谨慎缘于利空预期 三大因素决定股指还能走多远

　　市场趋于谨慎沪深大盘小幅走高

　　在周一强劲上扬后，沪深大盘昨天维持高位震荡整理，收盘时上证综指和深证成指均小幅走高，涨幅分别为0.38%和1.00%。在银监会处罚八家银行信贷资金违规入市的消息影响下，市场心态趋于谨慎，两市大盘均跳空低开，随即进入震荡；午后有资金涌入炒作小盘股，市场信心有所回复，沪深股指也震荡翻红，两市个股多数回升，同时深证成指再次刷新历史高点。

　　盘面显示，一批绩优品种和题材股以及前期涨幅较小的中低价股昨天依然延续"补涨"行情，使得市场机会相对丰富。板块和个股方面，由于受到南京银行和宁波银行的首发申请将于本周五接受发审委审核的消息刺激，参股宁波银行的杉杉股份、宁波韵升、银泰股份、雅戈尔等品种封于涨停，参股南京银行的南京高科最终也封于涨停。同时科技股板块在网盛科技涨停的刺激下走出补涨行情，海虹控股、中科英华等品种强势再现。节能环保与新能源类题材股成为贯穿近期行情的重要题材，像菲达环保自6月4日启动以来最大涨幅已超过100%，该股的强劲表现也带动了龙净环保、创业环保、中原环保等环保题材股走强；此外，近期天威保变、长城电工、湘电股份、华仪电气、轻工机械、鑫茂科技等新能源题材股也都出现显著上涨，环保与新能源题材在近期明显受到资金追捧。房地产板块昨天的表现也可圈可点，万业企业、新黄浦、世纪中天、珠江控股、天鸿宝业等个股涨停。与此同时，有色金属、券商概念股相对表现不佳。

　　值得指出的是，近期市场中权重指标股与题材股跷跷板的现象仍然比较突出，特别是工商银行等权重股快速拉抬往往会导致题材股走软，而权重股低调整理时往往是题材股的天下。不过，总体来看，在人民币加速升值的背景下，市场做多信心仍较充足，近期以万科A为首的地产板块明显受到增量资金的关注，也对稳定市场人气起到积极作用。

　　针对后市，分析人士指出，由于目前核心蓝筹股中相当多公司中期业绩有望大幅增长，在核心蓝筹股的业绩支撑下，上证综指和深证综指也有望挑战新高，中期业绩增长将成为下一阶段市场炒作的主线。

　　谨慎只为前期高点临近？

　　逼近前期高点市场谨慎心态流露十分明显：一方面是盘面的震荡幅度减小，另一方面是成交量也出现了一定程度的萎缩，特别是和前期高点时候的成交量相比有相当程度的缩减。这种谨慎心态是否意味着行情即将在前期高点附近结束呢？

　　⊙海通证券吴一萍

　　谨慎缘于利空预期

　　导致谨慎心态充斥着盘面的主要原因是5月份宏观经济数据公布后加息等调控预期的趋浓。从上周开始陆续公布的宏观数据以及政府高层在不同场合强调经济有过热趋势显现，都给市场造成了一定的利空预期压力，这种压力表露在盘面上就是震荡幅度收窄和成交量缩减、多空双方斗志都不高昂。暴跌给予市场信心的打击在一段时间内会持续存在，而如果利空预期不在近日内兑现，这种谨慎会维持大盘缩量和震荡幅度收窄的缓步爬升状态。

　　笔者认为市场盛传的很多利空政策在近日出台的可能性并不大，这种利空预期就难以真正得到兑现，但是并不排除不断有舆论导向和政府官员在一定的场合加固这种预期，悬挂在市场上方的一柄剑不会很快落下却始终会在上方，谨慎心态也会维持。而如果当真政策出台之后市场相反可能会心态重新调整，多头又会重新活跃起来。

　　中报业绩浪悄然展开

　　利空预期是影响心态的一个因素，另外一个因素就是投资理念的交织斗争。我们从暴跌之后股价"复苏"的股票群体中寻找近期市场人气聚集向哪些地方。聚源数据的统计显示，1468家A股上市公司中只有449家股价超越了前期5月29日的高点。尽管深成指已经早把前期高点记录刷新，但实际上大盘在前期高点附近面临的解套压力并不小，还有69％的个股没有到达前期高点的解套位。而超越前期高点的个股当中也并非清一色的价值回归股票，有广船国际、沪东重机、雅格尔、格力电器等基金重仓股向价值中枢迈进，但同时也有很多题材股仍然相当抢眼，包括即将被归零、要退市的权证也还停留在击鼓传花的火堆中没有暴跌，这就说明投机的力量并没有完全消退。暴跌给市场带来的并非投资理念重新回归到价值的主线上面，题材股的活跃程度还是比较高的，市场的投资理念在泡沫和价值之间斗争着。

