国泰君安：长春经开（600215）股改业务转型 股价逼近净资产

机构：国泰君安
周五市场延续上个交易日的恐慌气氛，早盘便低开89点，60日均线直接告破。盘中一度跌穿3800点位，虽然下午盘股指曾有一段时间运行在红线之上，但之后的杀跌盘让多方彻底崩溃。最终沪指收于3820.70点，下跌93.50点，成交量继续萎缩至1000亿附近。

青蛙的苦闷

有这么一则寓言小故事：讲的是同样两只小青蛙，一只被扔进装满沸水的大锅里，青蛙奋力一跃跳出锅外，成功躲过危险。而把另一只青蛙扔进装满凉水的大锅里，然后在锅底烧火，这时的水温对青蛙正合适，它悠游自在地在水中游动着，水温逐渐升高，但青蛙还没感觉危险来临，还在舒适地游动着，于是水温越来越高，可是当青蛙感觉忍受不住高温欲跳出热水时，它已经没有力气了，最终烫死在锅里。这就是大家熟知的温水煮青蛙的故事，在证券市场中这条理论同样试用。

从5月30日财政部上调证券交易印花税到6月29日收盘截止，在这整整一个月的交易里，大盘完成了两次调整过程，而这两次调整恰似我们前文提到两只青蛙的不同命运。5月30日到6月4日的四个交易日里，大盘受印花税上调利空消息打压，股指迅速窜低至3671点，调整幅度将近20%，而相当多个股四个交易日连续跌停，但是，仍然有很多投资者侥幸获免。这就好比是突然投进沸水的青蛙，不假思索就跳了出来，躲避了一场灾难，但是，第二波调整不再那么幸运。从6月20日算起到29日的8个交易日里，大盘受阻4300点之后再次陷入调整，不过这次市场采取了相对温和的手段——“进一退二”的方式！8个交易日里，大盘调整幅度仅仅15%，但是将近1/3的个股跌破5.30以来的低点。可以这么说，即便是侥幸逃过上一波调整的投资者，也没能躲过目前这种温水煮青蛙式的震荡，这不正是故事里的第二只青蛙吗？

再逢周末

如果将一个星期作为证券市场中最小交易单元的话，那么周末无疑是极度敏感时间点。如今再临周末，市场还是继续着它业已习惯了的防卫式下跌，不过这次下跌来的更猛烈了些，连多次力挽狂澜拯救大盘的60日均线也不能阻止住下跌的车轮。由此可见，困绕在投资者的“周末效应”不是减弱，反而是越来越明显。其实这种防卫式的下跌也有它的道理，纵观我国证券市场调控手段，相当多利空消息选择在周五晚间公布，为的就是让投资者有两天的缓冲时间，避免骤然的打击造成难以估算的结果。不过笔者认为，投资者一方面确实应该规避“周末效应”，同时也应该注意到具体宏观背景，所谓：“势也，时也??/p>

今日的恐慌更多来自市场对取消利息税的担心，今天上午人大常委会批准授权国务院可根据实际需要停征或减征利息税的议案，这意味着从程序上将利息税的调整予以简化，使得政策部门在进行宏观调控时显得更具主动性。正因如此，才让市场产生了对利息税取消的不确定性。但是，我们应该看到可喜的方面，一是美国继续维持联邦基准利率5.25%不变，同时美国今年首季GDP最终修正值为增0.7%，创出四年以来新低，这让美国降息的声音再起。从这方面分析，美国利率的调低减缓了我国加息的预期。同时我们注意到，导致CPI上涨的肉蛋等食品价格已经趋于稳定，具体调控措施有可能等到下一经济数据披露月。所以我们认为，投资者目前不可盲目恐慌。

跟紧QFII的脚步

自2003年瑞士银行等成为首批QFII投资者以来，QFII一直是我国证券市场中的一支生力军。不是在乎它的盘子有多大，目前100亿美圆的额度和基金比起来可是相形见拙，但不可否认是，它们教会了我们价值投资理念，所以跟紧QFII步伐成为弱势生存的重要法则。我们注意到，根据长春经开（600215）2007年一季度报表，QFII汇丰银行赫然位列十大流通股之首，持股数量高达999.99万股，而我们并没有在2006年报十大股东中发现他。人们不禁要问，作为QFII中的先头部队，汇丰银行为何要大笔买入？

此长春经开已非昨日之长春经开！经过股改置换进入长春经开的土地资产，是位于长春南部新城核心区195万平方米经营性用地、5号用地34.8万平方米经营性用地、7号用地25.7万平方米经营性用地等三处地块的土地开发。南部新城是长春南部新城的黄金地段，是长春市未来的金融和商业中心，新市政府大楼已经落成。随着新城各项配套服务设施的完善，地价和房价还会走高。开发区5号地是长春净月潭旅游开发区、双阳行政区进入市区的必经之路，即将通车的轻轨通过该区域，已初步形成长春市副中心带，中海地产莱茵东郡均价已经达到6000元/平米。7号地处于空港经济带和市区结合处，土地升值潜力巨大。开发区3.6平方公里地处于市区往龙嘉机场的机场路中段，靠近长春市风景区卡伦湖，楼面地价仅250元左右。在07年二线城市房地产价格向一线大都市房价靠拢的预期下，升值潜力同样巨大。万达、万科、中海、保利等实力派开发商纷纷加大在长春的项目布局，随着市政府搬迁，长春城市重心南移已成定局，公司估值面临提升。难怪公司能被“刁钻”的QFII相中，重仓公司以期长久回报。

二级市场上，长春经开跟随大盘调整，股价已经回档至8元附近，而公司每股净资产高达6.30元，属于安全边际品种，可中线逢低关注。

国泰君安 许斌