中金公司：2007年银行股中报预览

　　中国远洋首次关注：规模成长“集”一身

　　中国远洋目前业务包括中远集团下属的整个集装箱产业链:即集装箱航运、港口、租箱以及物流业务。

　　中国航运王者归来:公司拥有最完整的集装箱产业链，各项业务间较强的协同效应极大提升了竞争力，目前各项业务均处于中国领先，世界前列；作为中远集团的“上市旗舰”，中国远洋有望持续获得集团资产注入：中远集团为全球第二，中国第一大航运集团，占据国内五家航运央企60%的运力，旗下干散货和油轮资产均未上市，公司已经公告正在进行集团干散货资产注入的研究；由于中远的干散货资产规模位列世界第一，且我们看好干散货市场07-08年运价，此潜在的资产注入将有望提升盈利。

　　乘风而行的海上精英:虽然07-08年集运市场供给增速略高于需求增速，但由于一些结构性因素将降低有效供给，且船东集中度和联合程度有所提高，我们对未来两年集装箱运价谨慎乐观，目前欧线的运价已经出现一定上涨；09年市场供给增速小于需求增速，将带动运价显著上升。

　　成长中的港口巨人:展望未来，公司策略转变将使其港口业务背靠着母公司强大的航运背景，适应国内外港口发展趋势及公司经营实际情况，实现快速扩张。世界领先的集装箱租赁业务:集装箱业务规模为125万TEU（2006年底），市场份额为11.9%，世界排名第三。我们预计，伴随行业的发展以及公司的资本投入，佛罗伦租赁市场份额将逐步上升至2009年的14.2%。

　　预计07-09 年净利润年复合增长高达60%，且若干散货资产注入将提升07年每股盈利107~178%。首次关注给予9.8~13.4元的估值区间和 “推荐”评级。ST 北巴(600386/14.55元)：上调至推荐

　　涅磐的故事，奥运的期盼

　　公司今日公告1）重大重组：公司将把八方达的资产置回母公司，同时通过支付一定使用费的方式一次性获得母公司所有公交车辆未来10年的车身广告使用权，并且车身使用费的首付款将与八方达的股权转让款相互抵消；2）非公开发行：对战略投资者和其他机构投资者发行不超过8000万股，募集资金将用于广告业务，新建整合13个汽车4S 店，以及旅游业务投资；

　　我们认为此次重组是公司的转折点，公司未来直接享受奥运带来的快速增长。此次重组使得07年业绩并不重要，我们保守的估算的08年净利润为2.93 亿元，每股盈利0.61 元，2009 年和2010年分别增长为24％和40％。广告业务贡献08 年净利润2.29亿元，每股盈利0.47 元，2009 年和2010年分别增长为27％和47％。

　　参照可比公司估值，同时考虑到未来三年广告业务贡献利润的年复合增长38％，给予广告业务40倍市盈率，对应价值为18.93元；其他业务贡献给予20倍市盈率，对应价值为2.67元。整体而言，根据目前有限的信息和相对保守的测算，我们认为公司合理价值为21.6元，相比较目前有48％的上升空间。由于我们对广告业务的盈利预测相当保守，考虑到奥运的影响，我们认为该股未来上升空间巨大，上调评级至“推荐”，建议积极介入。

　　宏观调控不改业绩强劲增长：2007 年银行股中报预览

　　近期银行股强于大势的表现部分反映了市场对中期业绩快速增长的预期，以及银行股用PEG指标衡量相对合理的估值倍数。信贷保持较快增长的同时，存贷款结构的变化、贷存比的提高以及市场利率的提升将使净息差持续扩大；中间业务收入快速增长与资产质量提高的趋势也在持续；招商、民生、工行的税收政策调整发生在06年底，这将使07年上半年业绩同比大幅提升。

　　我们预计中型银行净利润平均增速在63%左右，大型银行平均净利润增速在37%左右，其中深发展增长超过100%，兴业、招行、中信将超过50%，工商银行增幅也达到47%。我们预计上半年的增长势头依然能够延续到07年下半年和08年，目前A 股银行股08 年市盈率倍数21.6 倍、06-08PEG 倍数为1.1 倍。

　　对利息税取消和下一轮加息时机的判断将影响银行股价的短期表现。

　　下半年贷款增速将放缓，取消利息税或持续的加息也可能抑制银行储蓄资金外流的速度，但对银行全面业绩不会产生实质影响。宏观调控的不确定性会对影响银行短期股价波动，但不改变银行盈利水平持续快速增长的趋势，我们对银行股下半年依然持乐观态度。

　　在A 股市场中，我们依然推荐具有快速增长特征的中型银行的组合。

搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。