高估值源自高增长预期精选行业龙头公司投资
--2007年下半年计算机行业投资策略报告
投资评级：谨慎推荐
要点：
07年1-4月份，我国软件产业实现收入1435.2亿元，增速达到28.0%，占我国电子信息产业主营收入10.8%；电子计算机实现主营业务收入4115.9亿元，同比增长18.0%，占电子信息产业收入的34.8%。
信息产业科技发展十一五规划的十二项重点产业项目中，有五项涉及计算机产业，这将在未来几年极大地促进计算机产业的发展。
软件产业规模2007年将保持20%以上的增长，软件出口外包和嵌入式软件日趋成为软件产业的重要增长点。软件外包将保持每年40%以上的增长速率，目前我国外包业务主要来自日本，而来自欧美的外包业务从质量和数量上都更胜一筹，是未来主要的开拓方向。行业IT信息化建设需求持续增长，特别是3G网络的建设和证券市场信息化需求的剧增，也将为相关的行业软件上市公司带来丰厚利润。
PCs市场保持平稳增长，笔记本取代台式机成为增长的主要动力。中小企业，家用市场，农村市场将是未来几年PCs增长的主要来源。行业竞争加剧导致企业利润下降，中小品牌的生存空间越来越小。
互联网市场正由基础建设向内容服务转变，互联网搜索、电子商务、互联网安全和网络游戏市场值得重点关注。
计算机行业上市公司的高估值水平和高增长预期基本相符，给予行业谨慎推荐评级。建议重点关注软件行业具有高增长预期的上市公司，推荐航天信息、亿阳信通、华胜天成，谨慎推荐东软股份、恒生电子、同方股份和浙大网新。
一、计算机行业整体运行情况回顾
1.计算机行业1-4月份保持较快增长
今年1-4月份，我国软件产业实现收入1435.2亿元，增速达到28.0%，继一季度的26.9%提高1.1个百分点，高出制造业增速11个百分点，是同期GDP增增速的两倍多，呈现出较快发展势头。软件业占我国电子信息产业比重进一步扩大，到4月份软件业务收入占我国电子信息产业主营业务收入10.8%，比同期提高0.8个百分点。软件产业正在成为信息产业和国民经济发展新的增长点。
从产业结构看，软件产品收入(含嵌入式软件产品)位居第一，1-4月软件产品收入828亿元，占软件产业收入的比重为57.7%；系统集成349亿元，同比增长27.7%，占软件产业收入的24.3%；软件技术服务223亿元，同比增长36.1%；IC设计收入保持较快发展，同比增长37.1%，高出软件业平均增速9.1个百分点。软件服务收入增速较快的原因有两个:一是随着中国软件市场和软件产业逐步走向成熟，大规模采购软件产品、建设软件平台及粗放式软件开发的时代已经结束，而对软件进行二次开发、维护、咨询等软件服务的需求却迅速增长起来。二是通过互联网提供在线服务的软件企业越来越多，从互联网服务中取得的收入正在大幅增加。
软件产业发展东西部失衡，软件产业主要集中在北京、长三角和广东等经济较发达地区，西部仅有陕西和四川进入前十，分别排名第9和第10。
今年1-4月份，电子计算机实现主营业务收入4115.9亿元，同比增长18.0%，占信息产业34.8%。从整机行业看，微型计算机产量3867.9万台，增长26.9%，其中高端产品比重继续提高，笔记本电脑2303.2万台，增长22.6%，笔记本电脑销量占微型计算机比重达58.2%，比去年同期提高8.7个百分点。
2.十一五规划力促计算机行业发展
信息产业部已经制定了信息产业科技发展十一五规划，在十二项重点产业项目中，集成电路(64位CPU)，软件，下一代互联网，先进计算，网络与信息安全等五项涉及计算机产业，这将在未来几年极大地促进计算机产业的发展。
按照《软件与信息服务业十一五专项规划》，明确提出未来五年我国软件与信息服务业的发展目标：国内市场销售额30%左右的速度持续增长，到2010年突破10000亿元大关，其中国产软件和信息服务占国内市场份额65%以上；出口额以28%左右的速度持续增长，到2010年达到125亿美元；形成10-15个软件年销售额超过100亿元、40-50个销售额超过50亿元的软件骨干企业。发展重点上，以操作系统为重点，继续发展自主基础软件，积极推动嵌入式软件发展，全面发展信息安全软件，大力推进软件服务与外包，积极发展面向行业的应用软件，积极发动数字内容处理软件，然后是智能应用软件。
