回归十年 香港股市:背靠祖国到面向全球

　　内地已成为香港股市最重要的输血线，但一个国际性金融中心不能仅依赖一个国家的支持

　　股市：背靠祖国到面向全球

　　2007年6月中旬，恒生指数在21000点的历史最高位上方运行。6月18日，香港特首曾荫权对媒体证实，有关建立香港、上海交易所跨境股票交易机制的谈判正在进行中。

　　1997年亚洲金融危机爆发前，恒指筑顶于16000点。危机来袭之时，香港市场一度危如累卵。1998年8月，时任财政司司长的曾荫权动用数千亿港元进入汇市与股市，两名中国央行的副行长参与了这场鏖战。

　　回归十年之际，香港交易所的统计数据显示，2006年，香港股票市场(主板与创业板)集资总额达到5245亿港元，其中仅在主板进行的IPO集资总额即达3321亿港元，是前一年1650亿港元的两倍。这使得香港交易所超越纽约交易所，成为仅次于伦敦的全球IPO集资额第二高的市场。

　　这是香港资本市场最好的时期。没有人能够否认，十年来经济迅猛发展的中国内地已成为香港市场最为重要的“输血线”。

　　过去十年，与中国有关的股票，包括H股和红筹股，其成交额占香港整个市场的比例，从1996年的25%上升到目前的近60%。“中国概念”甚至已成为香港市场的惟一主题。“香港已经成为名副其实的中国的国际金融中心。”摩根大通中国研究部主管、首席经济师龚方雄说。

　　问题的另一面是，“如果香港期望作为国际性的金融中心，它将不可能仅仅依赖一个国家的支持，而应该能够提供丰富的、国际化的产品。”前香港证监会主席沈联涛说。

　　有投资银行家指出，扮演内地企业融资平台令香港市场创下佳绩，却也拖累其金融创新的展开。“比如房地产信托，香港本有条件比新加坡走得更快。”而相对于繁荣的股票市场，香港仍然没有与国际金融中心地位匹配的债券、外汇市场，几乎没有大宗商品交易。

　　过去十年间，过度依赖内地企业上市融资的弊端其实已有体现。2003年的SARS期间，市场活动几乎完全终止，市场参与者甚至曾经非常认真地考虑过“香港是否已经死掉了”，尽管此后的经济反弹、市场复苏很快令这些论调销声匿迹。

　　2006年以来，内地市场的信心和流动性经历着强力反弹；政策导向上，大型国企和红筹股回归内地股市亦已在日程之内。不难预期，大型国企就近选择沪、深交易所上市具有更大的可能性。人们相信，上海很快就能循着香港的成功之道，创造同样的市场佳绩，而香港或将优势不再。

　　不难理解，香港正以何等紧迫的心态，谋求建立两地股市的联动机制。以上海、深圳和香港交易所上市股票托管证明书为形式的衍生工具，将帮助香港继续分享内地经济持续增长的成果。

　　在乐观者眼中，香港市场的“超周期”繁荣或可预期；这种繁荣的基础，包括全球经济的整体复苏、亚太市场崛起、纽约等重要金融中心受到削弱等等因素。

　　较之区内的其他重要城市，香港金融体系完全开放，资本自由流动，同时拥有非常透明可靠的公共法体系和健全的财务体系，能够处理大规模的集资活动，足以吸引正在全球寻找最佳投资机会的巨额资金。

　　对于回归十年的香港而言，“背靠祖国”与“面向全球”或许是必须兼顾的两种思维，自由经济环境目前仍然维系着香港金融市场的领先地位，但前瞻性的定位思考也已迫在眉睫。同样的忧患也潜伏在贸易领域，这是香港开埠近170年来历久未衰的支柱产业。

　　人们已经看到，过去十年，香港贸易对于内地的过度依赖，固然将这座城市带出了经济的最低谷；但在母国日益迈向全球化的今天，其经济腾飞所带来的福荫已不再可能仅为一个行政特区所独享，香港必须探索自身的发展路径。