武汉中百(000759)评级：增持（维持） 6个月目标价：18元

    门店效率稳步提高。2007年一季度,公司可比门店的销售收入同比提高10%。对公司财务报表进行调整后,2007年一季度公司的商品销售毛利率同比略有下降,但比2006年四季度提高0.5个百分点左右。

    部分生鲜商品尝试直采模式。对于部分生鲜商品和农产品,中百仓储正在尝试直采模式,直接向合格农户采购商品。与间接采购模式相比,直采将大大节约采购成本,提高这部分商品的销售毛利率。

    可能受益于武汉市商业整合。武商联集团的基本整合思路是将目前武汉市商业上市公司的资产按照业态进行分类,集中到两家上市公司经营,并透露了在3年内整体上市的打算。如果整合展开,武汉中百有望获得鄂武商和武汉中商旗下的超市资产,经营规模可得到快速提升。

    配股融资解决公司资金瓶颈。公司计划按照每10股配2股的比例向全体股东配售,募集资金1.9-4.6亿元,用于中百仓储和中百便民的门店扩张。如果此次配股顺利实施,公司的资产负债率将下降至61%-67%之间,财务风险从而大大降低。

    维持“增持”评级。预计公司2007-2009年每股收益将分别达到0.39元、0.52元和0.75元(不考虑配股摊薄因素),三年净利润的年均增长率在47%左右。给予公司08年35-38倍市盈率,股票合理估值在18-20元。