"一次性"收紧流动性 特别国债削弱A股上涨动力

　　与调整利息税相比，财政部发行1.55万亿特别国债对股市的影响较为负面。分析人士指出，尽管发行特别国债不是流动性过剩的治本之策，但它对市场资金面的短期影响将较为直接，若确如市场预期般一次性发行1.55万亿元，这一影响将更为明显。

　　“一次性”收紧流动性

　　发行特别国债，是指财政部以发行债券的方式融资，向央行购买外汇，再交由即将成立的国家外汇投资公司进行投资。虽然此举是为提高外汇储备的专业化管理效率和盈利能力，从而在一定程度上化解外汇风险，但不容忽视的是，财政部融资的直接来源将是国内公众和商业银行等，而它们正是股市增量资金的最主要提供者。

　　对此，中国社科院世经所所长、央行货币政策委员会委员余永定认为，如果此次特别国债的发售对象是“社会”，即公众和金融机构，其对金融市场的冲击将是巨大的。

　　他认为，央行目前所持有的外汇储备已经经过了对冲，财政部向社会发售特别国债意味着对一笔外汇进行两次对冲，在这个过程中，将有1.5亿元左右的流动性将被抽走，相当于过去4年来提高准备金率10次所冻结的流动性。

　　不过，部分分析人士对余永定略显悲观的观点并不十分认同。中信证券认为，特别债的发行对流动性的影响有限，其影响还需取决于具体的发行方式，即发行次数和发行规模。国泰君安则指出，从一个不太长的时期看，如果特别国债可贴现流通，银行则可通过银行间的贴现获得流动性，并且，商业银行迫于盈利压力，其放贷冲动不一定会减弱。

　　A股中期预期受抑

　　“特别国债的发行对股市流动性过剩的分流作用是直接的，但这个手段是临时的，不会一直以此来化解流动性。”德邦证券分析师周亮表示，债券始终要到期，对于内地资本市场过剩的流动性而言，发行特别国债绝不是治本之策。

　　不过，周亮指出，特别债对股市的影响不是直接把资金从股市抽出，更多的是影响了外围增量资金的流入。并且，此举传达了管理层收紧流动性的信号，未来仍可能会出台其他相关政策。

　　周亮指出，对于资金推动型特征明显的A股市场而言，后续增量资金的减少使得市场原有中期走势可能有所改变。

　　不过，他也指出，这影响的可能只是上涨速度和原有运行轨迹。毕竟，在存量资金比较充沛的情况下，A股的长期继续上涨不会受到影响。