国脉科技 增长版图初步展现

　　中国证券报首页>上市公司>公司研究

　　国脉科技 增长版图初步展现 发布时间： 2007-07-13 08:10 字体：

　　国泰君安证券陈亮

　　国脉科技(002093)2007年上半年主营收入、净利润分别同比增长13.4%、80%；EPS为0.40元；分配方案为10转增10股。

　　国脉科技2007年中期实现收入1.05亿元、同比增长13.4%；但净利润为2678万元、同比增长80%。净利润增速远超过收入增速的主要原因是：产品结构变化导致综合毛利率自2006年的48%提升至52%；实际所得税率由2006年的18%下降至7.7%；少数股东权益比例自2006年的27%下降至0.5%。我们认为三个因素中，综合毛利率仍将在2007年全年继续保持提升态势，但所得税率、少数股东权益比例预计将有所提高。

　　公司的核心业务——电信网络技术服务快速增长。2007年以来，公司在获取JUNIPER全线代理服务业务后逐步终结原有低端的系统集成业务合同、因此系统集成收入同比下降5%，毛利率也降至6.8%；网络技术服务收入则同比增长35.5%，业务量的扩大并未改变公司仍高达88.6%的毛利率。网络技术服务业务贡献毛利占比已达94%。

　　省外业务获得快速突破，占收入比例已达69%。我们预计公司可能将与浙江华信院合作的电信咨询业务划分至省外业务分类，我们认为这更具合理性。即使扣除华信咨询收入，省外业务收入比例也超过约40%。

　　值得关注的是，2007年上半年的高速增长主要依赖于原有业务的拓展，公司2007年获得的重大业务突破将在2007年下半年，更主要在2008年贡献收益。如4月1日成立的国脉中讯将扩展系统集成业务规模和提升盈利率，并有望获得JUNIPER在国内的存量、增量的设备维护业务。

　　公司公告与福建工程学院的战略合作事宜，我们认为其所带动的电信咨询业务将是国脉的又一重大业务突破口。合作培训业务将为国脉提供稳定的现金流收益和人才储备基地，并有望获得JUNIPER的认证培训业务。

　　我们维持《中期策略报告》略上调后的2007-2009年EPS预测值分别为0.84元、1.28元、1.89元；维持1.5倍PEG对应的目标价为68元。我们认为公司2007年内在维护收购、电信咨询、系统集成业务会陆续获得突破，但目前需要时间以等待，我们暂不修订短期目标价，但鉴于我们认为公司的增长版图才初步展现，宜长期持有分享成长收益，维持长期“增持”评级。(中证网) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。