大跌重调股市天平 资金再度回流成长股

　　昨日，沪深大盘低位横盘，对于后市走势，华宝兴业基金公司在最新发布的第三季度投资策略报告中表示，目前关于A股估值是否偏高存在争论，但判断股市估值是否合理需要站在全球的角度和历史性的高度去看待。A股的整体估值其实并不高，甚至部分高成长的行业和公司的股价有低估。在“机构化牛市”的趋势下，天平的重心必然要回归成长股，近期有多个因素会将投资者视线重新拉回到机构持有的核心股票上，主要包括新基金的建仓将加强优质股的吸引力，以及股指期货推出预期下的权重股筹码价值上升。

　　调整无碍大牛市

　　华宝兴业基金公司认为，当前企业盈利和经济增长没有出现根本恶化，部分绩差股的估值明显脱离基本面，有过热并引发资产泡沫的可能，因此股市现在进行中的调整是健康的。从中长期来看，外部的因素不会导致市场趋势发生改变。

　　至于A股的估值是否偏高，从股市上涨初期就开始有争论，而判断股市估值是否合理需要站在全球的角度和历史性的高度去看待。A股的整体估值其实并不高，甚至部分高成长的行业和公司的股价有低估，目前的所谓泡沫仅仅是结构性泡沫。

　　判断股市估值的高低可以参考其一年期存款利率指标，如以其倒数做为市赢率的参考，则发觉A股处于30多倍的PE水平也并未有何不合理之处。如果考虑到通货膨胀以及利息税因素，这一指标还可以进一步上升。从GDP角度看，如果统计全球主要国家过去几年的GDP增速，其平均增幅在4%，而大部分国家的增长率在3%左右，唯有中国一支独秀，连续高增长，增长率大大高于其他国家，因此股市的估值在一定程度上高于其他市场也是正常现象。

　　从上市公司业绩成长性看，上市公司业绩去年相对前年增长了47%，今年一季度，上市公司利润增长了95%，每股收益增长了78%，预计今年全年增长30%以上。明年由于所得税降低，利润将继续保持较高速度增长。因此从预期市盈率的角度看，估值是合理的，到明年很多行业的估值水平将在30倍以下。

　　重心回归成长股

　　然而，市场的短期震荡仍然在所难免，一方面政府将持续地通过市场化手段来化解流动性过剩，包括7月起实施的QDII制度、加大大型国企回归A股、检查银行资金的违规入市、打击投机炒作认沽权证等等。另一方面，“小非”还在继续减持，这种减持已经成为了一种常态。

　　在“机构化牛市”的状态下，部分绩差股、泡沫严重的投机股将受到压制，而持有优质公司股权的大股东并不会因为股权流通而大规模减持。经过本轮的调整，市场的重心再次倾向于蓝筹股、成长股，而一些垃圾股、题材股遭到了抛弃。

　　华宝兴业基金公司分析，大盘成长股前期表现相当乏力，这一状况有望将在未来一个阶段改变。风格板块的变动表明，市场已经再次转向成长股，尤其是大盘成长股将会成为未来的热点。造成这一状况的原因是由于“机构化牛市”趋势开始形成。从中长期来看，股票市场依然要遵从价值投资的规律，而这些大盘成长权重股最能代表中国经济成长潜力。

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