2000年国务院出台了《鼓励软件产业和集成电路产业发展的若干政策》(18号文),2002年国务院办公厅转发了《振兴软件产业行动纲要》(47号文)。但美国等认为扶持政策给予软件和集成电路企业17%的退税率违反了WTO原则。同时,47号文件有效时间截止于2005年,18号文件中的政策也只能持续到2010年。新的软件集成电路扶持政策有望在年底出台，主要包括取消增值税退税、加大所得税优惠、设立专项基金,以及首次将上游装备和材料业纳入政策优惠范畴等。出口税部分依然享受退税的优惠政策；企业所得税部分,原来18号文规定的前两年免除后三年减半政策,将可能变为前五年免除后五年减半,这一优惠将延伸至2020年。
由于计算机产业等高技术产业前期的研发和市场培养均需要大量的资金，而国内目前的金融体系缺少对这类中小企业的融资支持。由于缺少安全的退出机制，风险投资在高技术产业的投资比较谨慎，抑制了高技术产业的发展。因此在企业融资方面，国家发改委于2007年5月14日下发了《高技术产业发展十一五规划的通知》，为计算机产业的发展拓展了融资渠道，对优秀计算机公司的做强做大具有深远意义。
二、软件产业出现拐点
近几年来，全国软件产业规模快速增长，销售收入年均增速超过40%，2006年软件产业收入达到4800亿元，实现出口60.6亿美元。企业实力明显增强，累计认定软件企业达到1.3万家，上千人规模的软件企业约80家，软件销售收入过10亿元的企业35家，通过CMM5认证的近40家。产业聚集效应开始显现，11个国家软件产业基地和6个国家软件出口基地实现软件销售收入约2000亿元，占全国软件收入的41.7%；新认定的11家服务外包基地城市已成为推动中国软件与信息服务外包发展的重要力量。今年1-4月份，我国软件产业实现收入1435.2亿元，增速达到28.0%，到4月份软件业务收入占我国电子信息产业主营业务收入10.8%，比同期提高0.8个百分点。
从数据来看，软件行业出现了比较明显的转折，规模性企业恢复了前期的高速增长。东软、用友等国内软件大企业经过几年调整和积累，已经走出业绩增长的低谷，在竞争激烈的市场上取得先机。可以预见，越来越多有核心竞争力的公司将迎来持续高速发展期。
行业发展的机遇
中国有巨大的国内市场。今天中国已成为世界第四大经济实体，中国推行信息化和正版化产生了对软件的巨大需求。建设创新型国家的要求，信息安全和国家安全的要求，以及《政府采购法》等政策的实施，使国产软件在国内市场上具有一定的优势。
中国有巨大的信息电子制造业。2006年我国信息电子制造业规模达37000亿元，占全球电子工业产值的30%以上，名列世界第二。这个制造业对嵌入式软件有巨大的需求，也为嵌入式软件提供了巨大的市场。
人力成本优势。软件产业的成本大约70%为人力资源成本，中国的软件人才的成本比印度低30-40%，因此成本优势将增强国内软件企业在国际市场上的竞争力。
行业发展存在的问题
软件企业的规模困境。国内上千人的软件企业屈指可数，而印度规模较大的软件外包公司通常有上万人。规模小的带来的问题，一是人员调配有困难，二是技能覆盖面也相对狭窄，三是不易获得较大的订单。
人才瓶颈。虽然中国每年有大量的计算机类毕业生进入就业市场，但是由于学校教育和市场需求的脱节，企业较难直接获得符合要求的人才，在相应的培训机构和体制完善之前，人才仍然是软件企业发展的瓶颈。
基础软件领域薄弱。由于中国的软件产业起步迟、投入小，目前中国软件企业在不容易形成垄断的应用软件、嵌入式软件、系统集成和服务领域，有一定的竞争力，而在已形成垄断的基础软件领域很难进入。
制造业行业软件落后。尽管我国软件业、制造业的相互渗透作用正逐步加强，但软件业尚未对制造业起到根本性的促进作用，制造业的规模效应也没有对软件业的发展起到明显的带动作用，二者相互融合、共同促进的格局没有真正形成。
行业中重点关注的细分子行业
