退税调整直接影响有限 间接影响不容忽视

　　渤海投资研究所 秦洪

　　财政部宣布从7月1日起，调整2831项商品的出口退税政策。这些商品约占海关税则中全部商品总数的37%，也是出口导向型上市公司的主导产品，那么，出口退税政策的改变将给A股市场带来什么样的影响呢？

　　出口退税政策的改变，其实折射出当前的两大产业政策导向，一是限制高耗能、高污染、资源性产品的出口。

二是尽量减少贸易摩擦，提升产品高附加值。比如说降低了包括服装、鞋帽、箱包、玩具、纸制品、植物油、塑料和橡胶及其制品、部分石料和陶瓷及其制品、部分钢铁制品、焦炉和摩托车等低附加值机电产品等在内的容易引起贸易摩擦的商品的出口退税率。这些初级产品的出口不仅仅加大了贸易摩擦，而且也降低了我国资源使用率，还通过出口退税政策的改变，促使企业生产高附加值产品。

　　直接影响有限

　　目前不少上市公司的主导产品符合上述的出口退税政策，所以，业内人士担心这会影响到这些上市公司的净利润水平，毕竟出口退税的多少将直接计入到上市公司的净利润中，所以，取消或降低出口退税，意味着上市公司的净利润将由此减少，从而不利于上市公司的估值重心。

　　但是，从历史经验以及实证的两大角度来看，这种担心是多余的。目前我国的外贸顺差已达到200亿元/月左右，出口增长直接影响因素是海外市场的需求，而不是出口退税率的因素。

　　上市公司净利润与出口退税率并不存在着一一对应的线性关系。上市公司的出口产品具有一定的自主定价能力，可能将出口退税减少的利润转嫁到出口商，就如同人民币升值并没有改变我国服装等产品出口形势一样。另一方面，纯出口型上市公司的数量并不多，可以通过平衡出口与内销来获得毛利率的稳定。

　　间接影响不容忽视

　　但是，理性的分析人士认为，间接影响不容忽视。出口退税政策的意图除了进行产业政策导向指引外，还在于削减贸易顺差，减轻人民币升值的压力。而人民币升值一直是A股市场的牛市基础，因此，一旦出口退税政策出现较大反应后，外贸顺差有所减弱，那么，自然会削弱人民币升值的动力，这就意味着削弱A股市场的牛市基础。

　　出口退税政策可能是当前我国宏观调控政策组合拳的一个组成部分，因此，出口退税政策的改变，极有可能意味着后续的调控政策即将接踵而来，这自然会压抑着多头的做多激情，影响着A股市场的长期发展趋势。因此，建议投资者密切关注后续的调控政策趋势。

　　三是出口退税政策对大盘的板块也会产生一定的压力，因为出口退税政策对外贸产业链将产生较大的冲击，包括外贸类上市公司以及出口导向型为主的上市公司，从而使得主流资金对此类个股的业绩增长势头产生一定程度的担忧，如此就必然会压抑着二级市场的反弹空间，这自然会迅速传递给大盘，这可能也是昨日外贸板块以及大盘回落的一个因素。

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