南钢股份 拳头产品前景广阔

　　招商证券张士宝

　　近年来随着上海复星高科技集团实质性控制公司后，南钢股份(600282)工艺流程发生脱胎换骨式变化，其中中厚板卷（新线）的建成投产比国内同行提前1年多时间，适逢造船及石化工业的繁荣发展时期及华东地区建筑用钢落后产能加速淘汰所带来的供求关系改善的良好契机。

依托公司区位优势，未来控股股东南钢联的炼铁、焦化、电厂等资产有望注入公司，则可进一步增厚公司业绩，给予“强烈推荐－A”的投资评级。

　　公司“拳头”产品中厚板产能330万吨，基本定位为高端精品（其中造船板07年市场占有率有望位居国内第一），产品规格范围基本实现全覆盖，适应市场能力强，产品直销较高（超过60％）。公司造船板06年产量60万吨（其中老线47万吨、新线13万吨），国内市场占有率10％，位居全国第二，排在宝钢之前。07年公司船板有望突破75万吨而跃居国内第一。06年公司合金板产量53万吨、桥梁板10万吨，分别占总销量的15％、3％，我们预计07年二者比例至少各增加1个百分点。

　　我们看好公司的中厚板与建筑用钢的产品组合。07、08年随着钢铁供求关系进一步改善，我国钢铁业将处于景气周期中，中厚板及建筑用钢供求关系及价格走势将优于其他品种钢材。

　　看好中厚板的理由是，世界船舶产业向中国转移将造就中国成为世界第一造船大国的梦想，在新增产能2009年前不能释放的情况下，中国及世界船板呈现供不应求局面，中厚板国外与中国价差依然较大且能够维持在合理水平。此外，06年公司成功开发了风塔用钢及石油储备罐用钢，从而为打开石油储备及风能开发用钢市场奠定基础。而中国石油和石化大型油气田的发现也将为公司管线钢提供广阔市场。

　　看好建筑用钢的理由是，华东地区除沙钢外，其他钢铁上市公司建筑用钢在过去几年基本淘汰殆尽，且新增产能基本以板带材为主，落后产能淘汰70％以上是建筑用钢，而未来2-3年建筑用钢需求维持在10％左右的增长，这将使华东地区建筑用钢市场供求关系发生实质性的改善。

　　此外，预期不排除控股股东南钢联未来注入资产、实现整体上市的可能性，这将增厚公司业绩20％以上。

　　不考虑整体上市，保守预计07、08、09年公司EPS分别为1.03、1.35、1.53元。基于公司较高的成长性及整体上市带来的业绩20％以上增厚，给予公司15-18倍PE，目标价15.45-18.54元，远期目标价20元以上。(中证网)

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