韩国加息之路还能走多远

　　面对小企业贷款额快速上扬，韩国央行在上周宣布加息25个基点至六年来的高点4.75%。但有经济学家表示，目前韩国金融系统流动性水平仍然很高，资金供应的增长成为股市和不动产市场泡沫滋生的“催化剂”，因而韩国央行今年很可能会再次加息。

　　数据显示，韩国5月至6月的中小企业的贷款额增加了8.34万亿韩元（约合91亿美元），这成为自韩国央行2000年12月统计该数据以来的最大月比增长。有经济学家担忧，随着贷款额的增多，一些小公司可能会把借贷资金转移至不动产和股市的投机性投资之中。除了信贷资金进入股市可能导致股票价格快速上扬的危险之外，有专家还表示，不断上扬的贷款额很可能会引致银行信贷违约率的上升，这将对韩国本轮经济扩张埋下隐患。2004年韩国曾经出现的借贷卡违约危机就是一个最近的教训。当时韩国的借贷违约数目创下历史纪录，从而导致经济增长受损。这方面较远的教训可以追溯至十年前的亚洲金融危机。虽然韩国一些金融公司，例如韩国国民银行和友利银行，目前已经从亚洲金融危机中恢复，但借贷数额的不断增多并成为其利润上升的主要动力，这会为其抵御金融风险的能力及其持续盈利能力构成威胁。毕竟，在十年前的亚洲金融危机中，银行贷款额的增多导致韩国几乎是在一夜之间面临全国性借贷者违约的困境，这迫使韩国不得不于1997年12月向国际货币基金组织借贷了570亿美元资金才得以勉强度过难关。

　　韩国央行行长李成太认为，不断上扬的借贷额减弱了银行和消费者的金融稳定性。雷曼兄弟驻香港经济学家表示，资金流动性充裕和韩国的经济结构都在一定程度上对资产价格上扬构成支撑，但韩国央行最终的关注点可能仍然是希望通过稳定物价和金融体系从而保证整个经济体的稳定。今年年初韩国央行表示，2007年货币政策重点是保持通胀可控，与此同时推动经济增长，另外还将努力确保房屋价格实现软着陆，同时不给经济造成重大冲击。韩国央行认为，强劲的出口增长和通胀压力的缓和将推动2007年韩国经济继续稳固增长。韩国上半年经济运行与韩国央行预计相一致。数据显示，6月韩国出口达到历史高点，并且消费者信心也升至15个月来的最高。韩国央行上周五表示，如果外部风险不过度加剧，预计今年下半年韩国经济增长率将高达4%。

　　韩国经济的温和扩张将会对央行加息创造外部条件。彭博新闻社数据显示，接受采访的11位经济学家中有10位认为，韩国央行将在今年12月之前把利率提高至5%，只有1位认为韩国央行在今年会保持利率不变。一些市场人士对韩国央行加息持否定看法的理由是，到目前为止，虽然仍有迹象表明贷款额的上升正在为资产价格上扬添油加力，但韩国经济较为明显的风险仍然是家庭负债增长。在这种情况下，更高的利率可能会导致经济复苏走向终结，并且可能会促使韩元升值，从而有损韩国出口。目前，韩元兑日元汇率已经升至十年来的高点，这使得韩国商品的出口竞争力减弱，并可能会对韩国经济造成巨大打击，因为出口在韩国经济中的比例已经升至40%，并且成为拉动经济增长的关键动力之一。