天相投顾：央行将在较长期内确保实际利率为正

　　 ·全国人大常委会有望授权国务院停减征利息税

　　十届全国人大常委会第二十八次会议27日上午审议了国务院关于提请审议全国人大常委会关于授权国务院可以对储蓄存款利息所得停征或者减征个人所得税的决定草案的议案。

根据这一决定草案，全国人大常委会将授权国务院根据国民经济和社会发展的需要，可以对储蓄存款利息所得停征或者减征个人所得税。到2006年底，中国共征收利息税2146．4亿元。金人庆说：“利息税开征8年来，在鼓励消费和投资、合理调节个人收入、增加财政收入等方面发挥了积极的作用。”“目前，我国经济社会情况发生了新的变化，固定资产投资增长较快，物价指数有一定上涨，居民储蓄存款利息收益相对减少。”金人庆表示，为了适应国民经济和社会发展的需要，增加居民的储蓄存款利息收益，国务院有关部门经过认真研究、论证，拟订了全国人大常委会关于授权国务院可以对储蓄存款利息所得停征或者减征个人所得税的决定草案。这一草案已经国务院同意，提请全国人大常委会审议。

　　评论：目前还不能确定的是对于利息税停征还是减收，但我们认为即使取消利息税也不会迅速改变资金的流向。央行近日发布的城镇居民储户问卷调查结果显示，居民目前投资股市的热情依然高涨。而根据我们初步估算，今年6、7月份的通胀水平很可能还是维持在3.0%以上，甚至会超过3.5%，停减征利息税不会对实际负利率有明显的扭转。相对于储蓄而言，股市仍然具有更强的吸引力。

　　·人大审议15500亿特别国债发行议案

　　今天召开的第十届全国人大常委会第二十八次会议正式开始审议财政部发行15500亿人民币的特种国债的议案。按照这一名为《财政部发行特别国债购买外汇及调整2007年末国债余额限额》的议案，财政部计划通过分次发行15500亿人民币的特种国债，购买约2000亿美元的等值外汇拨付给国家外汇投资公司作为资本金。议案中明确了发行特别国债购买外汇的具体做法，包括拟发行的特别国债为可流通记帐式国债，期限为10年期以上，票面利率根据市场情况决定，所购外汇作为国家外汇投资公司资本金来源，由投资公司进行境外实业投资和金融产品组合投资。投入的资本金有偿使用，提高效率，收益率要高于特别国债利率。

　　评论：议案中明确了特别国债为可流通记账式国债，期限为10年期以上，这将在一定程度上缓解央行通过发行央票回收流动性的压力。议案中并没有说明发行的对象，我们认为特别国债向央行直接发行更具有可行性。如果如我们预期一样特别国债对央行发行，那么并不会直接紧缩市场的流动性，市场原先的担忧将会大大降低。另外，我们认为即使特别国债面向银行或者非银行机构及个人投资者发行，政府为保持稳定的市场利率，也不会出现过度紧缩的情况。

　　·工业利润大增奠定半年报业绩高增长基础

　　1-5月份，全国规模以上工业企业（年主营业务收入500万元以上的企业，下同）实现利润9026亿元，比上年同期增长42.1%。工业经济效益综合指数200.41，比上年同期提高21.79点。在39个工业大类中，钢铁行业利润同比增长1.2倍，建材行业增长70.1%，化纤行业增长2.2倍，化工行业增长69.4%，电力行业增长60.6%，有色金属冶炼及压延加工业增长29.8%，煤炭行业增长43.1%，专用设备制造业增长65.3%，交通运输设备制造业增长60%，电子通信设备制造业增长4.6%，石油加工及炼焦业由去年同期净亏损199亿元转为盈利343亿元，石油和天然气开采业利润下降18.3%。

　　评论：1-5月份，全国规模以上工业企业利润同比增长42.1%，延续了今年以来高速增长的态势。从5月份之前的情况来看，以往影响工业利润走势的各项因素并没有发生根本性的变化，内外部需求依然旺盛，再考虑到去年同期基数较低的因素，因此最新的数据基本符合我们预期。我们认为在近期工业利润仍保持高速增长的背景下，更应该关注的是工业企业内部可能出现的分化走势，投资品与消费品行业可能成为今后拉动整体工业利润增长最为主要的动力。对于上市公司而言，我们认为在上半年还会出现类似一季度的情况，即上市公司整体利润增长快于全部工业的利润增长。原因主要是一些非工业的行业利润增长可能会高于工业企业，另外上市公司通过注入优质资产、兑现股权投资收益也有望增加利润。

　　·易纲表示：央行将在较长期内确保实际利率为正

　　中国人民银行行长助理易纲昨日(27日)在接受记者采访时表示，真实利率长期为负对经济有不良影响，央行将在一个比较长期保证利率为正。虽然他没有透露比较长期具体是多长时间，但他强调，并不是说一个月实际利率为负央行就会加息。易纲是在中国养老医疗社会福利体系改革国际研讨会后作上述表示的。他同时指出，由于猪肉、食品涨价，最近CPI（消费物价指数）有所抬头，央行对此保持高度关注。

　　评论：我们认为中国人民银行行长助理易纲的此番讲话与前期周小川行长对于物价的表态都说明央行虽然目前密切关注近期食品类价格过快上涨的情况，但是央行更多的是全方面的观察CPI的变化。易纲的讲话可能会使得市场上对于近期加息的预期有所降低。但是根据我们初步估算，6、7月份的CPI涨幅可能会创下年内新高，因此依然不能排除7、8月份央行加息的可能性。

　　行业公司信息点评

　　·常林股份（600710）2007年上半年业绩预增150%以上

　　天相最新报告摘要

　　·特别国债未必会大规模收紧流动性

　　·美新建住房销售低于预期

　　·工业利润大增奠定半年报业绩高增长基础

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