日用家电：格力电器和海信电器具备运营能力

　　资金运营效率和技术开发能力是衡量企业投资价值的标准

　　随着国内加工制造能力的增强，外资家电企业陆续在国内设厂或以OEM方式进行生产，从而削弱本土企业的成本优势和加剧国内市场的竞争程度。上季度策略报告中论述：在国内资源优势减弱背景下，国内企业能否具备研发实力追踪产业发展方向，将是实质性提升盈利空间的关键。本篇进一步阐述：在技术持续进步基础上，企业如能以较少资金创造较大的规模和效益，将有助于增加股东权益。

　　收入和支出角度上资产运营效率均对增加股东权益发挥重要作用

　　股东权益的增值取决于：1、收入角度上的净资产收益率；2、支出角度上的利润转化为资本支出时盈利能否有效提升。

　　净资产收益率可以分解为：销售净利率、总资产周转率、资产负债率。其中，总资产周转率主要与企业单位主营业务收入所需的资产（员工、应收帐款和应收票据、存货及相关计提、固定资产及其相关折旧、无形资产等）有关。

　　因此，从收入和支出角度上资金运营效率均对增加股东权益起着重要作用。反之，资产运营无效的不利之处可总结为：1、降低资产流动性进而削弱资产盈利能力；2、企业利润被滥用于多余新增资产而并非分配给股东，从而企业发展将更多地依靠注入资源而非内生性。

　　格力电器和海信电器具备较佳的运营能力

　　资产负债的细分科目与企业的运营模式、规模和效率相关。通过对资产负债进行细致的分析，可以发现格力电器和海信电器在各自细分行业中的资产运营效率较优。进一步结合考察以前报告中对这两家公司盈利能力、未来增速的观点和当前股价的基础上，给予格力电器和海信电器的合理市净率为6倍和2倍，合理价值为25.2元和10.98元。2007年7月4号两家公司收盘价分别为34.00元和10.19元，因此评级为“持有”。

　　作者：周瑾 广发证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。