高盛：股市深调几率小 有必要采取新紧缩措施

    高盛和高华证券在6月11日发布分析报告称，在目前的估值水平上，股市出现深度回调的几率不大，但如果股市进一步过度上涨，最终的回调可能抑制未来的消费支出。

　　由乔虹、梁红(梁红新闻,梁红说吧)撰写的这份报告，专门分析了股价财富效应在中国是否会产生重大影响，并最终表示：“决策者有必要提前采取行动以阻止资产价格泡沫的形成，从而降低消费需求出现剧烈波动的风险。

　　相关实证分析表明，在中国财富效应以往的影响并不显著，但这一轮的牛市行情所产生的影响可能与以往不同，原因是居民在参与股市投资方面范围更广泛、程度也更深入。这次A股市场连续18个月的上升行情所产生积极的财富效应可能比以往更为明显。

　　报告认为，这一轮的牛市行情带来的财富效应可能对未来1-2年内的消费需求产生更为显著的积极影响。

　　高盛的美国经济学家估测，股票资产每增加100美元，5个季度之后美国消费者的支出便会增加2-3美元。他们的研究显示从1995年至1998年年末，股票价格的上涨对整体居民消费水平产生了1190亿美元的积极影响，推动消费增长了2.3个百分点，为实际GDP增长直接做出了0.5个百分点的贡献。”

　　上述机构的日本经济研究团队对日本财富效应的估测显示，股市财富变化对居民消费的影响在程度上与美国相类似。

　　报告称，“假设中国的边际消费倾向低于美国和日本，我们认为，股票资产每增值人民币100元，接下来的2年里中国消费者的消费支出可能增加人民币1–1.5元的假设是合理的。总体来说，我们认为对于接近1个亿的散户投资者（占人口的7％）来说，财富增加的程度可以说非常可观。在从2005年年末持续至今年4月底的股市上扬行情中，仅市值增加就带来了人民币4.5万亿元的股市财富，而散户投资者直接持有其中的3.1万亿元财富。在增加的财富中，我们估计将有人民币310亿-470亿元的部分可能流向消费领域，这可能带动居民消费增长0.4–0.6个百分点。”

　　报告认为，如果股市过度上涨的情况愈演愈烈并且持续更长的时间，可能会在未来构成严重的威胁。

　　美国和日本以往的经验表明，股票价格和房地产价格存在高度（70％左右）的正相关联系。

　　鉴于上述分析，高盛提前开出“药方”，认为有必要采取新的措施紧缩金融环境，以确保在经济强劲增长的支撑下，初露端倪的、积极的财富生成过程到头来不是空欢喜一场。