积极发展直接融资

　　中国人民银行行长助理 马德伦

　　当前我国金融市场流动性充裕，且从中长期趋势看，将保持相对宽松的资金环境，市场利率处于历史较低水平，企业直接融资成本相对较低。这些为大力发展企业直接融资提供了必要的条件和绝好时机

　　“大力发展资本市场，扩大直接融资规模和比重”是全国金融工作会议部署的一项重要任务。

　　发展企业直接融资，有助于疏通货币政策传导机制，完善金融宏观调控。

　　发展企业直接融资，有助于分散金融风险，维护金融稳定。

　　发展企业直接融资，有助于深化金融服务，提高金融业整体服务水平。丰富我国直接融资品种将促进直接融资的大发展，改善直接融资金融服务，并与间接融资服务“亲密合作”，从整体上提高我国金融业的服务水平和效率，实现“１＋１＞２”的功效。

　　发展企业直接融资面临难得的历史机遇

　　其一，社会各方面对推动企业直接融资发展已经形成共识。

　　其二，改革开放以来发展企业直接融资的实践为下一步发展提供了宝贵的经验和教训。

　　其三，当前我国经济环境对发展直接融资十分有利。当前我国金融市场流动性充裕，且从中长期趋势看，全球流动性过剩、养老金体制改革和医疗体制改革导致的高储蓄率、外资持续流入等多种因素，将使我国较长时期内保持相对宽松的资金环境，市场利率处于历史较低水平，企业直接融资成本相对较低。这些为大力发展企业直接融资提供了必要的条件和绝好时机。

　　其四，大力发展直接融资的基础条件已经具备。比如，法律制度得到加强。《公司法》、《证券法》修订后，进一步规范了债权人和债务人的关系，明确了发行、交易环节各类参与主体的权利和责任。

　　发展企业直接融资需要关注的几个问题

　　第一，大力推动金融产品创新。要在继续完善现有股票、债券等直接融资产品的基础上，进一步加强基础产品创新。认真总结企业短期融资券的成功经验，积极研究发展信用类债券产品。扩大信贷资产证券化和住房抵押贷款证券化试点，积极研究其他具有稳定现金流的资产支持证券品种，不断扩大结构化融资市场规模。

　　第二，积极培育合格机构投资者。国外成熟证券市场发展经验表明，机构投资者一般占据主导地位，个人投资者一般通过基金、信托等产品间接投资。近年来，虽然我国金融市场上机构投资者队伍有了明显的发展，但仍应进一步培育和扩大。要研究探索扩大证券、保险等金融机构投资企业直接融资产品的范围。加快培育和发展证券投资基金、社会保障基金、企业年金、住房公积金等其他机构投资者，积极推动和引入信托产品、理财产品等各类非法人投资集合性资金，促进投资主体多元化。稳步发展合格境外机构投资者队伍，扩大其投资范围，继续探索将合格境外机构投资者引入银行间债券市场的有效途径。

　　第三，不断完善市场约束机制。一是要建立和完善信息披露制度。对于信息披露的一些具体问题，如：信息披露内容的完整性、格式的规范性以及是否能够满足投资者需求等，仍需要进一步研究和完善。二是要发挥中介机构作用。既要大力培育国内的中介服务机构，也要引进国际上知名的中介服务机构，共同推动我国中介服务水平和质量的提高。三是要加强行业自律建设。

　　第四，努力夯实市场发展基础。加强制度建设，进一步完善银行间债券市场做市商、经纪商、债券结算代理人等各项制度。

　　第五，进一步加强协调合作。一是进一步加强各市场主管部门之间的协调合作。建立和完善信息共享机制，加强监管部门之间的危机处理协调机制，不断提高市场效率。二是加强场内市场与场外市场的协调发展。三是营造市场参与主体之间协调合作的良好环境。