挖掘煤炭强势股

    ⊙渤海投资研究所 秦洪

　　近期煤炭股反复活跃，煤炭行业指数在昨日大涨5.98%，成为昨日A股市场领涨的行业指数，西山煤电、兰花科创等优质煤炭股更是创出了历史新高。

　　半年报业绩推动还是煤炭价格推动

　　由于上市公司2007年半年报即将拉开序幕，因此，对于煤炭股在近期的上涨，业内人士更倾向于认为是煤炭股的优异半年报业绩推动所致。而事实上，煤炭股的净利润较上年同期难有大幅度的增长，近期的半年报业绩预喜公告中煤炭股的业绩预喜情况并不多见。煤炭股龙头企业的西山煤电、大同煤业等均未公布业绩预喜公告。

　　既然如此，煤炭股近期的大涨极有可能是近期煤炭价格上涨的推动。这主要体现在秦皇岛煤炭价格小幅弹升，以及澳大利亚BJ现货价格创下了历史新高，提振了各路资金对我国煤炭价格上涨的预期。而煤炭价格上涨，将提升煤炭股吨煤的毛利率，从而改变着当前煤炭股盈利能力举步不前的状态，自然也就提振了煤炭股的估值重心。

　　煤炭股上升空间有限

　　但从煤炭股的基本面来看，煤炭股进一步的大幅弹升的空间相对有限：一是煤炭的价格上涨空间有限。目前澳大利亚BJ现货价格的70美元/吨折合成人民币，相当于532元/吨。如果考虑到出口税收以及运输等成本，目前秦皇岛大同优混煤的报价并不低估，这就意味着煤炭股的价格上涨并不宜过分乐观。更为重要的是，随着煤炭运力的改善以及大中型煤炭企业的产能扩张等因素，2008年的煤炭供求关系并不过分乐观，煤炭价格的上涨面临着产能扩张的危胁。

　　二是煤炭股的估值并不便宜。虽然目前不少分析人士经常援引海外煤炭股平均市盈率在30倍到40倍的数据，以此论证A股市场的煤炭股目前25倍的市盈率是低估的。但事实上，A股市场煤炭股的安全费用远远低于境外市场，如果考虑到煤炭安全费用以及资源税等因素的话，目前煤炭股并不低估。

　　因此，如果考虑到2007年下半年与2008年的产能释放以及运输状态的改善等因素，煤炭股的盈利能力难有大幅度的改善可能。所以，就煤炭股的整体估值来看，上升空间相对有限。

　　当然，这并不等于煤炭股没有成长性，因为煤炭股的成长性不仅仅是吨煤利润，而且还包括产能扩张，因为在吨煤利润相对固定的前提下，可以通过收购优质矿产资源等外延扩张的方式达到规模利润增长的目的。同样，也可以通过延伸上下游产业链，达到提升公司总资产利润率的目的。

　　故建议投资者可以从两大角度挖掘优质煤炭股，一是能够获得规模扩张优势的煤炭股，主要是指拥有资产注入预期的煤炭股。二是产业链的延伸。这在目前煤炭股中较为多见，如兰花科创的煤炭+化肥，以及神火股份的煤电铝产业链。