证券经营机构QDII业务将快速发展

　　中国证监会日前公布了《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》和相关通知。随着《试行办法》的实施，我国基金管理公司和证券公司的QDII业务将呈现快速发展的趋势。

　　QDII发展概况

　　自2002年底开始，我国的QFII 快速发展。

与此相对应的QDII，从2006年开始起步。2006年4月13日，经国务院批准，中国人民银行发布公告，允许符合条件的银行、基金公司、保险机构可采取各自方式，按照规定集合境内资金或购汇进行相关境外理财(相关:证券 财经)投资。

　　银行类QDII业务发展较快。2006年4月18日，《商业银行开办代客境外理财业务管理暂行办法》已经发布实施。目前银行类QDII 机构已达近20家。与此同时，今年5月，银行系QDII 的投资范围还扩大到了境外股票。中国银监会发布了《关于调整商业银行代客境外理财业务境外投资范围的通知》，对商业银行开办代客境外理财业务境外投资范围的有关规定作出调整。

　　证券经营机构的QDII，只在2006年9月由华安基金推出了一只QDII产品的试点。这次中国证监会《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》及相关通知的发布，是证券经营机构实施QDII的一项具体配套政策。《试行办法》的发布，将有力推动以基金管理公司和证券公司为主体的QDII业务发展。

　　保险资金境外投资已经迈出了步伐，2004年9月保监会正式发布《保险外汇资金境外运用管理暂行办法实施细则》，但这与保险类QDII有较大的区别。日前，有关人士透露，保监会和央行、国家外汇局将于近期联合发布相关管理办法。据悉，该新办法除了对保险资金投资市场进行调整外，还将允许所有保险机构通过购买外汇的形式进行境外投资。

　　准入条件与募集形式

　　本次《试行办法》对基金管理公司、证券公司申请QDII 业务的资格准入条件作了明确而具体的规定。除此之外，还对QDII业务人员作了规定，要求具有5年以上境外证券市场投资管理经验和相关专业资质的中级以上管理人员不少于1名，具有3年以上境外证券市场投资管理相关经验的人员不少于3名。

　　这一准入条件相对比较合理，短期看约有20家基金管理公司和10家创新试点类证券公司符合准入条件。

　　在募集形式上，《试行办法》规定基金公司可通过公开发售基金份额募集基金，证券公司可通过设立集合计划等方式募集资金。《试行办法》没有限制境内投资者是用人民币还是用外汇进行投资，这与去年央行发布的规定相比有了拓宽。

　　在投资对象上，相对于银行QDII来讲，证券经营机构没有50%股票投资的限制，并且投资范围更广泛、品种更多，引入了金融衍生产品，更具灵活性和多样性。

　　对市场影响几何

　　随着《试行办法》的实施，证券机构QDII 的发展将产生以下几个方面的影响：

　　首先，一定程度上缓解人民币升值压力，对境内市场资金面的影响是有限而且渐进的。《试行办法》实施后，将改变资金单边流入境内金融市场的局面，一定程度上缓解国内资金的流动性过剩的局面，对人民币升值压力起到一定的缓和作用。

　　同时，我们认为其对境内资本市场资金面的影响是有限的而且是渐进的。因为我国宏观经济在未来较长时间内仍将继续保持较快速发展，A股市场虽然经过了较大程度的上涨，但从中长期来看，仍具有较大的上涨潜力，放在全球资本市场的发展中来看，也是非常有吸引力的。此外，QDII 的投资还受到我国人民币稳步小幅升值的负面影响。

　　其次，投资理念和证券经营机构的国际化影响深远。由于QDII的进一步发展，投资者已经可以逐渐用全球化的视角来进行资产的配置。这使中国证券市场与国际融合的大趋势更近了一步，将对中国证券市场的投资理念、估值标准产生重大影响。如果说此前是QFII将国际投资理念带入了中国的话，那么QDII将促使这种理念进一步深化。

　　随着QDII的逐步增多，特别是香港成为QDII境外投资的重要市场，将从一定程度上缩小A股和H股的差价。

　　此外，QDII业务的发展，对于基金管理公司和证券公司提出了更高的境外投资和研究的要求，将大大推进行业的国际化水平。

　　（作者为东方证券研究员）