周四公告点评

　　西山煤电重大合同公告点评

　　西山煤电今日公告董事会临时决议公告，增资太原和瑞公司合作建设HRS复合解堵剂项目。我们认为：（1）该项目是公司在煤炭主业外的另一项有意义的尝试，HRS复合解堵剂是目前国内具有完全知识产权的环保型高新技术产品，2006年分别获得中、美两国发明性专利。

该产品是利用二氧化氯的强氧化性，快速杀灭井下各种微生物、降解各种高分子聚合物，从而达到快速降解油田井下各种聚合物和生物堵塞的目的。目前在国内应用HRS复合解堵剂不但可以使现有油田增产，而且可以使过去由于成本过高而废弃的大量石油井复活，恢复生产。更为重要的是，该项技术的应用还可以使我国已探明的约50亿吨低品位石油储量得到有效开发。已被列入山西省1311规划产业结构调整项目和2007 年山西省上报国务院15个重点项目之一。西山煤电投资占该项目投资的40－49％。

　　（2）西山煤电在煤炭行业上市公司中，资源优势较为突出。西山煤电目前可采储量为12.775亿吨，但是由于该地质区域的煤炭资源储量极其丰富，经过历年精查，实际上目前注入上市公司的可采储量实际接近14亿吨。公司保守估计可采储量为13.32亿吨。公司主要煤种为稀缺的焦肥煤，公司今年将明显受益于焦煤价格的提升。

　　（3）公司自建项目以及强大股东背景均赋予公司较好的的成长性。兴县矿区纵跨晋北晋南，矿区有80平方公里，可采储量有20亿吨。兴县矿区未来年产量将达到1500 万吨，后备区还有10亿吨可采储量，按照国家建立13个大型煤炭的规划，该后备区未来也会被山西焦煤集团吸纳。（东方证券）

　　哈空调重大合同公告点评

　　哈空调（600202）发布07年上半年业绩预增公告，预计上半年净利润同比增长100%~200%，净利润增长主要原因是收入增长。平安观点：我们在系列研究报告中指出，公司作为空冷设备龙头企业，在政策导向、国家扶持和技术创新的推动下，具备持续增长的能力，目前的业绩变化情况验证了我们的判断，我们看好公司业务发展前景，暂维持07年每股收益为0.714元，08年每股收益为0.899元的预测。我们以07年业绩为基准，按照30倍的市盈率进行计算，对应的股价为21.42元。以08年业绩为基准，按照25倍的市盈率进行计算，对应的股价为22.50元，与07年估值基本一致，相对于目前股价有40%以上涨幅，我们维持强烈推荐投资评级。（平安证券）

　　中航精机重大合同公告点评（机构版）

　　今日，中航精机（002013）发布公告，公司非公开发行方案已经正式获得中国证监会核准。点评：公司的增发方案是：增发2000万股，募集约1.6亿元资金，用于主要产品的产能改造，并建设技术中心。我们对公司EPS的预计是07、08年摊薄每股收益是0.29元、0.38元。单从业绩的预期来看股价已经做出了比较充分的反映，但考虑到公司第一大股东中国航空救生研究所是中国航空工业第一集团公司下属的一家军工科研机构，具有资产整合预期，另外一方面公司在国际合作方面也不断取得进展，6月21日公告与CRH汽车公司成立合资公司，公司股权比例51%，从事精冲件的生产；虽然07年难以对公司业绩产生贡献，但对后续年份的业绩有促进作用。我们综合考虑上述因素，目前仍然维持公司的增持评级，但建议投资者把握市场波动下的投资机会。（天相投顾）

　　民生银行重大合同公告点评

　　民生银行正式公告非公开发行23.8亿股，募集资金181.6亿元已经完成。同时受让了海通证券1.615亿股股权，至此，民生银行通过受让借款方抵债资产持有的5.49亿股海通股权已经全部获得批准。评论：不考虑海通股权投资收益，按照非公开发行后144.8亿股股权计算，我们预测民生银行07－08年每股收益分别为0.4元和0.62元，相对昨日11.12元的收盘价格计算，市盈率分别为27.8倍和17.94倍，相对银行板块来说偏低。另外考虑到5.49亿股权全部处置，按照1：0.347换股后，按照都市股份昨天收盘价格计算税后将获益53.6亿元，折合成每股收益0.37元。我们维持对民生银行的增持评级。（天相投顾）

