兴业证券：出口退税调整结构性影响明显

　　出口退税调整，结构性影响明显

　　2007年6月18日，财政部和国家税务总局商国家发展改革委、商务部、海关总署发布了《财政部　国家税务总局关于调低部分商品出口退税率的通知》，规定自2007年7月1日起，调整部分商品的出口退税政策。

这次政策调整共涉及2831项商品，约占海关税则中全部商品总数的37%。今年1-5月份我国累计贸易顺差857亿美元，同比增长83.1%。此时出台大面积调整政策主要是为了缓解贸易顺差过大的问题。但是此次调整并没有涉及到占出口额50%左右的机电产品中的大部分产品。因此我们预期此次调整的结构性影响较为明显。

　　从调整出口退税的商品结构看，主要针对“高耗能、高污染、资源性”产品和容易引起贸易摩擦的商品。从具体行业看，纺织服装、家具、造纸、化工、水泥等行业的出口企业由于本身利润率极低，在4%-10%之间，而出口退税率下调幅度在4%-13%之间，其利润将受到较大冲击。这些行业中已经建立起品牌，具有一定的定价能力的企业受到影响相对较小。

　　政策面上，由于贸易顺差持续扩大以及国际对于人民币升值的压力趋强，我们预期可能仍会有旨在促进经济增长结构转型的政策出台，虽然利好中国长期经济发展，但是短期内会对企业利润造成冲击。操作上仍须保持谨慎乐观，控制仓位，调仓至一、二线蓝筹，防范短线波动风险，波段操作。在持股结构上，一方面，坚决抛弃公司经营面没有实质性改变的题材股垃圾股，另一方面，逢低买入并持有绩优股蓝筹股。选股思路上，一是寻找中报业绩可能超预期的优质股票；二是，关注下半年最大的主题投资——奥运相关的个股，特别是那些有可能通过奥运平台成功营销提升企业品牌、重塑企业价值的优质企业；三是关注受益于人民币升值的板块，包括房地产、金融、航空等。

　　继续调整出口退税政策 进一步助推国际价格

　　财政部宣布，从7月1日起，调整2831项商品的出口退税政策。这些商品约占海关税则中全部商品总数的37%。

　　钢铁和有色金属产品中，一般普碳焊管产品（石油套管除外）、非合金铝制条杆等简单有色金属加工产品取消退税；部分钢铁制品（石油套管除外）、其他贱金属及其制品（除已经取消和本次取消出口退税商品以及铝箔、铝管、铝制结构体等）出口退税率下调至5%。

　　点评：国家在近几年连续下调、取消出口退税，甚至加征出口关税，其目的就是为进一步控制外贸出口的过快增长，缓解我国外贸顺差过大带来的突出矛盾，优化出口商品结构，抑制“高耗能、高污染、资源性”产品的出口，促进外贸增长方式的转变和进出口贸易的平衡，减少贸易摩擦，促进经济增长方式转变和经济社会可持续发展。

　　基本上钢铁和有色金属产品是每次关税调整的主要对象，因为目前国内出口的钢铁和有色金属产品均是“高耗能、高污染、资源性”的初级加工制品，附加值比较低。通过这次调整后，绝大多数钢铁和有色金属的初级加工产品均已不再享受出口退税。

　　我们认为，在发达国家纷纷关闭“高耗能、高污染、资源性”行业，而中国初级产品的出口在国际市场中又占有较高比重的情况下，关税调整会进一步助推国际市场上初级产品的价格，同时，长期来看也有利于国内产业结构调整和出口升级。因此，不论是短期还是长期均有利于我国经济的健康发展。

　　总之，关税调整对钢铁有色企业的不利影响在通过出口价格上涨后将全部或部份得到消除，影响并不会很大。

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