长江证券：取消利息税对银行业绩实质利好有限

　　国家统计局日前公布，2007 年1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润9026亿元，比上年同期增长42.1%。工业经济效益综合指数200.41，比上年同期提高21.79点。与1-2月份的43.8%的同比增速相比小幅回落，但是高于40%的同比增速也显示企业的利润获取能力仍旧位于高位。

对此，我们具体点评如下：

　　1、分行业看，1-5月份利润增速的高位维持得益于化纤、钢铁、建材、交通运输设备、专用设备的高速增长。受益于去年底开始的中游行业价格上涨以及去年同期利润基数较低的影响，1-5月份钢铁行业利润同比增长1.2倍，建材行业增长70.1%，化纤行业增长2.2倍，化工行业增长69.4%；而伴随着居民收入水平提高以及股市繁荣推动的财富效应，交通运输设备制造业同比增长60%。

　　2、利润增长的高位维持有利于为当前脆弱的市场提供支撑以及投资方向。我们曾经在策略报告中指出，中国自06年以来的牛市是既有利润增长又有流动性过剩支撑的双基点牛市，而决定市场未来演绎方向的根本则来源于企业内生性的利润增长。整体工业企业利润的高增长不仅在一定程度上将会压缩市场的调整空间，而且更重要的是为当前市场寻找潜在的投资热点提供基本方向，中期预增的上市公司或将成为下一阶段的焦点。

　　3、对于下半年整体趋势的判断，我们依然维持前期策略报告的观点，中国工业企业利润增长的放缓风险将会在二季度之后显现。我们所担忧的美国经济在通货膨胀压力下的增长放缓已经逐步的成为事实，外部经济体系的增长放缓将在很大程度上影响当前固定资产投资收敛背景下的国内企业利润增长机制，尤其是对于中游的原料加工业，目前来看，除化纤之外，钢铁、建材与1-2月份利润增长的同比增速相比已经出现放缓，只是对于这种放缓是趋势性的判断我们还需要进一步关注后续的相关数据。

　　取消利息税对银行业绩实质利好有限

　　1、昨日，十届全国人大常委会第二十八次会议审议了国务院关于提请审议全国人大常委会关于授权国务院可以对储蓄存款利息所得停征或者减征个人所得税的决定草案的议案。根据这一决定草案，全国人大常委会将授权国务院可以对储蓄存款利息所得停征或者减征个人所得税。

　　2、我们认为，未来取消利息税政策对银行股业绩实质利好有限。目前活期储蓄存款利率为0.72，一年期利率为3.06。对于银行而言，利息税的取消并不会影响其负债的资金成本。并且，居民储蓄行为对利息收益率变化的敏感程度也很低，虽然理论上利息收入增加会提高居民储蓄率，但实践中居民储蓄行为受到的影响将会较小。

　　3、我们继续维持对银行业的看好评级。主要原因在于银行股的估值优势，具有稳定增长前景，以及未来股指期货和融资融券等市场创新的发展将有利于银行股估值提升。继续推荐浦发银行、招商银行和民生银行。

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