　　福建高速重大合同公告点评

　　福建高速今日发布董事会公告，公司将投资福厦高速扩建工程。该工程总工程总投资额141.3亿元，其中福建高速负责泉夏高速（全长81.894公里）扩建工程，投资额53.84亿元，福建高速控股子公司福泉公司负责福泉高速（全长146.872公里）扩建工程，投资额87.46亿元。泉厦高速扩建工程预计将于2007 年底开工，2009 年底竣工，福泉高速扩建工程预计于2008年底开工，2010年底竣工。以上项目尚需经公司2007年第一次临时股东大会审议通过后方可实施。资金来源为：公司自有资金投入约20亿元，其余121亿元资金将通过其他方式融资解决。点评：本次福建高速投资福厦高速扩建工程，扩建时间早于我们原先预期的2008年下半年，同时工程投资额也高于我们的预期（我们曾估计泉厦高速扩建投资额为35亿元）。由此来看，公司2008年的经营业绩可能略低于我们原来预期，而2009至2010年的经营业绩也都会受到拓宽工程的影响。由于所需资金量较大，短期内公司再投资沈海复线泉厦段的可能性就不大了。（海通证券）福建高速公告，董事会会议审议通过了关于投资福厦高速扩建工程的议案，预计扩建工程总投资额141.3亿元；其中，泉厦路段全长81.89公里，由母公司负责扩建工程，投资额53.84亿元；福泉段全长146.87公里，由控股子公司福泉公司负责扩建工程，投资额87.46亿元。工程预计从2007年底开工，2010年底竣工。泉厦高速扩建工程财务内部收益率为10.44％，财务投资回收期13.57年；福泉高速扩建项目财务内部收益率为10.19％，财务投资回收期13.46年。根据施工计划，采用双侧拼接加宽为主、局部分离的扩建方案，由目前的四车道扩建为八车道。泉厦高速扩建工程预计于2007年底开工，2009年底竣工，福泉高速扩建工程预计于2008年底开工，2010年底竣工。资金来源为公司自身投入20亿元，其余121亿元以其他方式筹集。

　　评论 ：我们认为，福厦高速的扩建可能短期内对公司业绩的增长产生一定的压力，但有利于缓解公司公路资产面临的长远的区域竞争。

　　作为沿海高速最繁忙的一段，2006年底泉厦高速日均交通流量超过了3.2万辆小客车，福泉高速日均车流量接近2.8万辆小客车，局部路段已经达到了饱和运营状态，交通运输压力日渐上升，根据预测，2009年福厦高速车流量将超过4万辆，部分路段将达到6.3万辆；同时，在建的福厦高速铁路和福建液化天然气管道工程于福厦高速公路有多处交叉平行，对后续的扩建工程实施影响较大，因此，为了避免铁路、液化天然气管道项目与高速扩建工程的相互干扰，早日动工实属利好。同时，我们认为，随着福建省路网的完善，未来的沿海高速铁路、沈海复线等都会对福厦高速产生竞争分流影响，公司提前进行扩建，改善通行质量，提前布局，能够在一定程度上降低或改善未来可能出现的不利影响。

　　我们维持前期观点，认为，福建高速2008年之前业绩增长无忧，2008年之后公司财务压力和车流量增长压力将有所增大。预计公司07年、08年EPS分别为0.37元、0.45元，维持增持评级。（天相投顾）

