行情调整显现机构时代特征

　　近期大盘可谓调整过程中分化明显，一部分品种连续创出新低，指数并未创新低，但许多题材股、绩差股股价已从高位下跌了50%左右，而一部分以机构重仓的品种仍然保持着较好的抗跌性或顽强的做多冲动，但目前分化趋势明显，反映出目前A股市场机构时代的特征更加明显。

　　调整中机构重仓股显现良好抗跌性

　　目前A股市场的品种调整反映市场各方对后市的重大分歧，但同以往中国A股市场调整过程中，大部分股票均会重挫相比，基金持仓的部分品种相对较为稳定。周四大盘重挫过程中，基金重仓品种长江电力还创出了历史新高，同那些近期许多跌幅超过50%的题材股、绩差股而言，明显反映出机构资金在品种与市场中的影响力。2007年5月28日，中国股民开户数在预料之中突破了1亿户，而2006年至今对于基金业而言，是真正的“似火牛年”。统计数据显示，截至去年底，证券投资基金总规模达到6208亿份基金单位，基金资产净值超过8550亿元，双双创下历史新高，而至2007年6月底，随着证券基金的再次扩容1902亿份，基金总规模已达8110亿份左右。随着证券市场的不断升温，笔者预计基金资产净值将突破10000亿元，如果加上券商、QFII、社保基金、保险资金等机构资金，可以说是机构时代奠定了强势品种在市场大幅重挫过程中的抗跌性，机构资金实力已达到相当规模。中信证券、中国平安、驰宏锌锗、贵州茅台、沪东重机等不仅在上涨过程中能表现出强势，在市场众多品种下跌惨烈的过程中能够跑赢大盘，如果没有机构资金的关注，其如此表现是不可能的，这也反映出目前中国A股市场机构时代的鲜明特征。

　　市场分歧加大机构时代特征明显

　　在机构队伍扩大到一定程度之后，股指也在一个历史高位区，估值分歧就会加大，机构分歧一定会随之而来。近期A股市场基金净值出现明显的分化，就表明机构对市场中长期走势的判断分歧加重。从世界各地股市来看，任何一波大牛市或大熊市均会使机构收益或亏损出现重大差别。中国A股市场自2005年下半年以来的上涨，使得机构收益均实现一定的增长，这是由于同质化现象明显，因为市场是在上升趋势之中，系内基金新发、其它机构或个人投资者不断提供后续资金所至，但后面入场的机构或个人总是不断地提高着入市成本，这样在市场达到一个相对的基本面与技术面风险区域时，一部分机构就会陆续退出市场，而另一部分仍可能因判断错误或资金实力坚持在市场中，若判断错误，调整或重升，将直接影响着机构收益与亏损。从最近的相关统计显示：目前中国A股市场全部股票静态平均P/E已达53倍左右，其中深圳市场P/E突破72倍。而动态P/E虽然有投资收益与资本注入所提升业绩，进而降低动态P/E，但中期市场面临的不确定性因素较多，如特别国债动摇市场上升动因的流通性过剩问题、利率的加息周期形成、股指期货推出、出口退税政策、经济增长方式的转变等诸多影响上市公司业绩，因此上市公司其动态市盈率未必会大幅度下降，因此目前市场中机构分化更显现机构特征。机构重仓股部分品种近期也出现放量破位创近期的新低信号，这反映出机构差异化的分歧。当年日本股市从高位跌下后，不少证券公司、基金机构由于出仓与判断出现差异，一些破产倒闭，一些则顽强地生存下来。随着中国市场经济的深入，政策救市的概率正在降低，机构生存、收益与亏损将在今后更多地体现在实力与研究操作水准上。今后中国A股市场不可能机构均实现着包赚不赔的循环，基金投资也不可能是“保险箱”，未来随着行情的大幅调整或重拾升势，部分机构收益差异将会明显的体现出来，而一旦股指期货出台，相信机构亏损与大幅度提升业绩的公司将体现明显的分化，更加体现机构时代的重要特征。

　　周四管理层公布了相关股指期货的各项细则，股指期货将更加使机构时代明显化，随着未来股指期货交易的问世，资本市场中的大量交易者将涌入，这中间既有套保者也有投机者，现今证券市场的机构投资主体，如证券公司、基金公司、私募基金以及其他证券机构投资者和个人投资者，都将加入期货市场的博弈，未来机构对市场的影响度也会越来越大，而机构倒闭与不断新生、实现跨越的现象将明显体现出来。