华夏银行(600015):高成长小银行 补涨爆发

    未来三年中,股份制银行能保持30%以上的净利润增长, 国有银行能保持20%以上的净利润增长;同时,银行股相对便宜的估值水平。目前银行股08年平均PB为3.7倍、PE为22.5倍,结合高成长性、税收减免、混业经营趋势以及人民币升值等诸多正面因素,尤其在流动性过剩和人民币升值的大背景下, 银行股的中长线投资价值依然十分巨大。

正因如此,前期大盘恐慌性大跌之际,银行股却逆势上扬,尽显稳定大盘的龙头风范,但此轮大盘反弹中,银行股的表现却差强人意,涨幅不足,同时,大盘如果要站上4000点上方,银行板块引领是不错的选择。可重点关注华夏银行(600015)该股是市值最小的上市银行之一,具价格优势,面临价值重估机会。该股引入外资战略投资者德意志银行后,未来三年有望保持30%的增速。华夏银行一季度每股收益为0.11元,动态市盈率仅30倍,小于招商银行和浦发银行,与中信银行比更具估值优势。该股的股本结构极为特殊,第一大股东首钢集团近持股10%,而德意志银行及其一致行动人目前已经控制了13.98%的股权。因该股具有市值最小、股本结构特殊、成长性优良等特点,是银行板块中最活跃的品种,往往成为主力撬动整个银行板块的杠杆,从而成为领涨龙头。6月6日是有限售条件的流通股12660万股上市流通日,该股并未明显放量,筹码惜售明显。经验看,限售流通股上市之后,往往是股票拉升的启动点,技术上看,该股沿60日线横盘整理多日,重心逐渐向上,有望率先展开补涨行情,可多加关注。

    成长性突出,尽显估值优势

    大型上市银行规模经济显现。统计数据显示, 工行,中行,建行和交行4家大型银行2006年度共实现净利润1496亿元, 占到了全部上市银行净利润总和的近九成。这4家银行的净利润同比增长达到32%。其中,深发展,招行,浦发,民生,华夏,兴业6家中型上市银行净利润增长水平高于大型上市银行,同比增幅为58%。计提准备减少可能进一步刺激银行2007年业绩超预期增长,同时, 下半年混业经营的步伐可能加快,将提高银行非利息收入增长率。而且,预计五月的CPI指标将再次超线,很可能高于前期3.3%的高点,加息仍将可能,如果再次加息,我们相信活期存款利率仍将维持不变,银行的利差有望再次扩大,银行股的业绩将持续向好。

    华夏银行利用宏观经济快速发展的有利时机, 不断夯实财务实力,截至2006年末,公司资产总规模达到4450.53亿元,比上年末增长25.04%;各项存款余额3712.95亿元, 比上年末增长18.18%;各项贷款余额2597.67亿元,比上年末增长11.29%;不良贷款率2.73%,比上年下降0.32个百分点。2007年公司经营目标为资产总额不低于5340亿元,年末不良贷款率控制在2.5%以内。净利润同比增长保持两位数以上增长,在引入德意志银行作为战略投资者以后,一系列指标均显示该行的资产利用和资金调配能力全面提升,逐渐形成新的发展战略和发展特色, ,在补充核心资本后,2008 年有可能进入业绩的转折点,应当关注A 股增发进程和08 年可能的业绩转折点,预计华夏07 和08 年净利润可实现40%的增长, 不良贷款率下降至2.5%左右, 拨备覆盖率提高至100%左右。以华夏目前近8%资本充足率,在07 下半年或08 年将进行增发。 华夏银行1 季度业绩这证明了这一判断:华夏银行一季度每股收益为0.11元,公司净利润获4.55亿元,同比增长21.36%。从其利润表项目来看,本季度该行利息收入获44.5亿元,同比增长30.54%。华夏银行的高成长性使该股尽显估值优势,动态市盈率仅30倍,小于招商银行和浦发银行,与中信银行比更具优势。

    受到国际资本青睐,外资成实际第一大股东

    公司在引入战略投资者德意志银行后积极开拓新兴业务,成长性十分突出。德意志银行所持股份占总股本的7.02%,其旗下子公司德意志银行卢森堡股份有限公司持有总股本2.88%的股份,萨尔奥彭海姆股份有限合伙企业将持有4.08%的股份。公司与德意志银行的合作主要包括信用卡,财富管理,中小企业金融服务,资金产品研发等领域,目前公司与德意志银行合作在内部建立信用卡中心,而华夏银行内部把双方联手发联名双币信用卡的时间定在了今年5月。此次发卡对华夏银行具有重要意义, 这是其1992年成立以来首次涉足信用卡业务。德国是实行金融混业经营的国家,而德意志银行作为"全能银行"的代表,在混业经营,零售银行和投资银行等方面均具备较强的竞争力,双方未来合作发展空间十分广阔。如果双方在在信用卡,资金产品研发,风险管理等方面有深入合作, 加之公司相对完善的网络,对公司实现稳步转型,在综合经营逐步推进中抢占市场份额十分有利,公司在全国27个城市开设了22家分行, 5家异地支行,营业机构总数增至266家,比2005年末增加23家。公司还成功取得了全国社会保障基金托管业务资格,从事短期融资券承销业务资格,为公司扩大业务领域发挥了积极作用,有望形成公司未来利润增长亮点。

    股本结构特殊,易引发股权之争

    华夏银行具有外资并购题材。新加坡磐石基金(Pangaea)出价10.115亿元竞得公司2.89亿股(占总股本的6.88%)股权,或将成为公司第四大股东,另外德意志银行,德意志银行卢森堡股份有限公司,萨尔.奥彭海姆股份有限合伙企业分别受让公司2.95亿股,1.21亿股,1.712亿股,分别占公司总股本的7.02%,2.88%,4.08%。也就是说德意志银行及其一致行动人目前已经控制了13.98%的股权,高于第一大股东。 华夏银行实际控股股东是北京市政府,通过对第一大股东的首钢集团的控制,向华夏银行派出董事长。但是,华夏银行股权结构相对特殊,第一大股东持股比例不高,但前十大股东持股比例相对集中,如果其中有两到三个股东联手转让股份,则可能取代首钢而获得第一大股东地位,这也是华夏银行不断传出收购传闻的原因。从长期看, 北京市政府仅通过10%左右的股权全面控制华夏银行的发展难度会逐渐加大,不排除其他股东为了银行的发展,也为了自身股权的增值,而选择转让股权而引发收购动作。

    股指期货利器,机构增仓忙

    二级市场上,考虑到股指期货有望在2007年中期推出, 而该股作为上证50指数成分股正在受到外资基金和社保基金的疯狂增仓。根据1季报批露,前十大流通股东基本为机构资金, 银丰基金2011.41万股,嘉实成长1501.37万股 均为1季度买入。技术上,该股在银行板块中,是继工商银行在1月4日出现高点回落后,成为整个银行股板块的龙头,带领银行股整体上涨,其市场价值可见一斑。对比其他5家银行股,该股仍具备很大的价格优势。该股最高在冲至11.79元后便步入了横盘震荡的走势,股价在8.5-11.50元的一线区间之内震荡时间接近两个月,主力从平台再次向上突破,并创出14.10的新高后,受大盘整体回落影响,再次回调至突破平台上方,近期在平台上方,同时也是60日线上,反复横盘整理,重心逐渐抬高,有望再次向上攀升。

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