　　伊利股份重大合同公告点评（机构版）

　　内容：伊利股份今日发布公告，拟在呼和浩特土默特左旗兵州亥乡投资建设伊利示范牧场项目，固定资产投资额16649.54万元。预计项目建设期12个月。点评：伴随着公司产能的不断扩大，对原奶的需求也日益增加。我们认为建设伊利示范牧场的目的就在于获得稳定的原奶，避免公司因原奶价格波动而产生盈利的波动。中国乳品企业的竞争将更着重于对资源的控制力。维持对公司的盈利预测，07-08年每股收益为0.80和0.97 元。行权后摊薄后为0.61和0.75元。（海通证券）伊利股份（600887）公告，拟在呼和浩特市土默特左旗兵州亥乡投资建设伊利示范牧场项目，固定资产投资为16649.54万元。

　　平安观点：此两项目是根据公司《2007年度经营方针和投资计划》进行实施的，项目建设期短，抗风险能力强。产能不足一直是制约伊利股份发展的主要因素，此项目起到带动农户养牛的示范作用，有利于公司的长远奶源建设。不考虑股权激励费用的影响，预计公司2007、2008年每股收益分别为0.66元和0.85元（按行权后股本计算），我们看好乳制品行业长期发展前景和公司股权激励落实后的业绩改善空间，但目前估值吸引力较弱，我们维持中性投资评级。（平安证券）

　　特变电工重大合同公告点评

　　今日特变电工公告，公司昨日增发议案未获证监会发审委通过，我们与公司进行了沟通，了解到本次未获批准的原因不在于公司经营管理，而是部分发审委对公司募集资金项目的投向有异议，因此本次增发暂时搁置。待6个月后公司可能调整方案再次申报。本次增发未获批准，出乎大部分投资人意料。我们认为，虽然增发未获批准可能会对公司短期股价形成一定压力，但对公司目前经营并无影响，增发未获批准将使得公司扩产所需资金的到位有所延缓，但公司目前可暂时通过其他途径解决先期投入问题，如果年底增发方案再次申报成功，对公司并无实质性影响。我们仍然保持对公司目前的盈利预测，07-09年的EPS分别为1.03、1.68、2.03的业绩预测，并维持公司40.4元的目标价位和买入的投资评级。（海通证券）特变电工（600089）公司增发A股申请未获中国证监会发行审核委员会审核通过。

　　平安观点：公司作为全球前三大变压器企业之一，目前的定单充足，产能已经成为业绩快速增长的制约因素。显然，定向增发未通过对公司的发展不利，我们尚不知道具体原因及后续进程。影响程度看，2007年基本没有，我们维持07年EPS为0.65元，08年EPS为0.85元的预测，目前股价对应的07年市盈率为45倍，已经有所高估，短期评级下调至中性。（平安证券）

　　特变电工今日公告称增发未获证监会发审委审核通过

　　我们认为：公司原计划增发不超过5000万股，募集资金10亿元，用于沈变的直流输电用换流变压器技术改造项目和衡变的并联电抗器等项目，这些项目达产后，将将进一步提升公司产品档次，巩固行业龙头地位。但公司增发未获通过，我们认为公司将采取其他融资方式解决这一问题，对公司的实际影响并不大。我们维持前期的盈利预测，我们前期的目标价位32.4元已经达到，下调投资评级由买入到增持。（东方证券）

　　事项：今日公告称公开增发项目未获发审委通过

　　评论：特变电工（600089）今日公告称公开增发项目未获发审委通过，我们对此表示惊讶。此次增发项目投向的主要是高压直流换流变和高压并联电抗器，两者均是当前国内技术最先进的产品，是国家电网和南方电网强化骨干电网的核心产品，同时也是国内输变电企业超越国际厂商的标志性产品之一，此次募集项目对于特变电工乃至国内输变电产品都是有重要意义的。

　　我们继续维持原有业绩预测，即2007、2008 年EPS 分别为0.77和1.1元，并不排除上调的可能性。如果公司股价因为此次事件出现下调，我们认为是很好的投资机会。（国信证券）