在2007年，我们建议关注软件外包，行业管理软件，3G软件等具有较大增长潜力的细分子行业。
1.软件外包-看得见的大蛋糕
上世纪九十年代以来，激烈的市场竞争和快速多变的市场需求使企业面临不断缩短交货期、提高质量、降低成本和改进服务的压力，企业为将主要精力放在关键业务上，保持核心竞争力，将非关键业务交由外部的合适企业完成，这就是业务外包。在外包中一个很重要的组成部分是软件外包，目前全球软件产值的1/3是通过对外发包的形式完成的。
通常软件外包项目可以分成三个层次:第一层,低端的外包加工。承包商不参与需求分析与系统设计,仅负责其中整个系统某些子模块的编程,或设计结果转换为可执行的程序代码。第二层,中端的外包加工。承包商不参与需求分析,参与系统设计活动,包括概要设计和详细设计。第三层,高端的外包加工。承包方参与客户整个软件开发的全过程,包括需求分析、系统设计、软件编码过程,其重要的特点是参与客户的需求分析过程,包括问题分析和需求分析。
印度的软件产业经过多年从事软件外包编码的专业代工,印度大型软件公司在软件项目的系统需求分析、软件整体框架设计、开发流程控制、项目管理方面积累了丰富的经验,正朝着信息技术价值链的上游推进,开始提供系统集成、方案执行、信息技术咨询等服务,承接金融服务、电信设备和制造业的全系列软件工程服务。目前我国的软件外包项目大多为低端外包出口，中高端的项目很少；以做数据录入、编码测试等工作为主,这不利于软件业的长期发展和做大做强。
2006年中国离岸软件外包服务市场规模达到14.3亿美元，较上年同比增长55.4%。未来几年全球软件外包市场规模呈膨胀式增长，IDC估计2005年至2010年这一市场的年均复合增长率达到41.2%。据麦肯锡预测，到2009年全球软件外包市场规模将达到800亿美元。
软件外包-通向国际化的快车道
软件产业是高度国际化的产业，国际化已成为我国软件产业生存与发展的现实选择和内在需求，以软件外包作为突破口是实现我国软件产业国际化发展的机遇。通过大力发展软件外包，积极引导和鼓励企业整合资源、联合协作、优势互补，努力打造中国软件品牌，树立良好的国际形象，将增强中国软件企业、软件产品与信息服务的国际知名度，提升国内企业开拓国际市场的水平。
软件外包-来自利润的诱惑
国内行业应用软件的利润通常在10%以内，并且受到政策影响波动很大。相比之下，软件外包业务的利润相当客观。面向日本的BPO(业务流程外包)业务，利润率可以达到20-30%，而对美国的外包业务利润率则高达30-40%，并且整体呈现高速增长。
对日软件外包仍是主体
当前日本是中国软件出口最重要的合作伙伴，占到软件外包来源的56.3%。中日两国在地理位置、语言、文化方面具有合作的天然优势，中国也是日本发包的最大目的地，大约占日本发包的60%。2005年，日本IT服务市场规模达830亿美元，今后几年保持年均5～6%的增速。2005年，日本嵌入式软件市场规模为225亿美元，人才缺口达9.4万人。中国对日软件外包市场规模占日本IT服务市场的比重不及1%，因此中国对日软件外包市场仍有巨大的成长空间。预计未来几年对日软件外包市场年均增速将在30%以上。
对欧美的软件外包在竞争中成长
全球软件外包业务主要来自欧美，其中美国占全球软件发包市场的65%，而日本仅占10%。但由于语言和生活习惯的原因，美国的软件外包主要由印度承接，欧洲的软件外包主要由爱尔兰承接。由于这几年越来越多的国内公司进入日本外包领域，价格已经被压得越来越低。同样做一个项目，美国项目的价格至少比日本项目高30%。另外，从软件外包的外包内容来看，日本客户一般倾向于自己做分析，整体设计甚至详细设计，我国软件外包企业大多只是承担一些加工性的、技术含量不高的工作；而美国客户更倾向于把比较大的软件开发项目和项目中比较烦琐的模块整体外包，这对软件服务商的管理水平和流程能力提出了更高的要求，从而有利于软件外包服务商获取更多的国际化的经验。可见从利润、数量和质量等方面，日本的软件外包发包市场均难以与欧美相媲美，因此进一步扩大我国的软件外包服务规模，就必须加快开拓欧美的外包市场。
