对话金融高层第10期:清科朱芸谈私募股权投资(实录)
主持人王崇：各位网友大家好，欢迎进入搜狐财经“中国金融观察”——“对话金融高层”会客厅，我是主持人王崇，今天作客的嘉宾是清科集团研究部副总裁朱芸女士。
朱芸：大家好。
主持人王崇：今天是我们“私募基金在中国”系列访谈的第一场，这一场我们先来探讨一下PE——私募股权基金，朱总，您能给大家介绍一下到底什么是私募股权基金？
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| 清科集团研究部副总裁朱芸做客谈私募股权投资 |
什么是私募股权基金？
朱芸：大家可能现在还不太分得清私募股权基金PE和还有创业投资基金VC之间到底有什么差别，其实私募股权基金是一个非常广义的概念，从广义上来说包括风险投资基金的，包括从种子基金一直到IPO所有类型的投资基金，甚至包括投资于上市公司的基金。但是狭义来说我们把私募股权基金和风险投资基金分开，风险投资基金大家也都知道比较专注于投资一些发展性、成长性比较好比较有潜力的企业，比如专注IT行业或者其他高技术行。
主持人王崇：做证券投资的专门做二级市场投资的，认购门槛很高比如最低50万以上，甚至有最低认购额500万以上的，认购基金的是一些富人，这种形式私募证券投资基金属不属于私募股权基金？
朱芸：这个其实在我们研究的范围内我们并没有把它归结为私募股权基金，但是私募股权基金其实有一种基金专门投资于已经上市公司的股权里面，它的目的跟其它的不太一样，它的目的是对这些已经上市的公司进行资金上的帮助，帮助它们改组内部的管理机制，最后再成功退出。
主持人王崇：我们今天说的基金首先区别于创业的种子基金或者VC风险投资，也区别于做二级市场的基金包括一些对冲基金或者专门做证券投资的私募证券投资基金，今天我们主要讲投资于非上市公司的股权或者上市公司股权而做产业股权投资区别于前面的几种基金。目前来看，私募股权基金在我们的发展的怎么样？
目前外资私募股权基金占主导地位
朱芸：现在从整个中国内地市场来看还是外资的私募股权基金占主导地位，无论从募集还是投资来看都是这样的，但是现在国内从我们的统计情况来看，有一些合资的基金逐渐发展起来。去年中国市场上大概新募了六支合资基金，今年第一季度就有三支，当然也有可能是外资私募基金在国内收购一些比较敏感的企业或者是比较多的股权可能会引起一些非议，中外合资的相对来说要好一些。
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| 清科集团研究部副总裁朱芸做客谈私募股权投资 |
主持人王崇：也就是说现在行业的主导还是外资？
朱芸：还是外资占主导。
主持人王崇：目前国内本土私募股权基金发展怎么样？
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| 搜狐特约主持人北大光华管理学院金融系博士王崇 |
朱芸：本土私募股权基金真正以基金这个名称来注册的，国内叫产业投资基金，非常类似国外的私募股权基金。现在国内真正是以基金名称来注册的有三支，渤海产业投资基金公司是第一支内地的投资基金去年年底募集成立的，中瑞合作基金，是中国政府和瑞士政府合作的第一支基金，它的特点是无论在募集形式上还是其它方面都是合作形式的，而且它是一种周转式基金，它所盈利的费用还是再次投资在基金本身继续进行投资，因为是政府之间的合作，基本属于政策性的。还有一支中比直接股权合资基金，是第一支按照国家相关的法律法规成立的一支合资基金，是中国和比利时直接投资的。国内只有这三支真正以基金名称注册的基金，其它还有几种形式，包括其它的间接运作的产业投资基金。现在国家不允许产业投资基金，除了前三支特批的之外。其它间接形式的一个是中科招商模式，属于投资公司转化型，在国内成立投资的管理公司，这个管理公司再联合其它机构投资者设立投资公司，投资公司直接由基金管理公司自己来管理。
