部分股票价格跌到2000点 揭缩量背后三重含义

　　权重股杀跌沪市60日线得而复失

　　经过连续两个交易日的反弹之后，周三沪深两市大盘在权重股杀跌的拖累下掉头转跌，上证综指和深证成指的跌幅分别为2.14%和1.97%，本周前两天的反弹成果全被抹杀，沪市大盘的60日均线得而复失，短线形势变得较为严峻。

　　截至收盘，上证综指报3816.17点，下跌83.55点，跌幅2.14%；深证成指报12509.14点，下跌251.92点，跌幅1.97%；覆盖两市的沪深300指数报3743.58点，下跌88.65点，跌幅2.31%。两市合计成交金额仅1150亿元，较上一交易日继续萎缩。

　　早间两市股指分别高开，沪综指开盘报3906.01点，上涨6.29点，涨幅0.16%。深证成指开盘报12798.37点，涨幅0.29%，上涨37.32点。10：00过后，沪综指最高上冲至3916点，深证成指高点为12860点。之后，随着中国石化、招商银行、中国人寿、长江电力等一批权重股走软，带动大盘逐级下滑，尾市恐慌杀跌再现，沪市大盘再度考验3800点关口，两市股指最终双双收出中阴线。

　　板块方面，煤炭、旅游酒店、酿酒食品、房地产以及汽车板块整体表现相对稳定，而周二走强的有色金属、电器板块则出现在跌幅前列。权重股普遍杀跌，仅上海汽车盘中有所表现，而中国石化、中国人寿、中国联通、大秦铁路、中信证券、中国国航等品种跌幅均超过2%。上证50指数昨天的跌幅为2.62%，跌幅大于其他主要的指数，表明权重股昨天起到领跌作用。

　　从个股来看，二三线酒业类个股呈现出一定的强势，皇台酒业连续2天封于涨停，古井贡酒近一阶段出现连续涨停，水井坊、裕丰股份、S*ST酒鬼以及沱牌曲酒均位居涨幅榜前列。与此同时，上周五上市大幅飙升的拓邦电子，近三个交易日均出现无量跌停。综合来看，两市涨幅达10%的个股仅8只，而跌幅达10%的品种达9只，两市个股涨跌比例约为1：4，表明人气较为涣散，市场的活跃程度大为降低。

　　针对后市，一些机构的观点认为，由于热点分散，板块上涨的持续性较差，对场外资金很难有吸引力，而这又进一步抑制了股指的上升。因此，预计大盘近期内缩量震荡的局面难以改变。（许少业）

　　揭开连续缩量背后的三重含义

　　周三上证综指出现了下跌，但是更值得关注的是，成交金额已经萎缩到了一个地量水平。事实上，沪市已经连续三天成交在千亿元之下，而一个月之前沪市达到了2755亿元。如何看待这种连续缩量的行为，背后透露出什么含义？

　　⊙北京首放

　　含义一：地量并不一定就代表地价

　　从周一首次跌破千亿元成交，到周三的737亿元地价，这是自今年3月6日以来的最低成交金额。而当时的点位是在2800多点，如今成交萎缩到这种水平，是否就代表着市场地量见地价了呢？答案是未必如此。这主要是因为：

　　我们看见市场非常快速地缩量，这是建立在指数前期经过了连续、快速的下跌，其幅度超过13％且已经足够大，在这最近四个交易日都是在3800点一带出现了初步的盘整迹象。但是，市场公认的60日均线，作为一个介于中、短期之间的支撑，如今似乎有成为压力位的可能。60日均线在上周五再度跌破之后，只有周二短暂地站了上去，在周三就迅猛回落下来，这种走势已经有跌破后回抽确认的迹象。周三位于3896点的60日均线，如果在本周无法收复，则这种迹象将成为现实。换句话说，在60日均线成为压制之后，指数或许有一定的反弹空间和时间，但是目前就不是地价水平了。延续这种看空的逻辑，上证综指下一步的支撑应该在120日半年线的3400点附近。当然，实际上，上证综指是几大指数中走势最为疲弱的指数，其他主流指数诸如沪深300、深证成指、上证50等，目前全部处于60日均线之上，显现了支撑力度较为强劲，上升通道保持完好。因此我们可以这样来判断：短期内市场走势非常关键，如果大盘不能有效冲上3900点，则会对多方越来越不利。