　　那么，是否这种眼球和话语权的争夺就会无休止地持续下去呢？笔者认为改变现状的因素就是中报的即将来临，两股力量的对比会逐渐发生偏移和倾斜，价值思路又会重新占领市场。中报业绩究竟会不会出现惊喜是市场普遍担忧的问题。市场静态估值并不低，对于价值投资者来说是非常难以接受在目前这样的状况下大规模挺进的。那么，中报作为一个检验关口可能会重新改变机构投资者的想法，关键就在于蓝筹股的业绩增长。笔者认为，正因为对蓝筹股业绩增长抱有怀疑态度，才会导致机构的进攻速度放缓，而很可能出现的超预期增长在中报陆续公布过程当中缓慢激发机构的做多热情，股指保持小幅震荡攀升的可能性比较大，而中报业绩浪也将以温和的方式展开。

　　高点附近震荡难免

　　在分析了上述的市场心态以及实际的筹码套牢情况之后，不难得出短线在前期高点附近震荡难免的结论。谨慎心态的维持有几个方面的原因：一个是对于利空预期的维持、估计很难在近日兑现这种利空预期；二是价值和投机两种思路的角逐也很难在短期内一分高下；三是中报没有正式公布之前机构对于蓝筹股的态度也保持谨慎、对蓝筹股能否超预期增长心里没底。

　　这些原因的共同作用就难以避免前期高点附近的震荡，不过这种震荡幅度不会太大，而且市场的结构性泡沫也将逐步在中报行情演绎过程中受到扭转和改变，个股和大盘的脱节程度会加剧，规避个股风险远远要比大盘风险来得重要。建议投资者选择中报业绩趋好的几类公司以优化持筹结构：一是银行、券商、钢铁、汽车等业绩预期比较明朗的蓝筹股；二是有可能高比例送股或者转增的小盘股；三是今年上半年上游原材料价格下跌带来的业绩短期增加的公司。这样不仅能够从持筹结构优化上来回避大盘在前期高点附近的震荡，也才能够在渐次展开的中报行情中分享上市公司的成长。

　　将在震荡整理中缓步上行

　　□申银万国桂浩明

　　现在恐怕没有谁会否认中国股市处于牛市之中，但同时对行情的演绎方式，特别是对过急过快的上涨走势还是有所担忧的。从周二所展现的市场特点来看，投资者确实比较理性了，尤其是善于调整思路，改变过去的习惯运作模式，营造出一种让市场在整理中上行，即保持行情的热度又不至于使之过热的状态。在这样的背景下，股市确实会走得比较稳健，点位也会更高。

　　经历了本周一的大幅上涨后，人们对周二的走势却感到难以把握了。原因很简单，周一是个股全面上涨，特别是银行股，一度成为引领大盘上涨的主要力量，而过去的经验表明，银行股明显上涨的同时，往往预示着其他股票要下跌。另外，由于单日股指上涨较多，特别是一些绩差股也有补涨走势出现，所以投资者担心这样的上涨结构可能并不有利于后市行情的展开。当然也有人认为，现在周边市场非常火暴，境内股市价升量增，上涨行情将继续得到演绎。

　　周二的市场运行状况显示，人们在行情认识上的分歧不是没有道理的，当天股市走势比较反复，充分表明了面对当前市场格局投资者普遍的谨慎心态。而在这种心态的引导下，倒是让大盘走出了温和而有序的上涨行情。

　　首先，银行股在前一天大幅上涨后开始进入调整状态，周二金融服务指数是所有行业指数中仅有的两个下跌指数之一。这样一来，一方面消解了人们对银行股大幅上涨、拉高股指引发其他股票下跌的担忧；另一方面，这个权重很大的板块只是展开单日行情，随后就调整，客观上也抑制了大盘的上涨动力，特别是降低了人们对沪市股指快速上行、再创新高的预期。显然，由于银行股的相对疲软，周二要延续前一天的大涨行情就比较困难了。

