申银万国：外贸顺差下半年可能继续扩大

　　顺差再创历史新高，下半年可能继续扩大

　　海关统计数据显示，6 月份当月我国实现外贸进出口值为1796.3亿美元，增长21.3%，其中当月出口1032.7亿美元，增长27.1%；当月进口763.6亿美元，增长14.2%。当月实现顺差269.1 亿美元，再创历史新高。1-6月份累计，上半年实现贸易顺差1125亿美元，比去年同期增长83％。（证券时报头版）

　　6 月份贸易顺差再次刷新了去年10 月份创出的238.3亿美元的纪录，这一数据的出现主要和进出口增速差距的再次拉大有关。受各种因素的影响，当月出口增长率要高出进口增长率13个百分点，而前5个月出口增长率只比进口增长率高8.7个百分点。那么是什么原因导致进出口增速的这种变化呢？从出口方面看，主要是两大因素导致了出口的快速增长，一是世界经济仍然保持较快增长，对我国产品的需求仍然较旺盛，二是我国6月中旬再次下调了2800多种商品的出口退税率，这一政策将从7月1日开始实施，为了减少这一政策对企业的不利影响，相关企业纷纷突击出口。从进口方面看，也有两大因素导致进口增长缓慢，一是随着前期投资形成的产能的释放，国内产品对进口产品的替代效应逐渐显现；二是国家对出口退税政策的调整降低了相关产品出口的吸引力，导致了用于这些产品生产的投入品进口增长放慢。

　　从影响进出口的原因来看，由于政策刚开始实施，出口退税政策调整的中长期效果如何还有待进一步观察，但是国外需求旺盛以及进口替代这两个基本因素并不会发生大的变化，因此有理由相信顺差继续维持高位的格局在短期内很难改变。我们预计下半年顺差将达到1400-1900亿美元，将比上半年提高300-800 亿美元。全年累计顺差将达到2500-3000 亿美元，比2006 年提高700-1200亿美元。

　　另外一个值得关注的问题是顺差持续高位的影响。我们认为顺差持续高位的影响主要体现在两个方面：一是对人民币汇率的影响。顺差扩大将大致外汇市场上的外汇供给增加，对人民币的需求增加，将导致人民币升值速度加快；二是对宏观政策尤其是货币政策的影响。顺差是流动性过剩的直接来源，顺差持续高位，意味着国内流动性过剩情况加剧，要避免经济过热和资产泡沫，必须加大流动性对冲和控制措施的力度，预计特别国债的发行进程可能加快，准备金率、利率再次调整的可能性也将明显增加。

　　分享消费结构升级的盛宴消费结构升级主题下旅游行业投资策略

　　消费结构升级是推动产业发展和结构演进的直接动力。当前我国消费结构升级趋势已经十分明显，并已进入到消费结构升级的快速推进阶段。

　　当前消费结构升级对旅游消费的提升作用已经显现。旅游行业整体的景气度继续高涨说明旅游业已经成为消费结构升级的典型受益行业之一，而经济发展和收入水平及其梯度将继续助推旅游业快速增长。

　　从旅游子市场来看，1）当前国内游市场已呈现出快速增长的势头，而且未来国内游仍将呈现出快速增长势头。2）当前出境游增速有所回升，未来出境游将继续加速增长。

　　从旅游子行业来看，1）当前景点行业仍维持高景气度，未来景区行业将持续兴旺。2）当前酒店行业景气度有所回升，未来酒店行业景气度有望继续上升。3）当前旅行社规模增速有所放缓，盈利能力仍较为有限，未来旅行社行业将加速整合，盈利能力略有回升。

　　我们积极看好中国的旅游行业，尤其是看好其中的国内游、出境游等子市场，景区、酒店等子行业。建议加大配置，考虑到估值水平，我们建设投资者坚持价值与成长性兼顾的投资策略，积极持有拥有稀缺垄断资源的景点公司和那些具有较强品牌扩张能力的酒店公司。

　　综合行业和公司的基本面情况，并结合估值，我们给予桂林旅游“买入”投资评级，维持华侨城、锦江股份、丽江旅游、黄山旅游、峨眉山、首旅股份、中青旅“增持”的投资评级，给予金陵饭店“中性”的投资评级。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。