主持人王崇：现在主要是以合资的形式存在，有没有存在这种情况，虽然不叫股权投资基金，但是实际也是干私募股权基金的活儿，国内的一些企业也做了类似私募股权投资，而且做得很成功。
朱芸：是指本身是产业投资基金但是不叫这个名字？
主持人王崇：我可能叫什么投资公司或者就叫一个企业，它的主业做服装或者做房地产投资也做类似非上市公司IPO之前的股权投资，做得也蛮成功的。
朱芸：那些公司本身有实业再拿出一部分资金来投资，这个基本上是有，我们很少把它归纳到产业投资基金这一类。
主持人王崇：除了合资之外有没有民营资本介入的？
朱芸：不叫产业投资基金，但是实际上是间接来进行产业投资，以投资公司的形式来成立的。还有一些是在境外募集境内管理的这种，绕开政策的壁垒来进行产业投资。
私募股权基金在中国的法律环境
主持人王崇：目前私募股权基金在中国发展的相关的法律环境如何？
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| 清科集团研究部副总裁朱芸做客谈私募股权投资 |
朱芸： 06年和私募股权比较相关的法律包括新颁布的《合伙企业法》、《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》、《关于外国投资者并购境内企业的规定》，还有一个没有正式颁布，但是也在整理草案《投资创业企业管理办法》，大部分的法律还是鼓励这种基金的发展，大部分的法规还是属于鼓励性的，大家都知道的《外商投资者并购境内企业的规定》可能给私募股权行业带来些影响，以前外资私募股权投资基金不太敢收购国内的企业，凯雷收购徐工现在还没有正式批准，现在私募股权基金自从法律颁布之后更关注于IPO一年之内可以上市的，或者法律颁布之前已经完成改制的一些企业。
主持人王崇：很多人说二级市场投资赚钱是以百分比算的，去年创记录达到100%，私募股权投资的回报率是以倍来算的，您怎么看私募股权基金是如何赚钱的，能给网友介绍一下它的盈利模式或者商业模式吗？
朱芸：它其实跟创业投资比较类似，跟产业投资是不一样的，基本上在进入这家企业之后除了给一些资金上的支持之外，还对管理方式、管理制度进行改制。改制之后，这家企业在市场上比较吸引人或者比较有价值，会把它带到资本市场上，比如IPO上市后在二级市场转让或者被别人并购，私募股权投资基金把持有的企业股权以比较好的价格转让出去，即成功退出了。
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| 搜狐特约主持人北大光华管理学院金融系博士王崇 |
主持人王崇：就是说，它的模式首先是认购或者收购一些非上市公司的股权，而这些非上市公司可能是行业发展有潜力的公司，随着企业的成长壮大最后上市，私募基金再退出，能够获取几倍甚至十几倍、几十倍的利润。
朱芸：对。
大牛市增强了私募股权投资的信心
主持人王崇：你怎么看06年或者从05年股权分置改革以来二级市场的大牛市对私募股权市场的发展有什么促进作用？
朱芸：当然是有促进作用，这种改革之后增强了私募股权投资的信心，国内股市的全流通，可以自由出售股份，基本上特别大的益处暂时还没有显现，因为刚刚开始全流通，私募基金尤其是外资的私募基金基本还是更希望在国外资本市场退出。
主持人王崇：可能给一些私募股权投资准备在国内上市的企业给他们一些信心，制度性改革给他们提出一种退出方式。
朱芸：这样有利于我们的优质企业留住国内资本市场上市。
主持人王崇：二级市场的估值越来越高，有利于提高PE的回报率。企业原来上市就卖十块钱，现在二级市场特别好，企业可能能卖30块钱。