　　含义二：信心恢复需要过程

　　成交金额出现大幅度减少，短短一个来月的时间，沪市日成交减少2000亿元，那部分的投资者为什么不再进场交易呢？市场在经过这轮杀伤力较强的暴跌之后，投资者看到的是账户亏损面扩大，市场赚钱效应急剧消失，在当前新资金新股民占据多数的市场中，这类资金短期内需要一个平静面对现状的过程，短期内再度进场的冲动并不强烈。

　　周三沪市737亿元的地量，交投缩小如此之快，反映了新入市投资者普遍被套，因此投资心态已有很大转变，处于极其谨慎之中。同时，也表明有部分资金在高位出局之后，并没有选择在当前点位进行回补，那就表明并不看好目前的市场。在没有更多资金支持的市场，就注定了即使出现上涨，也是技术性的反弹。众所周知，由于恢复做多的信心不是一朝一夕的事情，这就需要一个逐渐恢复的过程。因此暂时我们还不能对后市行情抱以太大希望。

　　含义三：多看少做静待最终分晓

　　缩量整理，常规的后市走势，有三种可能：一种是技术性反弹。这种走势最为可能，弱势缩量反弹，其结果就是继续盘跌或者震荡整理。第二种是继续盘跌，那么接下来就会去考验素有牛熊分界线的半年线，这就意味着两个月以上的中级调整（从5月30日开始计算）。第三种走势是在3800点4100点之间震荡整理，那么这就是一个上升通道的三角形整理，随后还将继续创出新高。这种走势也不是不可能，去年8月初市场就是在招行、万科、中石化等权重股带领下，走出了二八格局的上升通道。那么就需要有领涨板块出现。现在来看，机构重仓的绩优股借助半年报行情似乎有这种可能，中石化、中国联通等借助中石油、中移动海归等契机，也有带领市场上涨的可能，就看这两类品种能否把握好机会。

　　时间一定是投资者最好的朋友，对于空仓、轻仓的投资者来说，耐心等待进场信号的出现，就是目前最值得去做的事情。从操作策略来说，那就是多看少做，静待最终分晓。

　　再现地量底部就在眼前？

　　⊙上海证券研发中心彭蕴亮

　　周三大盘显著下跌，成交较昨日同比萎缩近一成半。沪深股指双双跳水，尾盘更出现放量下跌迹象，上证综指再度考验3800点的支撑并低见3800.27点。指数的调整区间到底在哪里？剧烈缩量说明什么问题？我们应该如何操作？我们从以下方面进行分析。

　　股指进入底部区间

　　从资金面看，A股单日开户数已经跌破了10万股，显示出目前市场氛围相当谨慎，而下周将有四家新股同步发行，包括南京银行、宁波银行、高金食品、蓉胜超微线材等，给疲弱的市场压上了最后一根稻草，指数也出现较大跌幅。

　　统计显示，南京银行A股发行规模不超过7亿股，宁波银行A股发行规模不超过4.5亿股；而四川高金食品和广东蓉胜超微线材则分别发行2700万股和2030万股，这四只新股所带来的扩容压力远远小于中国银行、工商银行发行带来的供给压力，所以新股发行提速带来的调整不会持续很久，市场氛围和谨慎心态将使得短期市场持续震荡，中期底部也越来越近。支持我们做出3650点-3850点是底部区间的市场因素主要有两个：

　　一是机构投资者几乎无人看多。这意味着下跌行情几乎已经进入极端，最危险的时候也许是最安全的时候。从盘面板块表现来看，仅地产、食品等两大行业维持上涨，石化、运输、传播、金属、建筑、纺织等则跌幅居前并远远跑输大盘，其中传播指数实际上已跌至沪综3000点时的水平，其持续杀跌反映了部分深度套牢盘的离场情绪依然高涨，而金属行业中报行情的稍纵即逝，亦反映了多头信心的脆弱。但以上数据也昭示我们，板块指数已经回到大盘3000点的水平，未来下跌空间不大。