印度软件企业的人力成本每年以15%的速率增长，印度软件企业对美外包的报价也在以30-40%的速度上涨，同时印度的IT人才的供给也渐渐不能满足需求,而中国比印度略低的开发成本以及大量优秀的开发人才，也给国内企业带来和印度软件外包巨头竞争的机会。今年4月9日，微软宣布与宝信软件建立全球战略合作伙伴关系，双方合作的一个重点方向也是外包，微软将帮助宝信拓展欧美外包市场。在此之前，微软已经与中软、神州数码、浪潮、创智、浙大网新建立了全球战略合作伙伴关系，并将一些项目外包给这些国内企业，其中仅中软一家承接的微软外包项目就有四五百人之多。在未来几年内，微软将有1亿美元的外包订单发给中国。
国内市场-下一个外包机会
最为世界工厂的制造业大国，随着产业的发展，中国制造业的信息化的需求也是非常大的，因此未来中国最大的外包业务将来源于中国的制造业，中国也将成为继美国、日本之后的第三大软件外包国。中国发展软件外包不仅要瞄准国际市场，更要关注国内市场，这是我们与印度、爱尔兰等外包大国的最大的区别，也是我们的优势所在。
软件外包企业需逾越的障碍
面对全球软件外包业这块块越来越大的蛋糕，中国企业要获取和其经济地位相称的市场份额，不应该是简单地拼价格，而是要与客户建立起战略合作关系。国内的软件外包企业克服以下几个困难，才能在外包之路上走得更远。
首先是企业的规模问题。政府也在坚持对软件外包企业进行优惠政策的扶持之外，也在逐步推进和实施软件外包千百十工程，支持软件外包企业做大做强。软件外包行业走向集中将成为趋势，而且会在这两年加速整合。2007年1月上旬，中软国际以4.29亿收购了上海和勤环球资源有限公司，是人员规模上升到3500人，跻身国内三甲。我们认为类似的企业购并再未来仍将频繁发生。
其次，企业规模的提升对企业的管理也提出了更高的要求，当企业从几千人扩大到万人以上后，需要建立良好的人力资源结构和企业文化，否则将大幅提高管理成本和降低企业效率。产品的质量管理也业务流程优化对软件外包企业也非常重要，2006年国内企业通过CMMI5和ISO27001认证的企业数量上升较快，但是仍然不到40家。
最后是缺少国际化的经验和人才。中国软件企业尚未在国际市场建立良好的口碑，包括遵循客户习惯、信守承诺、合理变更等，在国际化经验方面中国企业仍亟待提高。虽然每年国内计算机类毕业生数量巨大，但是技术强、外语好的人才相对匮乏。
2.行业软件-受益信息化建设
2006年是十一五规划的开局之年，也是国家信息化发展战略实施的第一年，电信、金融、政府、制造、能源、交通及教育七大重点行业的IT信息化建设需求持续增长，成为推动中国IT服务与软件开发市场稳步增长的动力。根据计世资讯(CCWResearch)的研究结果表明，2006年，中国信息化投资成为近几年来IT建设投入增长最快的一年。其中，中国电信行业IT信息化总体投资为337.1亿元人民币，同比增长15.4%；中国金融业IT总投入303.2亿元，同比增长10.24%；各行业的专业IT外包服务总投入达到116.5亿元人民币，同比增长27.3%。
发达国家企业IT支出占总收入3%的水平，而中国企业IT支出占总收入仅为1%。其中国内企业IT硬件投入较高，而软件系统的水平却相对低很多，因此企业软件和服务的增长潜力巨大。
3G软件企业迎来春天
2007是我国3G网络建设元年，从2007到开始建设到2008年全面展开，相关的网络设备、3G终端和软件厂商将迎来发展良机。根据专家对3G网络速度的设想，手机用户可以享受到的实际下载速度将为300KB/s到600KB/s之间，这样的速度已经几乎与现有512KB的ADSL相同。在2G和2.5G时代，由于网络速度问题不能发展起来的诸多应用，将在高速的3G到来之后得到应用，甚至也会有更多创新型的应用发生，如移动办公网络，移动博客、移动金融，甚至CRM、ERP之类的应用也一样会在移动终端上进行。与运营商相关的软件类上市公司，他们将有机会在3G软件大潮之下取得先机。
证券IT企业分享牛市盛宴