朱芸：这主要还是要看企业的具体情况，如果大家认为这个企业比较有潜力，或者它的改革比较成功，各种相关制度比较健全，那么出售价格自然就会比较高。
主持人王崇：有一个企业叫同洲电子，有一个PE投了它，股价涨得特别高，几年翻了30倍。
朱芸：这个不太了解。
什么样的企业需要私募股权投资？
主持人王崇：私募股权投资市值赚了这么多钱有的达到十几倍，到底什么样的企业需要私募股权投资，或者说私募股权基金选什么样的企业来投？
朱芸：它们一般比较喜欢行业前几名的企业，但是因为有一些政策限制他们可能不能投资到这些企业，因为有一些企业所属的行业比较敏感。
主持人王崇：是不是商务部有一些名录限制，有一些就是不能投，比如军工或者原子能源等？
朱芸：国家有一个《外商投资企业名录》，有一些限制。
主持人王崇：投什么样的企业比较适合？比如这个行业这个企业是行业内的前三还是前五名？
朱芸：他们比较关注前几名的企业，除了这些之外，原来私募股权基金有一种基金叫成长资本，它投资的是那些比较有成长性的不一定是前几名但是成长潜力非常好的企业。其它的你说的那种他们以并购进行或者IPO之前进行收购。
企业为什么选择私募股权投资？
主持人王崇：为什么企业需要私募股权基金来投资它？长期可以上市融资，为什么要找一个私募股权基金呢？私募的价格有时候很低，为什么很多企业还愿意以这么低的价格把股权卖给这些私募股权投资基金呢？
朱芸：我个人的一些看法，现在国内做贷款还是有一些不太容易贷到，另外得到比较大的私募股权基金的进入之后，可能在资本市场会有很多领域，因为可以得到大的资本、大的私募股权，证明它其实是一个有潜力的企业或者说比较成功的企业，这样的话私募股权才会看中进入。另外一方面得到一些资金来进行进一步的发展或者改革，第三方面可以得到先进的管理模式，我想这几方面是它希望得到私募股权基金的原因。
主持人王崇：并不仅仅是缺钱的企业才找私募股权合作，这样的企业其实蛮多的，这样一个企业是非常优秀的企业，更需要私募股权基金带来的管理模式或者公司治理的提升。
朱芸：对，紧紧缺钱私募股权还不太愿意介入。
主持人王崇：私募基金入主企业之后，通过价值改进或者价值提升与企业综合成长最后上市，成功退出，这样的企业是私募投资基金的对象，也是私募基金需要提供公司治理的改进，这样的企业也需要私募股权基金，双方才能搭配起来。
朱芸：肯定要寻找一些共同的利益点。
私募让国内企业更多的认识了资本市场
主持人王崇：私募股权投资对于本国企业的成长发展过程中起到什么作用？
朱芸：还是有助于国内企业的成长，可以让大家更多认识资本市场，以前国内企业得到资金注入的方式非常少，只有银行贷款或者是一些私人借钱，他们进入之后可以看到原来资本市场可以有这么多层次，企业可以得到这些帮助，除了借钱之外还可以得到很多其它的帮助，而且让大家更加认识到去国外上市不是这么难的，有很多好的企业在国外成功上市。
本土PE与外资PE
主持人王崇：在大陆或者在投资项目上本土和外资的投资风格有什么区别？各自有什么优势？
朱芸：对于本土来说，其实我们从一些案子就可以看出来，像联想弘毅并购中联重科很大的优势就是属于联想控股旗下的公司，本身具有这种名誉，在市场上大家比较认可联想控股，所以给弘毅投资带来很多的好处，联想弘毅并购中联重科的基金是中外合资的基金，有马来西亚的资金，但是并购中联重科来说总体来说还是比较顺利的，得到商务部和各个政府机关的审批也是比较快的，这可能是我们本土产业投资基金做这种模式的一个优势。外资基金的优势资金量大，而且投的案子也特别大。
主持人王崇：外资基金在项目选择或者项目筛选的时候更专业一些，或者更具有国际视野？
朱芸：也可以这么认为，因为外资基金发展的时间更长，投资的模式更成熟一些。
