央行越来越倚重非公开市场操作手段

　　　第一创业 王皓宇：央行最新公布的金融数据显示，6月的货币供应有加快的趋势，央行有继续紧缩货币供应的责任。而要控制信贷以紧缩货币供应，就必须坚定地回收商业银行手中的流动性。法定存款准备金率、定向央票、公开市场操作是数量型货币政策回笼流动性的三大工具。

　　商业银行必然的、越来越高的利率要求，是导致公开市场操作回笼流动性功能下降的原因，而央行对利率走得太高显然是有顾忌的。无论市场如何理解利率平价定理，事实都显示，在利率上升的2007年上半年，新增外汇储备减去贸易顺差，减去FDI后，超过了9000亿元以上的规模。尽管这一数值不完全等于热钱，但也显示出热钱确实在加速流入中国境内。因此，我们判断，为了更多回收流动性而又不刺激利率快速走高，央行在7、8月份将继续推出上调法定准备金率或发行定向央票的措施以回笼流动性。

　　从6月的贷款投放规模来看，我们相信，6月份的城镇固定投资增速将创年内新高。再加上我们对6月份物价的预测，我们认为，7月中下旬很可能有一次加息并伴随调整或取消利息税。同时，为了控制信贷，上调准备金率也可能在这一期间或随后推出。