　　二是从个股跌幅来看，许多个股下跌幅度非常惨烈，跌幅超过50%的公司不在少数，部分股票甚至已经跌到快2000点的点位，这也限制了大盘的下跌空间，我们目前正好位于中期趋势的底部区域。数据显示，48％的股票自5月29日以来下跌幅度超过35％，33％的股票下跌幅度在15％和34％之间，24％的股票下跌幅度在12％以内甚至上涨，其中上涨的股票占所有股票的比例为12.7％。而4.2％的股票下跌幅度超过50％。也就是说，从市场结构来看，近期的调整是惊人的，接近一半的股票已经跌到3000点以下了，而部分股票甚至已经跌到上证指数2000点的位置，底部显然已经近在眼前。我们因此认为，当前指数3650点-3850点是一个明显的底部区间。

　　缩量昭示震荡将继续

　　除了指数明显走低，周三两市成交总量创出二季度以来的地量，显示二级市场的参与热情陷入冰点，因而在地量已经出现的情况下，中小盘股和大盘蓝筹均呈现资金流出迹象，反映出资金或向垃圾股转移，短期震荡不可避免。

　　周三震荡下跌，是近期成交量萎缩最为剧烈的一天，观望气氛非常强烈。由于目前市场开始转入弱市，股指维持横盘整理，短期走势上的震荡是不可避免的。而基本面上没有太大变化，最主要的是人民币升值脚步逐步加快，长期看依然支撑中国股市走牛。短期相关收益个股如金融地产航空等在弱市中走强，但是明显主动攻击性不够。连护盘积极的大盘蓝筹股也开始回落，调整态势已经出现。

　　从盘口看，由于近几个交易日指标股护盘特征明显，股指才走出了几天像样的反抽行情，但是随着指标股进入调整，如果没有新的热点跟上，股指难免陷入新的震荡中。

　　此外，相关金融工程研究显示，在大盘缩量的近10个交易日内，A股市场存量资金平均每天减少约30亿元，而在一个交易月内，股市存量资金净减少了150亿元以上，故在现时的调整背景下，市场预期更多的资金将流出市场，短期调整是必要的，也是必须的。一般而言，上升趋势中的量缩价跌，表明市场充满惜售心理，是市场的主动回调整理，因而，机构投资者一般是以持有或者建仓为主。不过，上升行情中价跌的幅度不能过大，否则可能就是主力不计成本出货的征兆，所以短期走势将会是比较微妙的。

　　中期趋势依然向好

　　从中期趋势方面看，在本币升值对实际利率产生明显压制的情况下,市场风险溢价水平存在明显下降预期,而6月以来的大幅下跌已经挤压了整个市场的泡沫化空间，未来A股估值水平也会大幅提升,我们上证指数止跌后上涨空间在4900点以上。

　　但是，由于存在类似于股指期货等诸多不确定性因素的影响，下半年指数不会直接上扬，但未来的上涨空间应该远远不止30%。处于短期下跌的A股将加剧结构性调整，而股指期货的推出可能造就阶段性的指数型牛市。在调整结束后，我们将再迎来全面牛市。随着下半年会有大量质优蓝筹股的加速回归等，市场将会出现两极分化的结构性调整：缺乏业绩支撑的概念股和题材股将会踏上价值回归之路；而一些高成长的绩优股以及一些具备真实的注资重组可能的股票将会受到市场的追捧，造成市场的区域性牛市；而随着区域性牛市的进一步扩展，在未来数月的时间内可能迎来全面牛市。

　　在投资策略方面,我们认为,虽然目前市场气氛非常悲观，但基于对上市公司EPS未来发展的良好预期,持有并加仓将是采取的主要投资策略。应坚持"自上而下、区分行业、精选个股、耐心守仓"的策略,从公司长期发展前景的角度寻找具有中长期投资价值的品种进行投资,并通过行业景气度判断和公司核心价值研究,用投资标的的长期可持续利润增长应对牛市发展过程中可能出现的震荡格局。总之，道路是曲折的，前途是光明的，未来数月股指的实际走势将远远好于市场预期。

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