主持人王崇：国内基金相对来说比较熟悉国内的环境，在行政审批上更顺利一些，而且对一些项目可能反映也比较快。
朱芸：对，对国内的形势也更加了解。
主持人王崇：我听到一个案例，福建一个企业做珠宝，南方一家券商投行项目组已经进入该公司进行上市前辅导了，但是要引进私募股权基金进来，包括国内几家著名的合资外资私募股权来看这个企业，国内一家虽然不叫私募股权基金，但是做了很多非上市公司的股权投资，国内这个公司的负责人过去之后也不做任何调查。
朱芸：这种方式我不太了解，国内的联想弘毅也是进行很多前期的调查才会去进入一个案子，对于您说的这个案子我不太了解。
主持人王崇：从专业人士来看做得不是很规范，没有任何准备工作，然而外资的调查过程，稳健的按程序进行却失去了这个机会。您怎么看外国私募股权基金收购国内企业？
关于外资并购
朱芸：凯雷收购徐工这个案子大概是05年开始做的这个案子，开始收购80%几的股权，引起市场上一方面说是不是估价过低造成国有资产流失，另外一方面会不会对国内一些产业造成影响。另外做了一些退步，可以收购低一些的股权，提高收购价格，私募股权基金市场发展上必然要经历这个阶段，只有这种矛盾存在大家才会去重视它，才会有相应的法律法规规范它，这是在任何一个产业的发展过程当中都是比较正常的。
主持人王崇：大家议论认购价格或者收购价格是否合理，是否存在贱卖国有资产嫌疑，威胁国家安全，您怎么看待这一系列的问题？
凯雷并购徐工案给外资私募股权带来启示
朱芸：外面众说纷纭，各有各的观点，战略投资比较敏感一些，因为是同行业的投资，非常容易造成同行业的竞争，收购国内的企业无论把它雪藏还是纳入自己的战略体系，这些都是问题。财务投资者相对来说有一点优势，因为它不是一种战略合资，跟你没有竞争的关系，只是把资金进入，调整管理结构，最后成功退出。从另外一方面来讲凯雷并购徐工的案子也给外资的私募股权带来一些启示，德州太平洋的一支私募股权基金并购云南的红酒业非常成功，云南红酒业是一个港资的企业，绕过其中的一些监管壁垒，可能给他们带来新的启示。
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| 清科集团研究部副总裁朱芸做客谈私募股权投资 |
主持人王崇：实际没有像大家想象那么严重，是不是我们要客观看待收购，它本身来说收购也是一个价值提升过程，并不是说剥夺某些股东的利益或者损害某些股东的利益，实际是大家共赢的过程。
朱芸：不同的案例有不同的观点。
主持人王崇：私募股权基金通过收购一项股权或者通过价值提升、管理改进最后把这个企业做大，价值在二级市场反映。具体的案例由于交易价格或者条款的设置在各方利益划分中有一些倾斜，比如某些企业为了引进外资可能故意把价格压得低一些，个案可能存在这种情况，但是总体来看私募股权投资还是一个价值改进提升的过程。
朱芸：对，总体来讲是这样的。
主持人王崇：PE近几年在国内这么热，目前我国尤其本土PE主要的发展障碍和瓶颈是什么？为什么国内主要是以外资和合资为主。
朱芸：这种模式在国外比较成熟，必然会进入到国内，国内只能慢慢发展起来，跟风险投资差不多是同样的，也是外资占主导，国内是慢慢学习一些新的模式成长起来，再加上政府的鼓励，这个是指日可待的事情。
主持人王崇：VC2000年、2001年在国内出现一大批，PE私募股权投资基金是近一年比较热，为什么不早出现？是法律障碍还是政策障碍？
朱芸：一方面是没有相关的政策法律出来，私募股权在观望政策。另外一方面，中国企业慢慢得到重视，特别是大型企业，这些大型企业里面包括很多国有企业可能会慢慢发展起来受到重视。
国内私募股权投资刚刚起步 尚未达到高潮
主持人王崇：有人说就是因为05年股权分置改革导致私募股权基金才受到重视，您同意这个说法吗？
