QDII开闸泄洪 本周新高有望否？

　　为股市降温 券商基金QDII开闸泄洪流动性

　　◇核心提示

　　QDII范围的扩大，不仅再度传递了管理层为股市降温的明确信号，还将在市场心理层面上对正在敏感关口徘徊的内地股市形成较大冲击。

　　中国证监会昨晚正式发布了《合格境内机构投资者（QDII）境外证券投资管理试行办法》（《管理办法》）及相关《通知》，这个将于7月5日正式实施的《管理办法》允许证券公司、基金公司公开筹集资金投资海外股市。

这是继推出银行QDII之后，我国引导资金走向海外、化解流动性过剩的又一重大举措。

　　分析人士认为，此举在短期内不会对资金面形成过大影响，但QDII范围的扩大，不仅再度传递了管理层为股市降温的明确信号，还将在市场心理层面上对正在敏感关口徘徊的内地股市形成较大冲击。

　　投资范围

　　和银行系QDII相比，证监会给予证券公司和基金公司QDII的投资范围选择空间显然要大的多。《通知》规定，基金、集合计划可投资的范围为货币市场工具、债券、金融衍生产品、结构性投资产品，已与中国证监会签署双边监管合作谅解备忘录的国家或地区证券市场挂牌交易的普通股、优先股、全球存托凭证等，以及在这些国家或地区证券监管机构登记注册的公募基金。此外，基金、集合计划还可以利用融资投资金融衍生品，但仅限于投资组合避险或有效管理，不得用于投机或放大交易。按照证监会披露的信息，目前与证监会签署双边监管合作谅解备忘录的国家或地区为33个，涵盖了全球五大洲，其中既包括中国香港、越南、新加坡、印度等亚洲新兴市场，也包括美国英国等成熟市场。在投资比例方面，《通知》规定，单只基金、集合计划持有同一机构发行的证券市值不得超过基金、集合计划净值的10%；持有非流动性资产市值不得超过基金、集合计划净值的10%；持有境外基金的市值合计不得超过基金、集合计划净值的10%；同一境内机构投资者管理的全部基金、集合计划不得持有同一机构10%以上具有投票权的证券发行总量。

　　“短期资金影响有限”

　　兴业证券分析师洪流昨天对早报记者表示，虽然《管理办法》即将于7月5日开始实施，但相关机构开展此业务还需相应的申请流程，并且短期内给予的QDII额度也不会太大，“进展速度究竟如何，还要看管理层落实此举的力度有多大”。

　　按照《管理办法》的规定，证券公司、基金公司等机构要取得QDII资格并实现在境外投资，首先要准备相关材料向证监会申请，证监会对申请材料进行审核后将作出是否批准的决定。

　　随后，取得资格的申请人需向证监会报送相关产品的募集申请文件，在申请文件获得批准后，还必须向国家外汇局申请经营外汇业务资格。

　　而从目前银行业开展QDII业务的情况来看，截至今年4月底，有关部门已经批准的QDII额度为145亿美元，并且市场此前对相关产品的认购热情并不高。

　　尽管目前银监会已经放宽了银行投资境外证券的范围，但在分析人士看来，相关额度在短期内仍是“绰绰有余”。德意志银行大中华区首席经济学家马骏预计，未来12个月内通过银行产品从内地流入香港市场的资金大约在100亿美元左右。

　　显然，对于刚刚开闸的证券公司和基金公司境外证券投资而言，相关业务的推出以及投资额度的下放还需要一个相当长的过程。

　　泄洪A股的“猛药”

　　事实上，早在去年4月13日，中国人民银行就已明确规定，允许符合条件的基金管理公司等证券经营机构、保险机构、银行集合境内机构和个人的人民币资金，在一定额度内购汇投资于境外固定收益类产品。

　　不过，一直到2006年年底，银行业的境外投资范围始终被严格限定，包括申银万国等证券公司虽然提出了获取QDII资格的申请，但迟迟没有得到批准；基金公司中则只有华安基金一家在去年8月获批成为QDII试点，获得的额度也仅有5亿美元。

　　然而，这一情况却在近期出现了明显的变化。短短一个月内，证监会和银监会纷纷放开了其所辖机构投资境外证券市场的限制，相关银行推出QDII产品的速度也是相当之快。

　　德邦证券分析师周亮对早报记者表示，管理层在内地股市目前的高位推出这样政策，其为股指降温的意图是显而易见的。

　　事实上，在分析人士看来，此轮股指的单边上涨行情得以维持的一个重要原因就是内地资金流动性的泛滥，而QDII资格的放开，则会将A股市场此前源源流入的增量资金中的相当部分引入价格和估值更具吸引力的香港股市。对目前静态估值水平较高的内地股市而言，其影响无疑是釜底抽薪的。

