并购降温威胁美股持续上行

　　最近几个月美国股市可谓是风光无限。数据显示，标准普尔500指数第二季度上扬5.8%至1503.35点，创下自2003年以来的最好成绩。其中，5月30日标准普尔500指数还曾一度升至2000年3月历史最高点之上；而5月的股市交易总额高达3473亿美元，这至少是10年来的最高水平。

有专家指出，美国股市大幅上扬中不可或缺的功臣之一就是公司并购。特拉华投资公司掌管1500亿美元资产的投资专家约旦·欧文表示，美国股市上扬并非是因为人们原本所认为的公司资产此前存在低估的情况，而是因为公司并购数目出现额外增多。数据显示，在今年第二季度，公司并购数额年比上扬77%至7826亿美元左右。“公司并购是股市背后的引擎，”有专家如是说。

　　然而，根据最新出炉的一些数据，目前美国公司并购已经出现下滑，这将对美国股市继续上行构成威胁。彭博新闻社编纂的数据显示，6月公司并购的年增长率减缓37％至2181亿美元，成为14个月来的最大跌幅。有市场人士分析认为，这主要是因为10年期国债收益率上升至2002年以来最高水平，从而提高了公司借贷成本造成公司并购速度减缓。国债收益率的上升还迫使一些公司不得不改变原来的杠杆收购计划。有数据显示，第二季度公司并购的平均收购价格上升至目标公司收益的10.8倍，这达到自1997年标准普尔开始收集这方面数据以来的最高水平。此外，由于国债收益率上升，导致反映公司盈利程度的资产回报率对投资者的吸引力也正在减弱。在第一季度，标准普尔500指数中涵盖的公司估算的盈利率减少为股票价格的6.26%，这只比10年期国债收益率高出1.23%。同时，投资者认为投机级别债券（指那些被标准普尔评级在BBB之下、穆迪评级在Baa3之下的债券）的溢价风险上升，专家认为这暗示投资者对债务人违约更为关注。

　　公司并购是“股市上行非常巨大的支持”，有市场人士表示，在借贷成本上扬、货币风险加大等情况下，一旦市场相信公司并购数额不再持续增多，市场将会出现非常显著的倒退。有分析师表示，任何人如果想要在股市中占据有利地位，必须注意决定股市走向的各个因素，该分析师把股市上扬50％的原因归结为公司并购，他认为，如果此后公司并购出现更多下滑，这将可能恶化市场前景。“公司并购的下滑将可能是美国长达5年的牛市正在走向终结的信号”，有专家警告说。詹姆士资产基金分析师预计，标准普尔500指数在今年年底将下滑20％，该分析师说，他正在出售股票用以增加现金量，这其中的部分原因是公司并购推动股市走高的力量正在“不断减弱。”欧文也表示，自从上个季度以来，他没有再做出购买新股票的决定，因为现在很难发现便宜的股票。

　　然而，有分析师却认为，通过另外一些标准计算，美国股票远非昂贵。而公司利润的持续增加将对股市上扬构成支撑。摩根大通私人银行资产策略师表示，部分公司最终将运行良好，而公司利润是市场的上行动力。有数据显示，在上个季度，与9%左右的股本成本相比，标准普尔500指数下涵盖的公司的资产回报率平均为17％。有市场人士表示，6月公司并购下滑并不一定就是意味着在今年下半年公司并购将持续下滑。因为目前资产成本和回报率之间仍然存在较大鸿沟，这显示出公司并购仍然对投资者具有较强的吸引力。