　　其次，从盘面来看，尽管股指几次下跌，沪综指一度还逼近4200点整数关，似乎有种要大幅下调的样子，但几次都化险为夷，这其中二线蓝筹股，尤其是那些有题材的二线蓝筹股起了不小的作用。客观上，当天一线蓝筹股走势比较弱，调整要求明显，而二线蓝筹股也有一定分化，但一些有题材的二线蓝筹股买盘踊跃，有不少品种从一开盘就直接封在了涨停位置上，有的虽然没有直接冲涨停，但走势很强，盘中每次回调都会导致大量买盘出现。显然，很多投资者是在利用这个机会积极建仓。如此一来，股指自然难以深跌，而且因为每每下跌都遇到支撑，所以在上午看起来还是一种要下跌的态势，到了下午则变成了逐步攀升。而所有这些，都提示了有题材的二线蓝筹股在当前市道下比较受到市场热捧的现实，这种状况从6月初就已经比较明显地显现了出来。看得出，现在市场依然在延续前一段的行情，就其内涵来说，尚没有出现大的改变。

　　最后，周二两市成交量比起周一有一定减少，但依然保持在一个较高水平上。这表明市场一方面不缺少资金，而且现在也确实有着大量的增量资金，但同时在一般情况下人们也无意通过放量来拉高股指。和"5·30"之前相比，现在投资者心态比较平和，操作意识较强的同时又比较谨慎。应该说，这是一个进步，毕竟无休止的放量可能是谁都经受不起的一场资金消耗战。

　　三大因素决定股指还能走多远

　　□民族证券徐一钉

　　随着不断加大航母级公司的供给、交易成本提高负面影响的逐渐显现、越来越多的大小非解禁、公司债对A股资金的分流以及央行收缩流动性措施的逐渐明朗，流动性过剩的局面可能出现变化。不经过必要的调整，A股市场很难维持单边上涨的走势。目前很难找到估值洼地，如果没有外生式提升业绩的手段，蓝筹股在现在价位上涨的空间并不大，无论是蓝筹股还是低价股，要有超越市场的表现，需要披上"资产注入、整体上市、借壳上市、股权激励"的外衣。

　　深证成指、深证100等六大指数已创出历史新高，上证综指、深证综指再创历史新高已成必然，但再创新高后还能走多远？目前的政策面、资金面、投资者心态，是否支持A股市场延续不断创新高的走势？这主要看以下三个方面的影响程度：

　　首先，管理层正在加速香港红筹股、H股回归A股的进程，意图增加国内证券市场供应量，从而达到稳定股市的目标。上周五，建设银行拟发90亿A股，集资约420亿人民币；本周二，中国移动最早在7月启动回归A股程序，募集金额不超过800亿；本周五，证监会发审委审核南京商业银行、宁波商业银行首发A股。此外，《境外中资控股上市公司在境内首次公开发行股票试点办法（草案）》有望在7月1日后正式颁布实施，将这为红筹公司的顺利回归铺平道路。到目前为止，中海油、中国远洋、北京北辰、上海复地、中国建筑、富力地产等已表态将择机回归A股市场。而中国石油、中国电信、中国神华也将陆续回归A股。

　　其次，日前国家外汇投资公司资金来源方式水落石出，财政部已经决定发行特别国债购买央行外汇储备，然后交由外汇投资公司运作。6月24日至29日举行的人大常委会，将审议财政部发行特别国债购买外汇，以及调整年末国债余额限额。虽然发债数量尚未公布，但业界预测这次发行规模可能是2000亿美元，折合人民币1.53万亿左右。目前国内居民的储蓄有17万亿多人民币，国内银行系统总存款超过35万亿人民币。一旦获准通过并发行特种国债，吸收国内过剩的流动性将十分明显，对A股市场的资金面影响很大。此外，本周二，银监会查处八家被企业挪用信贷资金的中资银行，也是管理层给股市提醒的另一个信号。

　　第三，5·30急跌后，在十一个交易日内，上证综指、深证成指累计上涨25.73%、34.65%，抢反弹的投资者目前获利非常丰厚。虽然深成指连续创出历史新高，上证综指又回到提高印花税前的位置，但从近期盘面看，一些机构主动减仓的迹象很明显。目前在市场中活跃的是一些新成立尚处在建仓期的基金、拆分后持续营销的扩募基金以及做结构性持仓调整的机构。随着这些机构资金的耗损以及一些谨慎投资者的兑现，将由哪类资金推动A股市场继续上涨值得关注。

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