调整目标以60日均线为限

　　目前的二次探底下跌幅度有限，其目标很可能指向60日均线，60日均线是本轮牛市行情最重要的一条中期支撑线，只有在中级调整时才被触及，6月5日大盘就是在瞬间跌破60日均线后展开强劲反弹的。目前60日均线在3800点附近，大盘在此完成二次探底的概率较大。

　　估值水平较为合理

　　在大跌前的5月29日，两市全部A股的加权平均市盈率在49.16倍，确实存在结构性泡沫，但是在大盘调整之后，4000点可以说一个估值水平的短期临界点，因为4000点所对应的A股平均动态市盈率在30倍左右。在中国经济持续高速增长的背景下，A股市场30倍的动态市盈率是较为合理的，而目前大盘再次跌破4000点，从估值角度看下跌空间有限。

　　当然，对于2007年业绩以及动态市盈率的判断本身具有一定的不确定性，多空双方的预期不一致是目前市场在4000点附近反复拉锯的重要原因。这种不一致要靠中报业绩来消除，这一点跟今年1-3月市场在3000点附近震荡徘徊非常类似，当时大家是等待年报的大量披露来选择方向。目前虽然还没开始公布中报，但据统计，截至6月24日，深沪两市共有468家A股公司预告了上半年业绩，其中近六成公司预喜。在273家因业绩改善或提高而报喜的公司中，171家预计业绩同比增幅超过50%，另有54家略升、48家扭亏为盈；在192家因业绩下滑或亏损报忧公司中，有30家预计业绩同比降幅超过50%、11家略降、119家预亏。今年中期“报喜”公司比例达58.37%，前年和去年该比例分别为46.28%和47.07%。

　　资金结构发生变化

　　资金面也是一个近期值得关注的重要问题，QDII试点扩大、红筹股回归、大小非减持、特别国债将发行等对于资金需求和分流的压力比较大。但可入市资金规模也不可小视，中国远洋IPO冻结了16290亿资金就充分说明了这一点，而在人民币升值趋势不变的背景下，资本热钱持续流入，流动性过剩问题仍将长期存在。

　　对资金面影响最大的其实是市场信心，近期A股新增开户数出现了一定回落，似乎投资者信心在下降，但另一方面，近期基金的发行申购却非常踊跃，股民变基民的现象表明经过前期大幅震荡，投资者风险意识增强了，很多人是在仍看好中国资本市场的前提下，主动选择了通过专家理财的基金来分享市场发展的成果。因此近期市场资金供求关系总体并不会出现大逆转，只是资金结构在发生变化，大盘反复震荡中热点将继续转向优质蓝筹股。

　　牛市C浪大部分是失败的

　　从技术上分析，目前有观点认为上证指数可能形成M头，但我们认为这只是二次探底，正如我们上周所指出的那样，大盘需要二次探底和一段时间的震荡整理来完成4335点以来的中级调整。

　　中级调整往往会形成ABC三浪调整走势，从历史经验看，牛市的中级调整往往是非常强势的，B浪反弹经常会接近前期高点，甚至是小幅创新高，这也使得随后的C浪调整或者说二次探底看起来像是一个M头。但实际上牛市里中级调整的C浪大部分都是失败的，即不会跌破A浪调整的低点，有时C浪低点还会抬高很多，比如去年6-8月以及今年1-3月的中级调整都是如此。

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