贵州茅台(600519)长期投资价值可看好

    □国泰君安 胡春霞 赵宗俊

    受到茅台销售旺盛以及公司经营上重视程度提高的影响,2007年茅台的系列酒,主要是王子酒和迎宾酒,销售大幅度增长,也出现了供应紧张的局面。

公司计划从2007年开始通过5-10年的努力实现茅台酒产量两万吨的目标,实现百亿收入集团的目标。公司已经着手寻找新的建设基地,并为未来的长远发展规划准备。2007年预计增加茅台产量2000吨,主营业务销售收入同比可增加15%。在提价策略上,公司从99年开始每年涨价,06年2月提价15%, 2007年初部分产品提价,公司表示近期没有进一步提价的计划。

    公司持续加大对营销渠道的管理。加大打假力度,将打假办升为一级部门,并加大了与公安部的联系,公安部稽查处为茅台开设了打假绿灯；07年7月新的防伪技术将要推出；要求茅台的经销商不卖一瓶假酒,否则将取消其经销资格。

    现金管理问题是大家比较关注的问题之一,公司目前有44亿元的货币资金,除了2.6亿的募集资金在专有账户,其余的主要为经销商的预付货款。在茅台酒供不应求的销售状况下,我们预计公司货币资金仍然会非常充裕,但是目前看着部分资金的使用效率非常低,绝大部分为银行存款,如何利用这些资金为公司和股东创造效益是当务之急。公司表示现阶段管理层也在考虑这方面的问题,不过目前仍然没有妥善的解决方案。

    我们看好公司长期发展,预计2007年、2008年每股收益分别为2.20元和2.90元。虽然目前贵州茅台的估值已经不低,但是长期看,考虑到公司产品的独特性和供不应求、产量的增长、产品价格提升仍然还存在较大空间、公司对销售的管理控制到位以及公司清晰的未来发展战略等因素,维持“增持”的投资评级。

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