由于前几年国内证券市场的低迷行情，证券公司在经营困境中大量削减了在IT方面的投资。而从06年以来，证券市场全面复苏，特别是07年一季度以来，交易量飞增造成了券商交易系统网络堵塞，服务质量下降，券商对交易系统改造升级的需求剧增。而随着券商收入的增长，券商也有能力在IT方面进行较大的投资。第三方存管的实施要求，融资融券和股指期货的即将推出，券商本身进行业务创新的需要，以及券商信息化水平的提高，都为证券IT公司提供了发展机遇。
在政府领域，随着十一五规划项目的陆续启动，未来几年中国电子政务市场将呈加速增长态势。政府采购对硬件性能、软件的稳定性、运维服务水平的重视度日益提高，在投资方面，金保、金税、金财等大型金字工程将继续进行系统整合与完善，无线移动技术将在电子政务领域崭露头角，社区信息化建设将逐渐展开。
在电力行业，2007-2009年，构建基于全集团的IT基础架构与应用平台，统一实施应用系统建设仍将是电力信息化建设的主要目标。赛迪顾问预测，2007-2009年电力行业信息化应用市场仍将保持两位数的增长。
在制造行业，未来几年制造业信息化的目标包括两方面，一是以甩图纸为标志的设计制造一体化，以三维产品模型为核心，研发产品设计、分析仿真、工艺规划、数控加工以及质量检测的集成技术；二是以甩账表为标志的企业信息流、物流、资金流及经营管理业务集成应用，针对制造企业内部生产、销售、成本、采购等业务集成需求，开发以数字化综合资源模型为核心的生产管理和经营管理集成技术。
随着行业信息化越来越深入，各行业自身的行业背景和特性也就越发明显。因此对于面向具体的行业提供软件和信息化服务的企业，必须经过多年的行业知识积累，对行业的具体应用和流程有深刻理解，好的软件供应商应该是该行业的咨询专家。行业软件企业的核心竞争力不仅在于行业的客户资源，更在于行业知识经验的积累，这些都是别的软件企业难以复制的、进入壁垒较高。
3.管理软件-资本运作调节竞争关系
2006年，国内ERP市场复苏，中小企业市场是拉动国内ERP市场复苏的主力。目前，中端市场成为各家巨头争夺的主战场，主要厂商有SAP、微软、用友、金蝶等。中国ERP行业，用友目前的市场占有率最高，在24%左右。在综合分析目前管理软件市场特点和未来发展趋势的基础上，预计2007年中国管理软件市场规模将达到84.82亿元，同比增长18.9%；未来五年中国管理软件市场将维持17.3%的年均复合增长率，到2011年，市场规模将达到158.2亿元。这一行业我们认为主要的竞争体现在渠道的竞争上，各大厂商均在大力投入渠道的开发。
2006年以来，2006年4月，金蝶收购了制造业ERP厂商歌利来；06年5月SAP向东软投资1000万欧元结成战略合作伙伴，共同拓展ERP市场；07年6月，IBM和莱曼兄弟(LehmanBrothers)将支付近1700万美元购买金蝶国际软件集团有限公司7.7%的股份。这些事件表明资本层面运作已经成为这个市场的典型现象，直接影响市场上的竞争关系，可以预计将有更多的资本运作浮出水面。
三、计算机硬件行业危机与机遇并存
2006年，中国PCs市场持续健康增长，生产微型计算机9336万部(其中笔记本电脑5912万部)，同比增长15.5%；今年1-5月份，生产微型计算机4875万部，同比增长28.4%。但是由于价格快速下降，销售额的增长远低于产量增长。由于中国经济环境持续向好，信息化建设不断深入，产品技术的更新都将给PCs市场带来动力，预计中小企业，家用市场，农村市场将是未来几年PCs增长的主要来源。我们预计未来5年国内PCs市场的增长率将保持在10%以上，保持平稳发展。
1.硬件行业的机遇
产品结构升级
从06年起，双核CPU产品成为主流，而07年可能面世的四核处理器将带领PC进入多核时代。显示器应用上，液晶显示器成为主流，大尺寸的显示设备带来了产品结构的优化升级。
笔记本计算机拉动需求
笔记本价格的降低带动需求的增长，在校园市场、低应用人群中，笔记本对台式机的替代作用明显。预计2007年笔记本将是PC市场增长的主要拉力，出货量会比今2006年成长33%。
