社科院专家预警资产泡沫风险

　　“资产价格快速膨胀的冲击，这可能是经济将面临的主要风险。”就在上海证券指数一度再探4300点高位的6月20日，中国社会科学院金融研究所所长李扬(李扬新闻,李扬说吧)作报告指出，要警惕流动性过剩带来的风险。

　　当日上午，李扬作有关流动性过剩（膨胀）问题讨论的报告时表述上述观点，该报告由李扬、殷剑锋、彭兴韵署名完成。李指出，中国的流动性问题将持续下去，而要解决该问题，需要增加居民收入、藏汇于民或者加大投资。“根本点在于解决收入分配不公，提高居民收入，这是宏观经济的最主要立足点。”而经济战略应该采取公平优先的原则。

　　今年3月5日，国务院总理温家宝在作政府工作报告时，就已提出流动性过剩的问题，即“合理调控货币信贷总量，有效缓解银行资金流动性过剩问题”。而当时学界和业界对是否出现流动性过剩还有争议。

　　不过，在今年6月13日的国务院常务会议上，流动性过剩问题已经被明确为当前经济运行中的主要问题之一。

　　对于如何缓解流动性过剩，国务院常务会议提出治理办法是“综合运用金融、财税等手段，引导和调控资金流动”，“拓宽外汇使用和资本流出渠道”，“发展多层次资本市场体系”。

　　李扬认为，国内外多重因素决定了中国将持续流动性过剩现象，主要原因是居民储蓄仍偏高，同时贸易顺差仍将持续加大。而央行目前逐步走向全额资金实时结算制度，也加剧了资金流动性风险。

　　按照中国科学院和北京大学等机构的预测，今年的贸易顺差将达到2400亿美元左右，如果央行实行对冲（购买外汇，发行人民币），将有约2万亿人民币基础货币投放。而央行显然不可能持续通过无限制提高准备金率的办法，来收回这些资金。

　　而导致流动性过剩问题最关键的原因，还在于中国居民的高储蓄。

　　目前，中国居民的储蓄率约在50%左右。居民偏爱储蓄，根本点在于目前养老、看病、上学、买房等事项需要大笔的资金支付。

　　根据李扬等人的研究，在整个国民收入分配中，企业、政府的储蓄（收入）所占比重近些年来持续上升，而居民储蓄（收入）所占比重则在持续下降。比如中国居民储蓄所占比，在1992年是22%以上，2003年下降到18%左右，下降了3个百分点。而企业、政府的储蓄比重则是上升的。

　　从绝对数字来看，中央财政收入2005年增加5000亿元，2006年增加7000亿元。多位学界人士一致认为，“今年中央财政收入可能超收8000亿元。”

　　李扬由此指出，解决中国流动性过剩问题，需要增加居民收入，切实改善国民收入分配。而战略的调整是必要的，1978年改革开放后实施的效率优先、兼顾公平战略，需要过渡到公平优先上来。“中国已经进入到这个时期了”，因为政府不是没有钱，而是财政积累了一定实力。

　　他也指出，贸易顺差等导致的外汇储备，应该不全由官方所有，除了央行、财政部门各自拥有外，企业、居民等非官方也应拥有一定外汇资产，这样央行才不至于大量发行人民币购买外汇，引发流动性问题。