银河证券：调整压力依然警惕高价股补跌风险

　　国内市场

　　周三大盘表现低迷，上证指数收于3816.17点，跌幅为2.14%。沪深两市成交量继续大幅度萎缩，成交总额仅为1152亿，较前一交易日下降180亿。从盘面来看，整体表现乏善可陈，低价股及高PE股跌幅比较深；供水供电和煤炭板块保持了小幅的涨势，涨幅不足1%，有色金属板块跌幅最大，达到4.39%，同时家电及造纸包装板块下跌幅度都超过3%。由于成交量继续大幅度萎缩，市场调整压力依然存在，警惕高价股补跌的风险。

　　基金市场

　　业绩彰显优势，持仓更重安全

　　——2007 年二季度基金行业配置跟踪

　　从我们对基金仓位的跟踪情况看，二季度以来基金在每一次行情的大转折之前都做出了较为充分的准备，从而为其实现业绩的提升做好了铺垫。对仓位的跟踪测算表明，早在2007年4月份，在市场环境如火如荼上涨的环境中，基金一季度曾经表现出的积极型操作思路已经开始调整，在此过程中市场权重蓝筹集中的几大行业成为基金仓位布置的重点。

　　从5月份开始，随着基金仓位调整的进一步深化，基金净值所内涵的价值支撑力度进一步得到强化和夯实，行情的发展推动开放式主动投资的股票方向基金首次战胜指数型基金，6月份主动方向基金的优势进一步扩大。总体上看二季度股票——股票型基金净值上涨35.01%，股票—指数型基金净值上涨32.73%，混合—偏股型基金净值上涨33.16%，混合—平衡型基金净值上涨33.16%，无论是从基金与市场指数的对比还是从主动投资的股票方向基金与指数型基金的对比中，都充分展现了在市场震荡加剧的环境中基金价值投资和分散风险所具备的优势。

　　截至2007 年6月29日，对二季度以来的数据拟合的结果显示：二季度主动投资的股票方向基金超配的行业是金融、保险业，采掘业，交通运输、仓储业，食品、饮料，电力、煤气及水的生产和供应业，金属、非金属，按照2007年6月29 日的数据计算，这6类行业均属于前十大总市值行业之列，其中有5类属于前十大流通市值行业之列，考虑2007年以来各行业涨幅情况可以发现，二季度基金超配的6类行业涨幅明显不足，除电力、煤气及水的生产和供应业，其余5类均处于各行业涨幅榜末10 名的位置。如果从估值指标考察，在基金超配的6类行业中，除食品饮料外，其余5类行业的市盈率水平居然都处于市场中估值最低的5 类行业。

　　相对于1季度末，基金偏好程度明显提高的有金融、保险业，电力、煤气及水的生产和供应业，采掘业，交通运输、仓储业等。此外，在二季度基金偏好程度提高的行业中有以下几个行业值得关注：其他制造业，纺织、服装、皮毛以及综合类和信息技术类。从我们对各行业市场表现以及基金仓位跟踪的结果上看，从2007年以来涨幅看，除信息技术外，其他几类行业累计涨幅高居22类行业前五名，按整体法计算的市盈率水平也居于各行业前5名，基金对于这几类行业偏好程度的提高更有可能是受到期间累计涨幅的推升，而非出于后续成长空间的考虑。

　　总体上二季度基金的仓位调整在考虑后续成长空间的同时，各行业对于风险的抵抗能力也成为仓位搭配的主要考虑因素。在前期涨幅过大，整体估值偏高的压力下，市场已经进入阶段性的震荡调整期，部分具备低市盈率，安全边际较高同时又可以获得稳定收益的行业成为基金的首选。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。