在于：目前较高的A-H股价差如果对机构投资者形成心理压力，对于泡沫和估值的恐慌是否也可能蔓延到蓝筹股群体上？蓝筹股出现估值恐慌的可能性不大。

　　首先，境外投资者对于经济繁荣、盈利高增长、资产注入、税改等因素的预期不充分，可能导致H股估值偏低；即使境内蓝筹股存在一定的理性泡沫，价值高估的程度也相当有限。其次，“如果给予2008年盈利30倍市盈率，我们猜测2008年奥运会举办前后上证指数目标可达6000点”，这一预期的基础并未受到调整印花税等政策影响。既然市场潜在上升空间仍然巨大，则交投趋淡可能导致蓝筹股出现估值回归，但不太可能出现估值恐慌，市场整体的调整空间最多在10%左右。长期而言，上调印花税所带来的动荡实际上还是在为投资者买入优质资产提供机会。

　　提高印花税增加了市场交易成本，有效遏制了过度炒作及投机行为，但题材股与垃圾股连续暴跌也包含了过度恐慌的成份。我们相信在恐慌性抛售之后，部分受到价值重估或资产注入支持的品种，未来仍有机会逐步恢复到前期价格水平，对于已经在投机股上深套的投资者而言，重要的是在理性研究分析后再选择去留。

　　沪深两市帐户总数历史性站上了1亿户大关，我们认为中国股市目前面临的开户潮只是开端。本轮牛市促使了个人投资者金融意识的空前觉醒，2006年中国城镇家庭的股票（及基金等权益类资产）投资普及率刚刚突破10%，未来几年将加速上升到50%；人均GDP在2006年突破2000美元之后将加速增长，从而强化股票投资的普及速度。

　　本周行业研究员推荐的公司中，我们建议关注中国石化、中信证券、第一铅笔、西安饮食等。

　　塔河油田12区勘探获得重大突破，提升公司原油储量12%，从静态财务估算来看，大致增加公司每股价值0.4元。我们坚信十一五期间中国石化将迎来储量发现的高峰，未来油气发现的消息将会成为股价重要的催化剂。

　　印花税调整不会使日均交易量跌至1500亿元以下，则中信证券2007年每股盈利有望超过2.3元。股指期货、直投业务、融资融券、盈利的超高速增长都是潜在的股价催化剂。

　　第一铅笔正在品牌建设上继续加大力度，使“老凤祥”作为全国性品牌的地位不断加强。铅笔业务今年可达到15亿支销量，未来几年业绩将保持高速增长。

　　在商业租赁面积增加、食品工业化快速发展推动下，未来2-3年西安饮食经营将大幅改观。公司拥有大量物业资产价值逐步体现，未来仍存在较大升值空间。

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