消费类市场是主要推动力
由于PC机价格下降，家庭用户的需求得到释放。针对PC机逐渐成为家庭娱乐中心的趋势，时尚的外形成为差异化销售手段。
4-6级市场的机会
数据显示，中国的1级市场(主要是北京、上海、广州三地)虽然将占据2006年中国PC市场销量的25%，但是其增长率只有15%；而中国4-6级市场的份额将占据中国市场的43%，增长率则都在23%以上。
Vista操作系统
仅管根据Gartner的研究报告，微软WindowsVista操作系统的发布对于2007年全球PC出货量影响甚微，但是vista还是可以作为重要营销手段。一方面可以有利于销售符合Vista要求的高端PC，另一方面可以通过用户对Vista的了解推动后期销售。
2.行业存在的危机
产品利润持续下降
虽然随着技术的成熟，产业链各环节的成本都在不断降低，以及用户需求在不断增加，但在同质化、价格战的竞争中，PC价格持续下滑，利润稀薄，市场继续深陷价格战的泥潭，各种口号、呼吁都显得是在赔本赚吆喝。
行业竞争导致整合
行业整合是未来两年的大趋势，受大品牌的打压和自身发展瓶颈的限制，中小品牌的生存空间会越来越小，大品牌和地方强势品牌将最有望成为洗牌后的幸存者。
四、互联网经济发展空间无限
中国互联网迎来前所未有的新局面。首先,中国网民已经达到1.37亿,这为互联网的用户增长奠定基础。其次,搜索引擎的发展改写了传统门户确立的商业规则,智能化搜索、社会化搜索、垂直搜索等成为新的亮点。再次,博客、播客、维客的发展,动摇了传统门户的霸主地位,影响了其信息的生产方式,使门户不得不从新审视互联网的竞争环境,从新进行布局。最后,群组、社区等领域,使用户全面体验虚拟的信息生活、社会生活和物质生活的互动,三大门户的全面参与为其发展提供了重要动力。
根据中国互联网络信息中心(CNNIC)发布《第19次中国互联网络发展状况统计报告》，截至2006年底，我国网民人数达到了1.37亿，占中国人口总数的10.5%，10%的网民普及率将是互联网发展的高速拐点，突破10%之后，中国互联网将迎来更快速的增长期。
从产业规模来看，2006年互联网整体市场规模达到835亿元，较2005年增长了3.1%；从收入结构看，互联网应用服务市场规模达到370亿元，占总体市场的44%，表明中国互联网市场正由基础建设向内容服务转变。
2007年,互联网迎来了崭新的阶段,众多领域将从概念阶段走向应用阶段,并获得实质发展。
企业2.0应用将成为互联网发展新的亮点
企业2.0(Enterprise2.0)是基于Web2.0技术的网络软件(如博客、Wiki)在企业和组织中的使用,用来支持内部协作、知识管理等等。2007年Web2.0服务将广泛融入企业应用,由此对企业IT架构、流程再造等带来新的冲击,企业2.0应用将成为互联网发展的新的亮点。
移动互联网的快速发展可能促使传统互联网发生巨大变迁
移动互联网让用户可以随时随地接入网络,尤其是在即将到来的3G时代,更快的网速、更加丰富的服务为用户提供了多样的选择。传统互联网上的资讯、游戏、电子商务等等服务都可以顺利地延拓到移动互联网上,并且因此可能发生巨大的变迁。2006年手机上网人数达到1700万人，对于拥有将近4.6亿移动用户的中国来说，巨大的市场空间蕴藏着难以想象的商机。
社会化搜索将成为主流应用
社会化搜索在传统的搜索中加入用户参与环节,通过大量用户的判断和匹配使内容更加精确。社会搜索环节包含了web2.0主要的应用,如Wiki、网摘、RSS、博客等等。百度通过知道、百科、空间、搜藏等产品正在构建社会化搜索的框架,Yahoo则把社会化搜索确定为战略方向之一。同时,大量的Web2.0网站的蓬勃发展也为社会化搜索的实现提供了良好的基础,因此有理由相信社会化搜索将成为一种主流应用。
互联网安全-熊猫烧香后的经济
随着互联网经济的发展，计算机病毒也呈现出更多、更快、危害更大的发展趋势，黑客和病毒制造者利用计算机病毒和网络仿冒等手段，进行网上盗窃和欺诈的活动日益增多，并逐步形成有组织的经济犯罪。2006年末，熊猫烧香病毒大规模爆发，感染用户超过百万，受害企业数以千计。根据金山软件发布的报告，2006年金山毒霸共截获新增病毒样本240,156种，其中木马病毒新增数占总病毒新增数的73%。
