政策组合拳加剧个股分化

　　上周沪指反弹至近期的最高点4312点后，A股市场再度受到政策组合拳的打压而迅速下挫。调低部分商品出口退税率、合格境内机构投资者(QDII)全面开闸，引发市场对上市公司业绩下滑和资金分流的担忧，导致本周一沪指跌破4000点整数关口，深圳成指则回落至13000点附近。

值得关注的是，在这轮探底反弹再回落的振荡过程中，场内个股则出现了明显的两极分化。

　　结构性分化加剧

　　受5月30日提高印花税影响，市场出现连续4个交易日的恐慌性抛售，而在监管部门稳定市场以及批准4只新基金利好消息的刺激下，大盘逐步企稳。尽管部分投资者包括部分机构都较大规模地赎回了基金。但是新发基金获得批准，使得市场投资信心逐步恢复。然而和前期市场垃圾股、题材股鸡犬升天有明显不同的是，在这轮将近千点的反弹之中，市场出现了明显的结构性分化态势。即优质蓝筹品种集中的沪深300成份股指数、上证180指数、上证50指数以及具备高成长性优势的中小企业板指数纷纷创出了新高，而那些经历过连续三到四个跌停的低价股品种却依旧在低位徘徊。

　　从本周一收盘价来看，有超过200家个股在这个振荡过程中创出了历史新高，其中基本上都是一些业绩优良的蓝筹股，如招商银行、贵州茅台、沪东重机等；而有近300家个股的股价却已经创出了3400点以来的新低，这其中基本上都是前期大幅炒作的垃圾股、题材股，典型的如ST丹化、波导股份等。

　　政策组合拳威力显现

　　应该说，近期市场出现的结构性分化和政策面的取向不无关系。首先，大幅提升印花税是强烈的政策信号，传递了政策面对市场较为严厉的调整信号，也反应出管理层对目前证券市场泡沫化倾向的重视。

　　其次，2007年6月18日，财政部和国家税务总局商国家发展改革委、商务部、海关总署发布了《财政部　国家税务总局关于调低部分商品出口退税率的通知》，规定自2007年7月1日起，调整部分商品的出口退税政策。这使得出口导向型的上市公司受到较大的压力，近期部分纺织股、水泥股等表现较为疲软就是对该项政策的反应。

　　第三，日前中国证监会正式发布了《合格境内机构投资者(QDII)境外证券投资管理试行办法》(《管理办法》)及相关《通知》，这个将于7月5日正式实施的《管理办法》允许证券公司、基金公司公开筹集资金投资海外股市。从A股整体市场角度看，流动性泛滥是支撑本轮牛市的最根本动力。由于QDII资格的放开，则会将A股市场的增量资金中的相当部分引入价格和估值更具吸引力的海外市场。这对于目前静态估值水平较高的A股市场而言，其釜底抽薪的作用相当明显，近期垃圾股、ST个股大跳水和该项政策的即将实施不无关系。

　　关注业绩超预期个股

　　按照沪深300成份股2007年预测业绩水平，当前股价水平的预测市盈率在27倍左右，考虑今年中国GDP10％左右增长、优质资产注入、整体上市、股权激励机制实施、新会计政策执行、所得税改革等因素，2007年大盘蓝筹股的整体业绩水平有望保持20％以上增长。因此，在保持当前市盈率水平的条件下，A股市场的局部泡沫并不能掩盖整个蓝筹板块的投资价值。

　　因此，就短期来看，面对市场未来可能出现的大幅波动以及一些不确定因素的困扰，在估值相对安全的基础上，积极配置具备较高成长性绩优品种不失为较为明智的投资策略。毕竟价值和成长才会是证券市场永恒的主题。与此同时，在上市公司07年中报公布即将拉开帷幕的背景下，部分业绩超预期大幅增长的个股将会在未来市场振荡过程中脱颖而出。

　　武汉新兰德　余凯

　　

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