海外封闭式基金研究（一）

    尽管在过去的几年,封闭式基金由于其固有的高折价率问题在发展中遇到了一些波折,但无论是投资者、交易所,还是基金管理人、托管人,业界对于继续发展封闭式基金都有着一致的看法和共同的愿望,证券监管机构也高度肯定了封闭式基金的投资价值和发展意义。

证监会主席尚福林2007年1月22日在《抓住有利时机推进资本市场改革发展》中提出,要"丰富基金产品类别,稳妥推进封闭式基金转型与创新",充分说明了管理层让封闭式基金焕发活力的决心,以及对封闭式基金创新试点工作的重视程度。6月19日,创新型封闭式基金产品在深交所举行推介,大成基金管理公司等就各自的产品方案,向证券公司销售部门和后台技术部门举行详细推介,标志着市场期盼已久的创新型封闭式基金即将正式面世,中国基金业正迎来第三次发展浪潮。为便于投资者对创新型封闭式基金有一个更为深刻的认识与理解,本报联合大成基金管理有限公司推出系列专题文章,从封闭式基金的折价原因、投资特点、转换运作条件、收益分配、对现有封闭式基金的影响等多个角度,全方位解析创新型封闭式基金的魅力所在。

    编者按：

    对于封闭式基金,不同国家和地区采用了不同定义方式,但总体上均定义得较为宽泛,适用范围较广。

    如美国的基金采用公司型方式,将封闭式基金定义为"与开放式基金不同的基金"。 香港未对封闭式基金做专门定义,而是通过《证券及期货条例》定义了"单位信托"和"互惠基金",该定义与封闭式基金的特点并不矛盾。

    全球封闭式基金发展现状

    根据Morning Star统计,截止2006年10月9日,全球共有869只封闭式基金,其中美国有643只,占全球封闭式基金数量的74%,仍然占据封闭式基金发展的领先地位。

    可以看出,截至2006年11月,无论是在美国还是在全球范围内,封闭式基金的短期业绩(1年内)相对差于开放式基金；而封闭式基金的中期业绩(3年内)与开放式基金相仿；但是,长期业绩(5年内)则要显著优于开放式基金。在封闭式基金一直占有优势的债券投资领域,封闭式基金的业绩表现要更加优于开放式基金。

    资料来源：封闭式基金数据来源为MORNING STAR,截止日期为2006年10月09日；开放式基金数据来源为LIPPER,截止日期为2006年10月31日。

    从封闭式基金折价率的地区分布来看,一般来说,经济发达地区的封闭式基金的折价率要低于经济发展程度低的地区。在部分发达地区还表现出,随着时间的推进折价率在逐步走低的现象。资料显示,截止2004年10月,投资于北美洲、欧洲发达区域的封闭式基金折价率低于非洲、亚洲地区的封闭式基金；从1年、3年、5年来看,投资于非洲的封闭式基金的折价率都是最高的。

    美国封闭式基金近年来的发展

    美国封闭式基金近年来发展迅速,特别是2001年以来,更是驶上了发展的快车道,具体表现为：

    (1)封闭式基金的资产规模和数量得到显著增长

    从资产规模变化看,截止1995年底,美国封闭式基金资产规模为1430亿美元；在此后的6年中,封闭式基金规模几乎没有得到增长。但是,从2001年开始,封闭式基金规模迅速发展。从2001年至2005年底,美国开放式基金的规模增长28%,而同期封闭式基金规模则连续4年保持快速增长的势头,从1433亿迅速增长到2763亿美元,增长幅度达到93%。到2006年第二季度,封闭式基金资产规模达2807亿美元,与2001年底相比,资产规模增加了99.3%。

    从数量增长来看, 1995年封闭式基金的总计为500只,2000年年底则共有482只。但是,到了2001年,情况却发生了逆转,封闭式基金的数量开始增长。截至2005年年底,封闭式基金数量增长到634只,与2000年相比增长了31.5%,共增加了152只。

    (2)股票型基金发展速度较快

    美国市场的封闭式基金主要分为股票型和债券型两类。截至2006年第2季度,债券型基金所占的比例仍然较高,其规模为1732亿美元,占整个封闭式基金规模的61.7%,股票型基金规模为1050亿美元,占总规模的38.3％。虽然债券型基金还占封闭式基金的多数,但是股票型封闭式基金近年来的发展更为迅速。从2001年底到2006年第二季度,整个封闭式基金资产规模增长了1408亿美元；其中股票型封闭式基金规模总计增长了770亿美元,占了新增规模的50%以上。

    同时,股票型封闭式基金增长速度明显快于债券型封闭式基金的增速。截至2006年第二季度,股票型封闭式基金规模与2001年相比增长了253%；同期债券型封闭式基金仅增长58%。

    (3)国际型基金发展较快

    从2001年开始,国际型基金得到了较快的发展,尤其是国际型股票封闭式基金发展非常迅速。从2001年到2005年底,美国的国际型封闭式基金的资产总规模从183亿美元增长到412亿美元,增长了1.25倍,年复合增长率为22.5 %。这一期间,美国的国际型股票封闭式基金的资产总规模从88亿美元增长到285亿美元,增长了2.24倍,年复合增长率高达34.1%；同期美国的债券国际型封闭式基金的资产总规模从94亿美元增长到127亿美元仅增长了35%,年复合增长率仅为7.8%。

    大成基金管理有限公司创新封闭式基金课题研究小组

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