朱芸：这个是其中的一个方面，另外一方面像开始的时候大家只是关注风险投资，因为风险投资进入的企业比较小，比较灵活，而且都是一些技术性的企业。但是私募股权不一样，进入的是成熟性甚至是国有的大型企业，这些企业再进入的过程当中肯定是非常非常谨慎的。股权分置改革是其中的一个促进作用，还有另一方面国有企业逐渐长大被国外所重视所看到国内的情况才会进入。
主持人王崇：未来国内的私募股权投资发展会不会输给国外？现在外资和合资遥遥领先，您对国内私募股权发展有什么看法？
朱芸：各自有各自的优势，国内企业像我们刚才讨论的那样，在政策性方面有一些优势，对国内的情况比较了解。要说谁输给谁，国内的私募股权是逐渐发展起来的，现在还没达到一个高潮，只不过刚刚起步不久。
主持人王崇：现在国内私募股权投资基金的发展已经远远落后外资了。
朱芸：从投资数量和金额来讲是外资占主导地位。
主持人王崇：作为政府或者作为国家相关立法部门，采取什么措施或者制度安排能促进国内私募股权的发展？您作为一个专业人士您希望国家推出什么样的相关法律制度能够促进行业的发展？
朱芸：我们没有做法律上宏观的分析，但是从我们研究的角度上来讲，当然私募股权就是这几个方面，进入、退出，你在进入的时候有相应的规范政策，在退出的时候有一些便利，还有一些像税务方面的便利条件，那就会促进它的发展。
主持人王崇：法律方面保护投资人的利益，税收和财政制度上给这些私募基金的运作和退出优惠，只有这样才会促进国内私募股权基金尽快的发展。
朱芸：可以说是这样的，可以说05年、06年私募股权基金跟前几年相比发展非常快了，从募资、投资都非常多。
主持人王崇：经过这几年的发展很多企业发展壮大了，私募股权投资的项目拓展一大堆不错的项目。
朱芸：一方面是企业本身逐渐规范，另外一方面企业逐渐壮大，受到产业的重视。
私募股权基金有助于推动产业内部整合
主持人王崇：私募股权基金不仅投资还做一些并购，中国目前来看各行业不像美国行业发展处于比较成熟稳定阶段，比如几家公司成为行业寡头；而国内监管每个行业发展都很快，但是每个行业可能有几家比较大的企业但还存在几百家甚至几千家小企业，您怎么看待私募股权基金在产业或者行业整合方面所起的作用?
朱芸：私募股权进入的时候，为什么国内叫产业投资基金，它进入的时候对这个产业产生很大的影响。比如说在一些我们比较常见的产业上比如户外传媒，创业投资投的比较小，凯雷进入分时传媒一下子投了五千万美元左右，一下子给这个产业造成很大的影响，有可能逐渐使这个企业得到更好的发展，做一些产业整合。
主持人王崇：选一个比较好的行业，找行业的第一名第二名投一大笔钱，企业用这笔钱不断扩大市场份额，不断并购这个行业内其它的中小企业，最后能做到行业的绝对第一。
朱芸：绝对第一倒不一定，但肯定会对企业进入行业的前三名有很大得好处。
主持人王崇：即使中国前几名的企业占的市场份额可能还是比较小的，私募股权基金投入一大笔钱之后，帮助企业的作用大吗？
朱芸：在一些不太敏感的企业和产业来讲是有很大作用的。
主持人王崇：中国不能产生跨国企业或者很难做到有世界竞争力的企业，国内的钢铁业，据说钢厂现在国家还有数百家，美国在19世纪初出现这种情况，摩根整合了美国的钢铁业，几乎把美国所有的钢厂全部收购，组成一家美国钢铁公司，这个公司就叫美国钢铁，号称是美国第一个成为超过十亿美元的公司，目前中国是不是需要这样的摩根来进行行业整合呢？
朱芸：在中国有一些产业投资基金已经在做类似的活动，比如弘毅收购中银的不良资产，帮助这个产业整合，帮助这个产业规模发展。你刚才说的摩根本身是美国的一支产业投资基金，并购美国的企业是受到一些支持的，但是如果对中国的产业进行这么大的整合，可能还会有一些障碍。
主持人王崇：只能寄希望于中国国有的产业基金做这样的事情。
朱芸：国内的产业基金有这样的优势。
