刘纪鹏:不能让快牛变慢熊

　　判断当前股市，4000点是一个关键的前提。

　　从历史上看，由于错误的方法论导致资本市场在2001年几乎全军覆没，引发暴跌的原因是非经济的因素，经济增长很好，股市却掉入了休克疗法的误区。今天，随着制度的改变，股市实现了本轮牛市的局面。

此次最重大的制度改革是股权分置改革的成功，它让中国政府、中国人真正看到了自己资产的价值。在股权分置改革开拓出来的机遇面前，我们现在应该正确看待4000点。

　　为什么大家总是怕经济过热呢？经济过热背后的实质是我们的融资方式不合理，去年3.3万亿社会融资总额里，95%以上都来自商业银行的间接融资。但商业银行时代必然要让位于证券金融时代。这种不合理的融资方式导致大量的呆坏账，产生了巨大的金融风险。

　　流动性过剩的本质就是钱多了，这样央行就要限制它的投放，准备金率的提高和发行1.55万亿特种国债都只是解决流动性的治标方法。这次发行1.55万亿特种国债存在央行里，仅仅只是治标了，没有根本解决问题。如果把这笔钱引导到资本市场里呢？这里引发的风险就能通过无数只无形的手去调节。不管是投到股市还是自己办企业，可能都要比相关部门的宏观经济判断更有效。流动性过剩给我们股市带来了大好机遇，资本市场这个“二儿子”是在帮助商业银行这个“大儿子”化解风险。

　　因此，从这个意义上来说，直接融资的发展将把我们的金融带到一个新的局面，把间接融资转化到依托资本市场的直接融资上来，这才是解决流动性过剩、化解金融风险的治本之道。

　　股改之后，股指上涨较快，引发很多人大谈泡沫。这里需要强调的是，股市的泡沫是与生俱来的，我们是要人为地刺破泡沫，还是利用泡沫干一点大事？现在我们的调控手段使得快牛变成了快熊，这是很危险的。市场自身的发展需要用市场化的手段来实现调节。

　　4000点是中国资本市场、中国国民经济蓬勃向上最低的基本价点，这个价位是我们必须要守住的，只有在这个价位上才可以化解很多历史遗留的矛盾，比如说公司债等固定收益证券品种的发展，这都需要大力发展直接融资的资本市场，这只有在4000点上才可以完成。

　　具体来看，建行以及此后的中国移动等的回归也得靠4000点，今年大小非解禁有500多家公司，900多亿股，这是股改的遗憾点，必须高度警惕其抛售压力。如果4000点是信心点，市场压力就没有那么大。对于泡沫的挤压，必须用市场的办法来缩小泡沫，使它由虚变实，90%以上的泡沫是不会破灭的。如果人为刺破泡沫，泡沫必破无疑。

　　现在最大的问题，首先是明确政策预期的风险。我们要利用4000点干点大事，但是也不能靠行政手段突然让快牛变快熊。可以通过调节供求关系让股市的步伐慢下来，但是这个慢下来的度要掌握好。现在，我们面临的一个重要问题是不能让快牛变慢熊，如何让快牛变慢牛，这是监管部门调控艺术的关键点。大家对政策的担心和恐惧仍然是第一位的问题，有关部门应考虑遵从市场规律，进行合理调控。

　　其次就是提高上市公司的业绩和质量，而不是靠打压股价来压低市盈率。要想办法提高分母，上市公司业绩至关重要。公司的业绩主要是靠主营业务，但目前很多公司却把钱直接投入股市，这种投资收益在某种情况下要警惕。

　　我们希望在相关部门的政策协调中，能够达成一点共识，就是金融货币政策和资本市场政策应该汇集于一点。应正确看待4000点对于中国经济发展的合理性，而且应看到4000点是中国国民经济腾飞和发展的基本点，只有在这个点位上，我们才能逐步化解历史遗留问题，而不要将快牛变慢熊，激发过去的矛盾。