广发证券：新希望 原料和终端两头受挤局面改善

　　原料和终端两头受挤的局面在上半年得到改善

　　猪肉价格稳步走高，猪肉价格上涨对猪饲料占总的饲料销售比例达50%以上的新希望将产生积极影响。今年以来，玉米豆粕价格已从逐步高位回落，这将大大减轻新希望饲料的上游原料成本。

　　海外业务的快速发展成为公司饲料业务的最大亮点

　　海外工厂的毛利率超过国内至少1个百分点，所以尽管仅有1/3的收入来自海外工厂，但06年饲料的大约一半利润由海外业务贡献。

　　随着海外新增产能的释放，其对整体毛利率的贡献也将逐步提高。

　　千喜鹤将成为新希望打造产业链的主要平台

　　公司收购了08年奥运会生鲜肉及猪肉制品的独家供应商北京千喜鹤，迈出了公司打造纵向产业链的第一步。新希望有可能投资约10亿元，使其屠宰总量达到1000万头以上。

　　公开增发成为新希望战略回归和资产注入的一次契机

　　增发将直接推动上市公司的业务结构向产业链一体化的方向发展，所以增发将对公司股价将带来正面支撑。上市公司背后的新希望集团拥有庞大的优质饲料资产，而上市公司又面临着行业整合，所以后续的资产注入想象空间较大。

　　乳制品业务将是未来新希望的主要经营风险

　　公司乳制品业务面临的市场竞争环境不容乐观，公司自从进入乳制品行业一开始，该业务就成为公司的一大包袱，很少贡献利润，这种状况估计今后也很难改善。

　　盈利预测与投资评级

　　按增发前6.3亿总股本计算，未来三年EPS分别为0.44元、0.57元、0.65元,以目前14.93元的市价，动态市盈率分别为34倍、26倍和23倍，公司目前的股价基本合理，考虑到该公司纵向拉长产业链的可行性和资产注入的可能性，一年内公司的合理股价将达到18元左右，所以我们给予短期中性、长期持有的评级。

　　作者：熊峰 广发证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。