主持人王崇：前一段时间筹备年内可能成立的能源产业基金，是不是专门做能源行业里面的企业的股权投资和并购？
朱芸：对。就是专门来做这个产业的。
主持人王崇：对外资限制的产业，他们能不能投？投的话需要走哪些程序？
朱芸：对外资限制的产业，对敏感的投资，外资是不能投的。
主持人王崇：有一些比例限制吗？比如绝对不能控股之类的限制？
朱芸：在我们所做的研究里面还没有投资完全限制的产业。
主持人王崇：所以主要投资对象还是属于没有限制或者完全放开的；那现在的争论特别多领域，有没有私募股权进入的？
朱芸：自从凯雷并购徐工之后，他们投类似企业的时候会三思而后行，而且尽量降低股权的比例，提高价格。其实这个给国内的产业投资者带来一些机会，我们弘毅并购中联重科，本身也是装备制造业，如果让纯外资来投会引起大家的争议，但是弘毅属于比较成功的投资，虽然弘毅其中的子公司也是在国外注册的，但是由于弘毅属于联想控股旗下的，所以比较成功。
主持人王崇：对于外资限制的对象，认购的时候提高价格，同时认购的比例很低，不会威胁控股权甚至威胁到产业安全。
朱芸：有些传统企业也是这样的问题，德国资金并购红酒业最后成功之后比例只占10%几。
网友：如果在海外的美元外汇基金如何操作投资内资的基金，如何实现？都有哪些途径？如何退出？
朱芸：跟正常的企业一样。
主持人王崇：这个企业上市或者马上要上市可能选择在二级市场退出，也可以选择管理层回购，卖给下一家有另外一个股权投资基金也好或者是行业内更大的企业把它收购也好。
朱芸：私募股权基金投资退出的方式跟你讲得一样，一个是IPO，还有一个是股权转让，卖给其它的财务投资者，还有被其它的产业收购，还有一个管理层回购，按照IPO当时上市的价格来估算，IPO的回购倍数稍低于其它两种。
主持人王崇：这些途径有什么优劣？
朱芸：根据企业不同发展状况的不同选择，大家现在都喜欢IPO退出，IPO退出的案例数特别高，去年五十多起退出中有三十多起以IPO退出的。
主持人王崇：企业退出的时候斟酌选择对自己最有利的，如果企业没有上市只能选择股权转让或者并购。
朱芸：属于不太可能上市有可能选择并购或者是股权转让的方式。
主持人王崇：有限合伙制为例的PE企业内部运营模式大体是如何进行的？
朱芸：有限合伙制就是跟一般的创意投资没有太大的差别，有普通合伙人和有限合伙人，可以出现有限合伙人在这个合伙企业中，有限合伙人当然就是出钱按照出资比例负有限责任，普通合伙人基本属于管理方。
主持人王崇：一个项目大概需要配多少人？
朱芸：根据案子的大小情况和企业的人员情况，通常一个普通的项目差不多是一个项目组，也可能人数多一些，看案子的大小，案子大的话多一些人进入企业进行调查。
主持人王崇：项目组各个人员做什么工作？
朱芸：进入企业之后会有一个一个的流程，第一步先选择这家企业，大家要看，第二步选择案子做一些净值调查，再接下来看它的管理层，会有各个不同的程序。
主持人王崇：会不会由专门了解投行业务的人，一个专门了解财务的人，一个专门了解法律的律师，这样组成一个项目组。
朱芸：一般会请律师事务所来协助，还有一些会计师事务所协助他们做这些事情。内部也有类似的法律人员进行协助。
网友：PE内部的激励机制是怎样的？私募股权投资基金这么赚钱，赚的都是几倍十几倍几十倍的钱，内部人员如何激励？
朱芸：我不是私募股权基金的内部人员，我们只是对他们进行研究的机构，根据做的这家公司成功的情况提取一定的回报比例。
主持人王崇：我听说投行人士梦想的职业就是私募股权基金，做PE，PE的报酬或者工作酬劳应该高于投行。
朱芸：这个看个人兴趣了。很多投行有自己的直接投资部，就是私募股权投资基金，比如渣打有自己的投资部，做的就是股权投资，不能把它们分开。
主持人王崇：投资银行部的人专门做企业上市和财务顾问的人想做私募股权基金，无论是报酬方面还是激励方面应该非常高。
