冠福家用（002102） 渠道优势引领快速成长

    冠福家用的主营业务是日用陶瓷等家用品的开发、生产和销售以及玻璃制品的经销,日用陶瓷系列产品是公司利润的主要来源,其在公司主营业务利润构成中一直占据85%以上。兴业证券研究员王金祥预计,公司07-09年EPS分别为0.42元、0.60元及0.77元,目前股价下07-09的动态PE分别为42倍、29倍、23倍,08年动态PE低于中小板企业平均35倍的估值水平。

应给予公司08年35倍的动态PE水平,目标价位为21元,首次给予公司“推荐”评级。

    随着发达国家对日用陶瓷行业进行产业结构调整和战略转移,近年来我国日用陶瓷的出口得到了迅速发展；同时,在人民生活水平日益提高的背景下,消费结构的升级也将给国内日用陶瓷市场带来巨大的发展潜力。兴业证券认为,冠福家用的差别化市场战略、品牌及技术优势使得公司充分把握住国内日用陶瓷市场的机遇。冠福家用依托“五天”统一商号,在渠道上具备竞争优势,商业连锁业态的快速增长将带动公司实现快速扩张。

    凭借“家用品+分销商”战略,冠福家用将打造成家用品领域的苏宁电器。首先,通过持续的产能扩张及优化产品结构,继续做大做强日用陶瓷业务；其次,公司将利用现有渠道分销其他家用品,未来收入增长不再受限于产能瓶颈,有利于公司快速成长；最后,五天实业建成后,公司将具备供应和配送服务能力,冠福家用将加大全国联采客户的开发、并择机整合华东地区的经销商,以整合经销商环节的利润。

    (实习记者 周文渊 整理)

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