短期内工业企业盈利仍会保持高增长

　　根据国家统计局公布的统计数据，今年前5个月，全国规模以上工业企业实现利润9026亿元，比去年同期增长42.1%；实现主营业务收入142273亿元，同比增长27.4%。工业经济效益综合指数200.41，比上年同期提高21.79点。

　　从3-5月份当期的情形看，当期工业企业利润增长41.3%，尽管增速较1-2月份下降2.5个百分点，但高于去年9-11月份近7个百分点，处于2004年下半年以来的高位水平；当月的总利润率（利润总额/销售收入）约为6.5%，是本轮经济上升周期以来最高的；从季节因素调整后的序列看，也基本与经济局部过热的2004年1-2月份的水平相当。我们认为，总利润率反应了企业的盈利环境和盈利能力，它在过去一段时间里持续上升并达到新的高点意味着短期内工业企业盈利仍会保持高增长。

　　从另外两个会反映企业经营状况的指标——应收账款净额和产成品库存占用资金的增长看，5月末，规模以上工业企业应收账款净额34164亿元，同比增长18.8%，比2月末下降0.1个百分点；工业产成品资金15894亿元，同比增长20.1%，比2月末上升1.7个百分点。而我们一直更关注的应收账款净额和产成品库存占过去12个月销售收入的比重也分别比2月末上升0.4和0.24个百分点，不过这种小幅上升完全是由季节因素引起的；总体看，二者仍然呈现下降趋势，这意味着市场需求仍然旺盛。

　　对于6-8月份工业企业盈利同比增长速度的展望，我们借助于季节因素调整后的数据进行分析。季节因素调整后，3-5月份，工业企业利润较1-2月份环比增长9.6%，基本与其趋势因素序列的增速相当，增速仍然很快。由于同比增速是过去12个月环比增速的累积，在假设6-8月份序列的环比增速与其趋势因素序列增速相同的情形下，我们预期6-8月份工业企业利润的同比增速平均仍会在36%左右。

　　不过需要考虑的一点因素是，政府相关部门分别在5月21日和6月18日发布公告，决定自2007年6月1日起，调整我国部分商品进出口关税税率，对142项商品加征出口关税；自2007年7月1日起，调整部分商品的出口退税政策，取消了553项“高耗能、高污染、资源性”产品的出口退税，降低了2268项容易引起贸易摩擦的商品的出口退税率。尽管我们认为，这两项政策对企业盈利增长的长期效果并不明显，但短期则可能存在一定的负面影响。因此，6-8月份工业企业利润的同比增速很可能会低于我们从数据的变动趋势得出的结果，不过，我们认为其幅度不应该很大。

　　对于分行业的数据，我们主要分析不同行业净利润率指标的变化。因为单纯的利润增长会受到上年同期基数大小以及新的企业不断加入的影响。但是，如果企业的盈利能力是提高的，未来的盈利增长速度就会比较快。由于企业的净利润率会受到季节因素的影响，所以需要剔除。

　　在39个工业大类中，黑色金属矿采选业、有色金属矿采选业、烟草制品业等12个行业或是行业中上市公司的数目较少，或是我们采取的研究方法不适用，所以我们不考虑这些行业。对于其他的27个大类行业，在剔除季节因素后，其利润率近一段时期的变动趋势可以分成五种情形：

　　一是利润率近一段时间持续上升并达到高位，这是最需要我们关注的行业。它包括电力、热力的生产和供应业；化学纤维制造业；专用设备制造业；医药制造业；通用设备制造业；纺织业；印刷业和记录媒介的复制业；塑料制品业。其中，电力、热力的生产和供应业总利润率已经连续五个季度回升并接近历史高位，其3-5月份利润的同比增速达到57.7%。专用设备制造业总利润率在经过前期连续上升并创出新的高位后，最近一期保持平稳，其3-5月份利润的同比增速达到61.7%。化学纤维制造业；医药制造业总利润率最近二到三季也出现了明显回升。通用设备制造业；纺织业；印刷业和记录媒介的复制业；塑料制品业总利润率近几季虽然也呈上升趋势，但幅度比较小，它们3-5月份利润的同比增速分别为30.6%、33.6%，27.4%和33.9%，低于全部工业企业利润的平均增幅。因此，在这8个行业中，最值得注意的是电力、热力的生产和供应业；专用设备制造业；化学纤维制造业和医药制造业。

　　二是利润率过去一段时间持续上升，最近一期在高位企稳或略有下降的行业，这也值得我们关注。这些行业由于利润率水平在高位，未来利润的增长幅度仍然会很高。这主要包括我们在分析1-2月份数据时重点关注的交通运输设备制造业、非金属矿物制品业和石油加工、炼焦及核燃料加工业三个行业。前两个行业在3-5月份利润总额的同比增速也分别高达61.7%和57.2%。

　　三是利润率从底部开始持续回升一段时间的行业。利润率持续回升意味着这些行业盈利状况在改善，因而也值得关注。这些行业包括化学原料及化学品制造业。3-5月份，化学原料及化学品制造业利润同比增速达到65%。

　　四是利润率基本保持平稳。它包括煤炭开采和洗选业；农副食品加工业；食品制造业；饮料制造业；纺织服装、鞋、帽制造业；家具制造业；造纸及纸制品业；橡胶制品业；黑色金属冶炼及压延加工业；金属制品业；电气机械及器材制造业；通信设备、计算机及其他电子设备制造业；仪器仪表及文化、办公机械制造业。

　　五是利润率持续下降，它包括石油和天然气开采业，有色金属的冶炼与压延加工业。