　　冀东水泥重大合同公告点评

　　今日公告中期业绩预增50-100%，符合我们的预期，水泥价格上升和销量增加是业绩主要推动因素：其中武川5000t/d和辽阳2500t/d项目于2006 年8 月份和6 月份投产，相对增加了2007 上半年水泥及熟料产销量；2006上半年水泥价格处于相对低位，2007年价格获得相对提升。根据中国建材信息总网统计的数据， 2007 年前5个月，公司生产熟料522万吨，同比增长27.7%；累计生产水泥561万吨，同比增长32.9%，高于上年同期20.9%的增速；累计销售水泥580万吨，同比增长34.4%，亦高于上年同期26.3%的增速；产销率103%，产销呈加速增长态势。从公司所处外围环境看，2007年前5个月，北京、天津、河北、辽宁、吉林、内蒙古、陕西固定资产投资增速分别为16%、28%、27%、39%、48%、28%、36.7%，水泥的需求仍维持相对高速增长。公司定向增发建设10个水泥项目，是对未来新增需求和替代落后产能进行的战略安排。

　　未来落后产能如期如量进行淘汰，成为影响行业供需的关键，或者说是未来价格进一步走强的关键。2007年下半年仍有陕西泾阳5000t/d和内蒙古亿利2500t/d 两个项目投产，2008年有4个项目投产，未来增长仍将获得产能增量的支撑，定向增发顺利实施是项目如期投产的关键。

　　考虑定向增发2.5 亿股，预期2007-2009 年EPS 分别为0.31 元、0.54元、0.77元。短期业绩有所摊薄。基于现有在建产能，2007-2009业绩复合增速56%，根据建立的PEG=1.07的估值逻辑，维持目标价18.56 元不变，相当于2008年34倍PE。公司获得该估值的基础在于行业景气度持续和大盘估值中枢稳定，若大盘估值中枢下移，将消弱公司估值基础。

　　公司的投资价值在于：处于环渤海经济圈水泥新增需求和淘汰落后给公司呈现了巨大的市场空间，而公司是该区域最具优势的水泥企业，未来在辽宁等地水泥扩展仍有空间可为。风险是落后产能淘汰低于预期拖累水泥价格复苏。（国泰君安）

　　山河智能：小型挖掘机有望继续高增长

　　小挖：IPO产能扩张在今年8、9月份才能实现。从国外小型挖掘机产品占比和我国新农村建设的前景可以看出，我国小挖的需求高增长值得期待。公司去年小挖销售量在1700台左右。新增小挖产能1500台的IPO项目有望在8、9月份逐渐投产，届时公司小万产能在3500台左右。预计今年公司小挖销量在3000台上下，同比增长106％。在未来的产品规划中，公司有可能涉足大型挖掘机生产。液压静力压桩机：未来市场年均需求增长20％左右。静力压桩机符合低噪音的环保要求，在发展中国家的城市建设中有很大的市场需求。随着施工方法从锤击到压入承载的转变，压桩机的需求会稳定增长。公司去年压桩机销售约180台，预计今年销量在200台以上。

　　旋挖钻机：自制底盘，协调性好。2006年公司旋挖钻机的销量仅次于三一重工而位居第二。由于公司用自制底盘，整机稳定性和协调性比较好，售价比竞争对手高5％左右。公司产品具有横向打孔、钢丝绳磨损少等优势。预计今年全年销售量可达60～70台。

　　一体化潜孔钻机：替代进口。产品主要用于冶金、煤炭和水泥等露天矿山开采和基础工程的爆破岩钻孔。国内一体化潜孔钻机高端设备由进口品牌一统天下。公司产品主要替代进口。2006年销售20多台，预计销售30多台。IPO的另一个新增80台潜孔钻机、40台露天全液钻机项目预计明后年才能投产。

　　小型工程机械新品将陆续推出。除了小挖以外，小型工程机械还包括滑移式装载机、叉装车等。公司去年就推出了滑移式装载机，今年将实现小批量生产并全部出口。

　　盈利预测与投资建议。我们预计，公司2007～2009年分别实现每股收益1.15、1.70和2.35元，同比增长98.33％、47.77％和38.80％。我们按照2008年40～45倍动态市盈率进行估值，合理股价在70～75元左右。给予公司增持的投资评级。

