兴业证券：震荡格局中坚持价值投资

　　震荡格局中坚持价值投资

　　在包括景顺长城、益民在内多家基金公司旗下的4只新基金昨日同时获准发行。在今年1月30日至2月5日股指从3109点下跌到2744点时，2月6日连续发行5只新基金；而5月以来股指连续上涨时，新基金发行节奏明显放缓，只有2只新基金发行。

可以看出，控制新基金发行速度已经成为管理层调控股市节奏的重要措施。在昨日旨在稳定人心的社论似乎没有奏效的情况下，此次大量新基金获批发行除了为市场注入近400亿新资金外，更重要的是传递出明确的政策信号，管理层希望通过增加新基金供给来增强市场信心，平稳股价。

　　6月4日上证指数单日跌幅超过8%，两市仅25至股票上涨，近千只股票跌停，市场恐慌情绪蔓延导致了过度杀跌行为。我们认为市场向下调整的空间已比较有限。从5月30日至6月4日，四个交易日内A股下跌幅度已经超过20%，整体A股市场的估值再现安全边际。以6月4日收盘价计算，以1季度年化业绩计算的动态市盈率为31.9倍，沪深300指数成份股，以1季度年化业绩计算的动态市盈率已降低至27.1倍。根据无风险收益率的倒数来衡量市场估值的合理性，一年期存款利率3.06%的倒数为32.68倍。A股市场的稳定器－蓝筹股板块的价值已经凸现。

　　投资心态上，不必对于大盘过度恐慌，当指数进入3600点理性价值区域时，可以加仓至8成。持股结构上，从过度炒作资产注入，转向价值投资、经济趋势投资。对于题材股，且战且退，逢高减持，将持股逐步转向前期被市场遗忘的蓝筹股。

　　第一、寻找市场震荡中被错杀的优质股票。在长线乐观得到市场普遍认同和流动性过剩的背景下，优质股票出现超跌实际上为投资者提供了很好的买入机会。印花税率上调以来三天，两市跌幅超过20%的个股有近700支，其中有很多质地不错的股票被错杀。在我们核心股票池85只股票中已有38只股票6月1日收盘价低于合理股价。

　　第二、关注下半年最大的主题投资——奥运相关的个股，特别是那些有可能通过奥运平台成功营销提升企业品牌、重塑企业价值的优质企业。（详见我们上周推出的策略报告《积极配置蓝筹，备战奥运》）。

　　第三、重点关注节能环保类股，该类股是中国新增长方式的受益者，也是宏观调控的最大受益者。未来宏观调控在节能、环保等方面制定和执行更加严格。我们看好电力电子节能行业类股、节能材料设备类股、脱硫治污、节能建材、CDM概念等。

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