　　兴业证券分析师洪流甚至认为，QDII政策的长期实施，并经过一定时间的完善，将使A股市场目前的上升格局在相当一段时间内无法“抬头”。

　　“A股基础坚实”

　　尽管分析人士对QDII政策流露出了相当的忧虑，但业界广泛认可的是，内地市场此轮牛市的基础是中国经济的长期强劲上扬以及人民币的不断升值。有市场人士指出，只要这两因素不出现拐点，A股市场的上升趋势不会轻易扭转。

　　“目前还找不到一个可以很好替代中国股市的市场。”德邦证券分析师古敬东指出，有计划地逐步试点QDII是管理层再三思考后的结果，事实上有利于中国资本市场的长期健康发展。放开QDII的消息早在去年已经明确，当时业界普遍认为A股不会受到太大影响，目前市场状况除了估值水平提高了，几乎没有任何改变。“熊市的趋势不会很容易被改变，牛市也是一样。”

　　根据光大证券测算，如果QDII的规模达到1000亿元人民币，其作用相当于提高存款准备金率0.3%。(东方早报)

　　补缺向上 新高有望本周出现

　　正当沪市新高触手可及的时候，周三下午尾市的高台跳水，浇灭了多头当天就创新高的激情。消息面上的各类利空传言固然是引发获利盘集中回吐的诱因，但是4152点到4193点的向上跳空缺口没有回补，才是吸引做空力量打压的最大原因。当天缺口没有回补完毕，后市将如何运行？

　　⊙上海证券报. 北京首放

　　没有利空就是利好

　　大盘之所以能够出现最多超过百点的跌幅，内在的原因是周一跳空缺口的吸引力所致。在今年以来，沪市“逢缺必补”已经成为惯例，即便是本周不回补，以后指数创出新高之后，回调的首要目标区域也应该是4150?4200点一带。 周三沪市最低下探到4164点，已经回补了大半缺口，如果周四能够下探到4152点附近，则空头力量将很难在技术面上找到打压的理由。那么对于投资者来说，也可以把这个点位作为进场的信号之一。

　　昨天上证综指最高上摸到4312点，与历史高点4335点不过举手抬足之间的距离，而香港市场在当天已经刷新了指数纪录，上证50、沪深300、深证成指等市场主要指数都已经创出了新高，可以说上证综指震荡上涨创出新高的趋势已经较为明显，短线沪市新高不排除在本周出现的可能。我们认为，尽管昨日尾市的跳水引发了筹码松动、多空分歧，但是这主要是归咎于市场利空传言的散发。而联想到周一市场的跳空缺口，就是因为周末消息面真空，引发了上证综指60点跳空高开。由此可以得出的结论是：市场当前处于非常强势的状态，只要是没有利空或者消息面真空，就能引发市场的做多热情。周三的回调，也仅仅是在消息面传言朦胧的背景下才出现了回落而已。进一步推测的结果是：如果今天市场利空没有兑现，那么指数出现高开高走的概率就较大。即便是有利空出台，由于周三已经提前消化，因此指数震荡走高、最终报收红盘的可能性还是较大。

　　本周接下来的两天，对多头极为有利的是：新股中国远洋的发行，吸引1.6万亿元参与新股申购，创出新高纪录；周四是网上申购的1.2万亿元资金解冻，其中一定有部分资金会流入二级市场，这对多头士气起到了极大的鼓舞作用。

　　交投软着陆是迈向理性投资的标志

　　上证综指如今再次来到前期高点区域，区别于前期高点的一个最显著的特征是，大盘在快跌和快涨时成交量都没有明显放大，这意味着什么呢？这表明投资者现在没有动辄盲目换手、追涨杀跌，表明投资理念开始成熟，筹码锁定也趋于稳定。毫无疑问，印花税成倍提升，减少交易次数最直接有效的降低交易成本的方法，这使得部分投资者开始向中长期投资理念靠拢。从领涨品种来看，筹码锁定最为稳定的基金重仓股涨幅遥遥领先，成为领涨市场的绝对主力，让价值理念的投资者获利匪浅。统计从6月5日以来涨幅最大的股票，可以发现大唐发电、美的电器、安信信托等处于涨幅前列，一大批基金重仓、持仓品种受到了市场青睐的同时，也成为了这轮新高行情的最大赢家。