隐藏在熊猫烧香等病毒背后的是网络安全产品巨大的市场。根据1月30日互联网协会公布的统计结果，在互联网10大细分领域中，网络安全市场的规模最大，在2006年市场规模达到58.5亿元，增幅达到34.17%。俄罗斯杀毒软件公司卡巴斯基成为最大的受益者，市场份额超越金山，仅次于瑞星。
网络游戏-文化、艺术和高技术的结合体
在发达国家，网络游戏对经济的贡献率急剧上升，日本和韩国的电子游戏产业带动的相关产业的产值已经超过了以汽车制造为代表的传统制造业，我国的网络游戏产业目前也显现出了巨大的经济拉动效应。根据中国游戏工作委员会和IDC的调查，2006年中国网络游戏市场规模为65.4亿元,比2005年增长73.5%,而在五年前,中国网络游戏的市场规模仅为3.1亿元。目前中国超过3000万人的网络游戏玩家已经接近网民数量的一半。2006年中国网络游戏产业为电信行业带来直接收入210.5亿元,为IT行业带来的直接收入达83.3亿元,为出版和媒体行业带来的直接收入为39.4亿元。预计2011年中国网络游戏玩家将达4478万，中国网络游戏出版市场销售收入将达到244.3亿元,2006年到2010年的年复合增长率将达到30.2%。中国网络游戏市场已经成为国际公认的最具发展潜力的市场。
五、下半年计算机行业投资策略
计算机行业公司普遍在2006到2007年经历了一次较大幅度的上涨，目前的估值处于较高水平，行业内主要公司的08年动态市盈率分布在35-50之间。印度的四大软件公司的平均市盈率约为25，相比而言，目前国内计算机行业A股上市公司估值相对偏高。但是从中长期来看，计算机行业的增长速度将远快于整体经济，行业内具有竞争优势的公司的利润增长速度将快于行业整体水平，因此目前的估值水平和计算机行业的高增长预期是相符的，给予计算机行业谨慎推荐评级。
软件产业在2006年以来持续快速增长，并将在未来五年保持20%以上的增长势头，由于行业估值水平较高，建议重点关注具有核心竞争力的相关上市公司。软件外包是软件行业成长最快的一部分，预计未来五年将保持40%以上的增长速度。软件外包类上市公司中，两类公司值得重点关注，一是具有一定规模，有较强的市场开拓能力的软件公司；二是欧美外包业务增长较快的公司。相关公司谨慎推荐东软股份。行业软件上市公司将受益于国家的信息化建设，增长潜力巨大，建议重点关注具有稳定的客户资源、较高的利润率水平以及市场份额不断扩大的上市公司公司，推荐航天信息和亿阳信通，谨慎推荐恒生电子和用友软件。
计算机硬件行业笔记本的销量增长，带动整个市场规模较快增长。但是由于PCs市场竞争激烈，利润下滑，PC业务盈利增长远远落后与市场规模的增长。由于上市公司的整体水平落后于行业表现，建议关注产品差异性较强，4-6级市场渠道建设较好的上市公司，谨慎推荐同方股份。
互联网行业发展迅速，众多领域将从概念阶段走向应用阶段，具有良好的市场前景。目前该子行业的上市公司非常少，代表性不强，且估值水平过高，建议关注具有较强增长预期的提供网络接入服务，电子商务，互联网安全和网络游戏的上市公司。
投资风险主要来自以下几个方面：
人民币升值导致企业盈利缩水.根据汇率远期估计未来两年人民币相对于美元年均升值约5%，人民币快速升值对出口比例较高的竞争力和利润会产生负面影响，会降低软件企业的盈利。
国家扶持政策的落实可能不到位.国家已经将软件产业作为优先发展的战略性产业，但这个方针还没有得到很好的落实，2007年相关政策的执行情况将直接影响计算机行业公司的业绩。
重大投资项目进度的不确定性。国家虽然有多项重大产业计划直接惠及计算机产业，但是相关的项目进度存在不确定性，如3G牌照的发放和3G网络的建设速度，这对相关公司的预期收入产生重大影响。
（来源：张新峰 长城证券）
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