方正证券：投资策略周刊

　　方证视点

　　·等待政策预期明朗

　　在7月10日海关总署公布6月贸易顺差之后，根据国家统计局的日程安排，7月18日，将召开上半年国民经济运行情况新闻发布会，届时将公布上半年CPI增长情况；7月19日，将公布6月份的消费价格情况。而近日，国家发改委价格司负责人表示，由于价格上涨具有一定惯性，初步预计今年上半年CPI总水平涨幅将达到3％，全年涨幅可能高于3％。外界普遍预测，随着肉类、粮食等食品价格不断推动CPI上涨，6月份CPI可能再创新高，甚至6月份CPI涨幅可能超过4％。

　　值得关注的是，13日央行公告表示向部分公开市场业务一级交易商发行1010亿元3年期定向央行票据,票面利率3.60%,低于周四刚刚发行的3年期央票一级市场中标利率3.62%。根据统计，自2006年5月以来，加息总是会跟随定向央票而出台。如果加息之后再发行定向央票，由于市场利率水平的攀升，会明显提高发行成本。结合目前对于CPI的预期，此次定向央票的发行，可以看作加息的前奏，此前市场一直预期的政策性调控措施：例如减免征收利息税、加息或提高人民币存款准备金率等，预计本周经济数据公布之后明确。

　　对于市场中期趋势我们依然乐观，首先从上半年已经公布的经济数据来看，经济增长速度并无减缓趋势，外贸顺差进一步加大，其次目前开始进入中报公布期，近期有65%上市公司发布报喜预告，整体业绩增长依然乐观，尤其是金融板块的业绩增长，对于近期市场的上涨形成显著的影响，随着中期业绩的明朗，对于市盈率泡沫的担忧也将逐步化解。此外，目前全球金融市场依然向好，道琼斯指数、纳斯达克指数、国际原油价格与CRB指数都在近期持续创出新高。

　　综合来看，造成本轮市场调整的主要因素在于政策面引发的市场资金流向的改变，目前从宏观经济到上市公司，依然保持健康良好的增长趋势，这是我们依然乐观看待市场趋势的主要原因。

　　上周股指止跌企稳之后，一个典型的特点表现为成交量的大幅萎缩，尤其是周五两市成交量已经萎缩到800亿的地量水平，显示市场多空分歧已经大大减小，市场观望情绪浓厚。

　　政策预期的不确定性，是导致市场成交低迷的重要原因，预计随着本周经济数据的公布，政策预期也将逐步明朗，市场将面临突破方向的选择。目前我们对于市场的中期趋势，开始逐步趋向乐观。

　　焦点透视

　　关键经济数据下周公布 市场静待“靴子落地”

　　行业及公司

　　6月铁矿石进口量创今年新低 预计全年进口量将达3.67亿吨

　　TD有望在四季度放号

　　本周投资策略

　　重点关注金融房地产板块

　　在连续三周大幅下挫后，随着中期业绩预增公告的连续公布，沪深大盘在上周出现止跌反弹走势，股指出现企稳特征。本周一系列宏观数据将陆续公布，预计此前政策预期也将明朗，短期市场依然可以继续看多。

　　值得关注的是，近期随着股市的降温，中国各大中城市房地产市场再度呈现火热的上涨，房地产市场成为流动性过剩的宣泄口。此外，前期一度回落的食品价格再度上涨，尤其是猪肉价格，出现了快速的反弹，预计6月CPI数据将大幅突破4%的大关，通胀压力陡然增大，近期国际原油价格再创新高，商品市场有色金属再度上涨，这些也将进一步增大未来通胀的压力。

　　根据历史经验，通胀阶段我们看好投资领域中的金融、房地产等行业，这些将是通胀过程中受益最大的领域，此外有色、煤炭等资源类品种，也是我们关注的重点。

　　风向标： 工商银行 万科A

　　关注板块：证券 银行 房地产 有色

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