持有大约10%的美国国债 "中国美元"将改变美国

　　　由于中国持有大约10%的美国国债，相当于其国债市场一天的交易量，所以中国政府在4月减持58亿美元美国国债后，引起了市场的广泛猜测。在全球欧元储备快速增长的时候，中国如何调整美元储备的动向，影响是深远的。

　　1.55万亿特别国债大致相当于2000亿美元，尽管财政部强调分多次发行、是中性措施，但正如国家外汇公司先期投资黑石集团30亿美元一样，我们会在此后看到大量的“中国美元”陆续地流入美国，不管是增持美国国债还是投资收益较高的有价证券，甚至是用于战略股权投资，美国都会面临大量美元流入这样一种前景。

　　如果算上受中国政府投资美元资产的影响而增加的民间对美投资，可能“中国美元”流入美国将是一种长期的现象，这足以在一段时间内改变此前美国资本流入窘促的状况，并有效地改善美国的赤字。一旦“中国美元”流入美国引起全球投资者的跟风，那么美国金融市场的基本状况可能迅速扭转，可以肯定的是美元资产价格将会出现一段快速上涨的阶段，低迷的美国房产市场或许会突然扭转，美国经济增长可能也会同时显著加速。

　　其实，由于中国外汇储备快速增长，早在2006就曾有大量“中国美元”流入美国，中国用外汇储备继续增持美国政府债券和企业债券，2006年11月中国购买了33亿美元的企业债券，而2007年1月份中国购买了114亿美元的美国机构债券，截至2007年1月份美国企业债券在中国外汇资产中的比例由2003年同期的9.1%上升至26.9%。这可能显示出，“中国美元”已经抄了美元资产的大底。

　　由于近期美国长期债券收益率曲线突然走高，已经吸引大量国际资金开始进入美国，加上陆续不断的“中国美元”的流入，美国可能会进入资金充沛的阶段，那么对其流动性拐点来临的判断可能就失之草率了。实际的情况是，美国可能会从近期通胀温和下降的阶段再次转向通胀上升的局面，这或许是美联储仍然不肯放心通胀走低和继续高度关注通胀的重要原因，总之美元可能会持续地大量流入美国。

　　因此，从全球金融市场的形势来看，由于“中国美元”持续流入美国这种预期，流动性的拐点可能在其他国家地区会出现，而在美国则不可能出现。相反，美国的流动性可能会回头转向继续膨胀，美元资产的牛市是否会出现、将持续多久，现在尚难以准确地判断，但是美联储极有可能会面临继续紧缩的局面，倒是一种很客观的未来。

　　如此看来，油价上涨导致的“能源美元”或“商品美元”流向东亚，而东亚外汇储备包括“中国美元”流向美国，正在形成一条全球完整的美元流动路径，而中国国家外汇投资公司和放开民间对外投资等新的政策，正在加快清理这一路径的障碍，促使“中国美元”加入全球流动路径。这预示“中国美元”正在成为全球金融市场的重要力量，相比之下，我们看到日本也在组建外汇投资公司，就不免有“东施效颦”的感觉了。

　　这种情况下，全球剩余的流动性可能会重新回到美国，促使美国经济和金融市场再度升温。所以，流动性的拐点可能会在美国以外首先出现，而不是美国国内；相反美国国内可能继续面临流动性的膨胀效应，并促使美联储进行久违的加息紧缩，来继续对全球金融市场和流动性施加影响。无论如何，“中国美元”在未来将很大程度上改变美国了。（王宸）