朱芸：外部人士看投行还有私募股权基金的回报非常高，他们做案子的时候非常谨慎，不是每个案子都能很成功获得高额回报。
主持人王崇：投几十个甚至上百个案子最后可能成了十个二十个，有一定概率？
朱芸：创业投资基金是这样的，投的多成功的大家都看见了，没成功的看不见。私募股权稍微谨慎一些。
主持人王崇：成功概率有多少？
朱芸：成功概率看各家的情况。
主持人王崇：有没有一个平均值？
朱芸：还没有。
主持人王崇：投资一百个能成功多少？
朱芸：不太好估计。
主持人王崇：这个行业这么具有吸引力，这个行业需要什么人或者什么样的人更适合进入这个行业？
朱芸：进入这个行业的人才，对相关的法律法规比较了解，还要一些财务背景，对企业的整体运营状况有一个整体的把握，这样的人更容易进入。
主持人王崇：懂得公司管理、公司战略，金融，又懂相关的法律。
朱芸：这样的人肯定比较抢手。
主持人王崇：很多人想进入私募股权基金，进入壁垒怎么样？如果进入的话会遇到潜在的风险有哪些？
朱芸：对于个人来讲，这个行业相对来说还是比较封闭的，个人进入的话最好做好各方面的准备，比如人生的阅历、财务相关知识的了解，对国内外同类行业和企业的了解，对于个人来讲是这样的。对于机构想要进入的话，只有谨慎谨慎再谨慎，选择一个你认为最好的比较有成功先例的基金进入风险会稍微小一些，任何行业都是有风险的。
主持人王崇：其实目前个人做私募股权投资也是蛮多的，我听说林园投亚都就非常好。
朱芸：这种以个人形式去投的我们基本不把它归类到私募股权基金，因为一般私募股权基金有它的资金来源，要去募资，包括富有的个人，包括一些机构的养老基金之类，它得到这笔基金之后管理这支基金，用这些钱去投企业，作为个人投资我们还是不把它归类。
主持人王崇：这个公司招PE的时候有一大堆私募股权基金的人包括个人，他做路演讲到一半我投你，不用讲了，孙正义投阿里巴巴的时候，马云讲的时候，其它的VC包括海外基金在犹豫觉得投不投的时候，孙正义过去说我投你了，不用讲了。这个也不能说不慎重或者不规范，可能还是有人看得远有人看得近，一拖延很可能错失非常好的投资机会了。
朱芸：如果很快说我投你，肯定是建立在他之前已经有很多了解的基础之上，无论是对产业的把握还是对于企业的具体情况了解还是对管理层的了解都是做过一些深层次的了解才会做出这样的决定。
主持人王崇：专门的私募股权投资基金做私募投资是比较专业或者比较成功，但是实际有一些实业机构包括企业虽然不叫私募股权基金，但是做私募投资也是非常成功的，比如雅戈尔大家都知道是做服装的，但是这个公司还做房地产，股权投资什么都做，较经典的案例一块钱投中信证券，现在二级证券卖50多块钱。
朱芸：眼光比较好。
主持人王崇：对于实业企业来说做股权投资怎么看？
朱芸：实业企业拿出富余的资金做股权投资，在投的过程中其实还是需要专业人士做一些研究，凭运气的事这个世界上不太多。
主持人王崇：一个上市公司还是应该做主业，我做酿酒就做酿酒，做服装就做服装，私募股权专业的事情交给专业的人来做。
朱芸：很多企业赚了钱，除了做实业愿意在资本市场上做一些投资这是很正常的，但是他们做投资的时候，做一段时间之后会请一些专业人士进入他们的基金来做一些评估把握方面的指导。
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| 清科研究部副总裁朱芸与主持人王崇合影留念 |
主持人王崇：实业企业或者公司运作也是一件非常专业的事，应该由专业的人来做。
朱芸：实业企业对国内的情况比较了解，尤其对国内企业的运营情况比较了解。
主持人王崇：时间关系，今天的访谈到此结束，感谢朱总，也感谢各位网友。
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