创新封闭式基金破壳 基金细分化时代来临

　　自上周二国内首只创新封闭式基金———国投瑞银瑞福基金获批以来，市场对封闭式基金创新的关注急剧升温。而继国投瑞银之后，工银瑞信设计的股票基金创新方案也已上报证监会，与国投资瑞银欲推出的结构化产品不同，工银瑞信拟在该开放式基金中引进一年封闭期的概念，其目的是通过制度化的方式鼓励长期投资。尽管外界对这些创新方案褒贬不一，但这些基金公司在产品创新方面所付出的努力，是提供多样化产品的必要前提，符合投资者利益最大化的总体方向。

　　金融结构化的好处

　　国投瑞银的瑞福基金属于创新封闭式，这是一个定义。但是，国投瑞银基金公司产品及业务拓展部总监包爱丽在创新封闭式之外更愿意从结构化产品来定义这个产品。为什么呢？因为结构化产品通常只能用封闭运作的模式来做，恰恰跟封闭式基金天然地结合到了一起，所以设计瑞福基金的初衷是在做结构化产品。除了从创新封闭式角度来看，她更希望投资者将之视为结构化产品。

　　从金融工具的角度来看，所谓结构化产品，是把一个基础的金融工具经过分割和重新组合，再形成不同的级别，可以是一个、两个，甚至是多个。形成不同级别之后，各个级别的风险收益不是相同的，但是有一个互利互补的作用，形成翘翘板的关系，这就是金融结构化能够达到的好处。

　　分级基金“花开两朵”

　　在设计瑞福基金的过程中，包爱丽和她的同事们研究了海外很多成熟的结构化产品，并在其基础上进行消化和吸收，将瑞福基金分为两级，即瑞福优先和瑞福进取。对于投资者来说，瑞福优先和瑞福进取是两只完全不同的产品，瑞福优先的业绩比较基准是1年期银行定期存款利息再加300bp（按现在的利率水平两者合计约为6%），是一个首先以获取固定收益为目标的基金产品，处于产品线的下端，而瑞福进取是一个运用杠杆原理进行放大操作的激进型基金产品，其预期风险与收益率高于国内市场中所有的股票型基金，处于产品线的上端。

　　而对于国投瑞银基金公司来说，瑞福优先和瑞福进取虽然分别通过工行和券商两个不同的渠道募集，但却将合并为同一只基金即瑞福基金进行投资管理，只是在收益分配上首先要满足瑞福优先的6%年基准收益率，超过部分然后再按1：9的比例进行分配。

　　开基引入一年封闭期

　　与国投瑞银推出国内首只结构化公募基金产品不同，工银瑞信已经完成设计并正式上报证监会的方案则要简单得多。据工银瑞信战略发展部负责人李诗林介绍，该基金产品方案设计的思路是引入一定封闭期，在封闭期内，基金按照封闭式基金的运作方式运作，封闭期结束以后，再转换为开放式基金。

　　由于封闭期的引入，可以减少因申购赎回证券投资运作的冲击，尤其是减少基金刚设立不久无谓的申购购回对投资运作的冲击，也可以减少对证券市场本身的助涨助跌效应。此外，在市场巨烈波动阶段，还可以在客观上帮助投资者克服一些情绪化投资行为。

　　设置封闭期的基金，它兼具封闭式基金与开放式基金的特点，但是它又不同于传统的开放式基金，也不同于一般封闭式基金，此类基金可以不在证券市场交易，可以避免折价对投资者的心理影响，可以视为一种创新型封闭式基金。

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