节能减排给电力设备业带来新机遇

    □光大证券 韩玲

    “节能减排”战略任务的推进将给电力设备生产企业带来新机遇,其中清洁高效发电设备特别是风电设备制造企业进入高速发展阶段。

    清洁高效发电设备仍可看好

    虽然从07年开始每年新增装机总量会减少,但其中存在着产业结构调整的机会,大型的清洁高效发电设备,如百万千瓦核电机组、超超临界火电机组、大型循环流化床锅炉、大型水电机组等仍然是国家支持鼓励的发展方向。相关上市公司东方电机、上电股份、华光锅炉等业绩将好于市场预期。

    新能源发电设备更是进入了高速发展的阶段。《中国新能源产业年度报告》中指出,“第一步,在2020年达到新能源发展装机1.2亿千瓦,占全国发电装机总容量的12%,大力推进风力发电、生物质发电、太阳能发电。第二步,大幅度提高新能源在整个能源消费中的比例,在2050年实现新能源满足能源需求的30%-40%的战略目标。”

    风力发电在三十年后发电装机可能超过核电,成为第三大发电电源,2050年后可能超过水电,成为第二大主力发电电源,形成3.5亿千瓦的装机能力。在新能源电力设备中,我们最看好风电设备公司,预计仅“十一五”期间,全国风电装机总量就有可能增加到2000万千瓦,风电设备市场规模将高达1300 多亿元。目前在此项目上有实质进展的上市公司也越来越多,包括华仪电气、湘电股份、长征电器、上电股份、长城电工、天威保变等,此外,新疆金风也将在今年七八月份在A股市场上市,可投资标的公司将越来越多。

    脱硫设备业前景不容乐观

    最近,国家发改委联合环保总局印发的《现有燃煤电厂二氧化硫治理“十一五”规划》提出,“‘十一五’期间,现有燃煤电厂需安装烟气脱硫设施1.37亿千瓦,共221个项目,可形成二氧化硫减排能力约490万吨。加上其他措施,到2010年,现有燃煤电厂二氧化硫排放总量由2005年的1300万吨下降到502万吨,下降61.4%。”由于电厂脱硫装置的购置费用和运营费用非常高,政府将通过新电价机制和其他举措给予补贴。例如,鼓励安装烟气脱硫装置的机组优先上网,优先保障上网电量,对脱硫关键设备和脱硫副产品综合利用继续给予减免税优惠。

    这一新政策的出台有利于新建电厂安装脱硫设备,但由于新增装机容量的减少,我们认为脱硫设备的新增市场未来几年仍然会呈减少态势。并且,目前脱硫设备仍然处于无序竞争的态势,脱硫工程承包商的数量急剧增长,已经超过50多家,而厂商的蜂拥而至必然导致市场竞争的加剧,这也是近年来我国脱硫设备的单位造价一路下滑、厂商的毛利率也一路下滑的重要原因。因此,我们对相关上市公司凯迪电力、龙净环保等的业绩表现持谨慎态度。

    高压变频器行业竞争激烈

    电动机系统节能工程是发改委启动的“十一五”国家十大重点节能工程之一,节能空间巨大。而变频器作为电动机系统节能中的重要部件,可通过调节电动机的转速使其“小马拉大车”和变负载的情况得到很好改善。特别是高压变频器,用于高电压和大功率电机,其节能效应将更加明显。这几年,高压变频行业以30%的增速发展,但因为行业本身基数小,所以其反映的市场总量和规模仍然较小。2006年高压变频器一年的销售量也就1000多台,即10多亿元左右。

    国内高压大容量变频器制造公司的队伍不断壮大,目前市场是供大于求。企业急于实现经营业绩,牺牲了可持续发展的能力,纷纷低价销售,形成无序竞争。除了利德华福之外,恐怕大多数国内企业是在保本经营或亏损经营。我们认为,国产变频器再经过1-2年的发展,必然会出现重新洗牌和整合的局面。目前上市公司中,国电南自和荣信股份都生产高压变频,但规模还尚小,近期对业绩影响不大。

    重点公司评述

    华仪电气(600290)：电器为基石,风电潜力大。公司的电器产品是10-40.5KV开关设备,此电压等级产品以真空开关为主,市场竞争比较激烈,公司产销量在行业排名靠前。地处电器之都温州,有产业集群效应,成本控制优势十分明显。全国500个营销代表构成了强大的营销队伍。在电网投资加大的行业大背景下,电器产品构成了公司未来业绩增长的基石。在风电整机制造方面,公司优势体现在进入风电行业较早、有风场资源、引进的技术先进可靠、人才储备丰富、民营机制灵活等多方面。

    我们认为,公司08年以后的业绩将取决于1.5MW级别的风电整机的进展程度,具有较大的不确定性。预测2007年公司EPS为0.52元；2008年乐观预测为1.03元,保守预测为0.79元。目前来看,公司合理股价在22元-30元之间,给予“优势-2”的投资评级。

    泰豪科技(600590)：各项业务快速增长。首先,公司的军工业务通过一系列收购,逐步扩大了规模。由于收购吉美乐并表、衡阳泰豪打开新兵种市场,长春泰豪拟装入更多雷达资产等因素影响,预计07年公司军工业务收入可增长40%,达到5.24亿元,净利润增长46%,对公司的净利润贡献仍占半壁江山。其次,在节能的大背景下,公司智能建筑业务得到快速发展。预计2007年智能建筑订单可以达到8-10亿元,实现收入超过6亿元。此外,发电机业务方面,公司在国内市场上已经打开了和电信、石油、石化等合作的道路,同时国际市场开拓成功,与ABB合资的公司正在建设厂房,估计08年会投产实现效益。公司还有意与GE合作生产针对国外市场的家用静音发电机。我们对公司07、08、09年EPS的预测分别为0.54、0.76、0.96元。由于公司的成长性良好,08年给予25倍左右市盈率比较合适,公司合理价位在18-20元之间,维持“优势-1”的投资评级。