　　山东海龙:中期业绩预增200-300

　　%公司公告称，经对2007年半年度财务数据初步测算，预计公司2007年1至6月份净利润较上年同期将出现大幅增长，预计同向上升200-300%。公司同时根据对行业上下游市场状况及国家相关政策的分析，认为下半年公司主导产品市场价格不会出现大幅波动。天相投资认为，通过计算，公司中期实现净利润在5078万元-7779万元之间，在不考虑公开增发的情况下，每股收益0.13元-0.19元之间。今年以来，粘胶短纤价格上涨了40%，粘胶长丝价格上涨了8%。公司是国内粘胶短纤的龙头企业，具有12万吨粘胶短纤的产能，产品价格的上涨大幅拉动公司业绩增长。在产品价格上涨的同时，原材料价格也开始上涨，同时受出口退税下调的影响，公司下半年业绩增长将会放缓。在未考虑公司公开增发的情况下，预计公司2007年、2008年每股收益为0.35元、0.42元。给予公司增持投资评级。

　　*ST新天:调整定向增发方案

　　*ST新天发布公告称，将调整之前的非公开发行股票方案，调整后的发行股份数量不超过3亿股（包括3亿股），募集资金不超过25亿元。大股东新天集团的现金认购比例减少，但金额增加，由原来的不低于40%调整为不高于25%。募集资金中的5亿元将用于对新天国际酒业销售有限公司进行增资，完善葡萄酒业务的营销体系和网络以及产品的宣传投入，剩余部分用于偿还银行贷款。天相投资认为，调整后的定向增发方案最大的特点就是将用20亿元左右的募集资金用于还贷。目前公司的银行贷款余额有27亿元之巨，06年公司的利息负担达到2.36亿元。另外一个特点是做强葡萄酒业务，之前方案是增资新天国际葡萄酒业有限公司，此次调整为增资新天国际酒业销售有限公司，这也体现出公司目前葡萄酒业务最大的发展问题在于营销。综合而言，公司的此次新增发方案如果能够顺利实施，将会对公司业绩起到开源节流的作用，公司在2008年出现业绩拐点的可能性较大，给予公司增持评级。

　　云铝股份：采购成本下降

　　事件：云铝股份（000807）昨日公告，预计上半年净利润同比增长150%-200%。点评：公司业绩同比增长主要源于氧化铝材采购成本的下降和产品销售价格的上涨。我们认为随着云南地区下半年丰水季节的延续，云铝电力采购成本将处于较低水平，公司实际产能也将正常释放，加之我们对国内现货氧化铝价格和电解铝价格下降趋势的判断，预计云铝下半年盈利将维持在二季度水平。

　　中国远洋：注资预期提升价值

　　事件：中国远洋（601919）昨日正式在上海证券交易所挂牌上市。本次A股发行数量17.84亿股，以98.67倍的市盈率和16290亿元的冻结资金规模，创下A股发行新纪录。点评：中国远洋是中国集装箱产业链的旗舰公司，覆盖从集装箱生产到集装箱航运、港口、租箱以及物流业务。各项业务均处于国内领先、世界前列，业务间的协同效用有助于发挥公司的整体竞争优势。主要业务集装箱航运市场目前仍然相对低迷，但今年二季度运价已经较去年同期有所上升。在运力供给和需求逐步趋于平衡后，2009年后的集装箱航运市场可能迎来价格上升，从而大幅提高公司盈利能力。

　　在中国进出口增速仍达20%以上的背景下，中国远洋的码头业务在2007年、2008年仍将年均上升20%左右。公司的集装箱租赁业务90%以上为长期租赁，可以较为有效地抵御风险。码头、租赁和物流业务成为公司业绩的稳定器。

　　中远集团控制的干散货运力达3070万载重吨，为世界第一，集团正在考虑将其注入中国远洋，一旦注入，将提升公司价值380亿元左右。其他未上市资产还包括320万载重吨的自有油轮运输船队，在国油国运政策下，油轮船队在2010年前仍将快速扩张。

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