　　而最能吸引新资金新股民激烈换手的绩差垃圾股，已经与绩优成长股分道扬镳，不再是同起同落。从分类指数运行来看，回落幅度巨大的低价垃圾股反弹乏力，涨幅非常滞后，走势分化非常明显。可以说，低价垃圾股的赚钱效应已经不再明显，难以吸引市场热钱进行高换手的追涨杀跌，这就是近期成交金额一直小于前期指数同区域的最主要原因。

　　从长期而言，支持股市走牛的核心因素并未发生根本性变化。随着基金的投资理念得到越来越多投资者的认同，交投软着陆的出现，意味着缩量上涨甚至可能将成为牛市的一种重要特征。

　　做多力量来自机构重仓股

　　新高攻势的做多力量来自哪里？我们认为，一方面迪马股份、上工申贝等中报预增品种强势涨停，中报业绩浪正在展开，可以预期的是，随着上市公司预告上半年业绩增长的现象越来越密集，下一阶段市场将围绕着中期业绩增长预期展开深入挖掘；另外一方面，机构重仓股表现突出，已经成为市场做多的决定性力量，特别是大唐电力、动力源、鲁泰A、天房发展等含权股、除权股，其爆发出的做多力量极大地推动了市场做多氛围的形成。我们认为，后市做多力量依然是来自于机构重仓品种。

　　主动回调要比创新高更理性

　　震荡格局中宜控制仓位

　　□华龙证券 文育高

　　周三沪综指盘中反弹距离历史高点不到24个点，但由于成交不济以及领涨热点的缺乏，盘中股指尾市出现跳水，两市3000亿元的成交金额与前期高点时的水平相去甚远。我们认为，近期市场将继续维持震荡格局，大盘主动性的回调要比创新高更重要，也更为理性。建议投资者应该把重点放到中报业绩预期优良的蓝筹股上，短期控制仓位应是不错的选择。

　　宏观调控继续加强

　　我们注意到，近期政策面的调控力度继续加大。昨日，经国务院批准，财政部等部委联合发布了《关于调低部分商品出口退税率的通知》，并于2007年7月1日对2831项商品实施出口退税政策。与此前历次调整相比，本次出口退税政策调整的力度和范围都是空前的，涉及面较为广泛，尤其对出口导向型企业带来负面效应，在一定程度上影响到上市公司经营业绩。

　　银监会近日也公布了对两家央企违规挪用资金的查处，决定对8家银行进行行政处罚，这在一定程度上对已经入市的违规资金产生震慑作用。同时，投资者对可能发行的特别国债事件有所关注，对该项政策引发的回笼资金、解决流动性过剩问题给市场带来的不利因素有所提前反映。此外，预期中的加息和取消利息税对当前市场心理层面的压力会比较大。

　　我们认为，政府出台一系列加强宏观调控的措施，是为了保证国内经济的长远稳定健康发展，但对于面临前期高点的市场来说，却影响较为明显，加大了股指震荡的幅度。

　　震荡中关注中报行情

　　沪综指4月20日的向上跳空缺口，在6月5日已被完全回补，市场内在的调节机制发挥了作用。同样，6月18日上证综指和深成指分别留下了41点和222点的向上跳空缺口，对指数有一定的向下牵引作用。技术上看，KDJ、RSI等短期指标均有超买迹象，有修正的要求。

　　随着上市公司中报披露即将拉开帷幕，市场也会围绕中报业绩来挖掘投资机会。我们注意到，中报业绩大幅增长的行业主要集中在钢铁、有色、化工、交运、煤炭等行业，以及资产注入、股权投资类板块，投资者目前需要重点挖掘业绩大幅增长的个股，通过持有业绩优良的股票来规避市场的系统性风险，而对于那些基本面较差、行业景气度较低的上市公司，需要回避中报风险。建议投资者可重点关注上市公司中报突出的个股，把握以下三个板块所带来的投资机会：

　　一是定向增发和资产注入板块。尤其是央企的整合，应该是今年乃至未来相当长时间内市场的一个主线，从年初的沪东重机到近期的天鸿宝业，赚钱效应相当明显。类似潜在的个股如经纬纺机、S南建材可关注。

　　二是参股券商及股权投资板块。随着全流通时代的到来，持有大量其他上市公司股权的上市公司，都得到了超额的投资回报，经营业绩大幅改善，如持有1800万股烟台万华股权的东方电子。

　　三是奥运板块。随着北京奥运会一周年倒计时的日益临近，相信这个板块将是市场主力重点挖掘的对象，中体产业、首旅股份、歌华有线等已经走出了相对独立的行情，主力心存长远，类似的如奥运赞助商青岛海尔、青岛啤酒等都有很多的投资机会。

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