山东海化：海化集团联姻凯雷内情

　　受控股股东海化集团与凯雷签署战略合作备忘录影响，山东海化上周五复牌后即被大量买单封至涨停，昨日公司股价继续上扬。为了解海化集团联姻凯雷的更多内情，记者近日赶赴山东潍坊采访。

　　为何选择凯雷

　　山东海化6月8日公告称，海化集团与凯雷合作是为了增强市场竞争力，实现国有资产的保值增值。

　　有关资料显示，虽然海化是国内纯碱最大生产企业，市场占有率达14.48%，但是龙头地位并不明显，同业第二大企业三友化工年产纯碱160万吨，仅比山东海化少40万吨。国家“十一五”规划中已经明确提出，2007年以后，不支持新建项目和单纯以增加产量为目的的扩建项目，限制60万吨/年以下的纯碱项目的建设。

　　海化如果要巩固本身纯碱龙头地位，必须扩大产能，但再建生产装置的空间已不大。所以，扩大纯碱产能，需要通过资本运作的方式收购其他纯碱企业。

　　在这样的背景下，擅长资本运作的美国凯雷投资集团便进入了海化集团的控股股东潍坊市国有资产管理委员会的视野。如果与凯雷投资集团合作成功，借助凯雷投资集团资本运作方面的经验，收购国内或国外纯碱生产企业扩大纯碱生产能力，就成为了可能。

　　不确定与确定

　　在凯雷与海化集团即将合作事宜公告后的三天时间里，记者辗转联系潍坊市国资委、海化集团、山东海化和凯雷在中国的办事处，就山东海化6月8日公告中提及的海化集团与凯雷能否实现合作存在极大的不确定性进行采访，数天的奔波虽然四处碰壁。但碰壁的采访过程似乎表明，正是不愿接受采访，才有可能将“存在极大的不确定性”变为“确定”。

　　凯雷进入中国后虽然一直保持低调运作，但在收购徐工机械时受到质疑，而且至今仍未获得批准。因此，在此次与海化集团合作，一开始就要求双方以保密为前提，不对外透露任何细节。

　　山东海化的股价似乎也说明着谈判的进程：1月4日以4.87元开盘后基本与大盘保持一致，但6月4日与大盘走出了明显的背离走势，当天在深圳成分指数大幅下挫964点的情况下山东海化上涨0.12元，成为当天深圳市场仅有的20多家上涨的股票之一。2天后山东海化就接到通知：海化集团、潍坊市国资委、凯雷三方共同签署了《山东海化集团有限公司与凯雷投资集团合作谅解备忘录》。

　　为了尽快实现海化集团与凯雷的合作，山东潍坊市政府还对可能产生的问题和障碍进行了清理，将当年强行并给山东海化的盈利能力不好且污染环境的金星化工进行了整体关停，并承诺进行补偿。

　　全球化视野

　　潍坊国资委有关人士向记者透露，有关合资公司的所有细节已经谈判完成，明确新设公司董事长由海化集团委派，下周将上报有关部门审批。之所以备忘录有一个月的期限，是为了防止万一出现与徐工机械相同的问题可以进行协商，重新进行合同修改。他同时表示，凯雷对于这次合作是志在必得。

　　凡接受采访的人士都向记者表示，虽然谈判各方都在积极努力，但能否合作成功确实具有很大不确定性。“徐工并购案”令外资控股国内龙头企业越来越敏感，该并购案至今没有获得批准。海化集团虽然与外资合作方式有所不同，但实际上也没有太大差别，所以公告讲明了海化集团与凯雷能否实现合作以及如何合作仍存在极大的不确定性。

　　投行人士在评价此次凯雷以设立合资公司与海化集团合作时表示，这说明凯雷在中国的投资策略进行了调整，将我国的企业放在全球化视野中审视，对具有越来越大投资价值的部分龙头企业，只要能理顺各方面关系，即便不能控股也愿意介入。

　　作者：邹陈东 上海证券报

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